10月31日是A股上市公司三季報“交卷”的最後時限，每當這個時候，也是A股投資者最緊張的時刻。
今年的三季報用一個詞概括就是——“分化”：板塊之間的分化愈加明顯，不同行業的企業更是“冰火兩重天”。
而這正是當前中國經濟現實的反映，在“存量經濟時代+產業轉型升級”的背景下，分化或許剛剛拉開序幕。未來經濟走勢如何？如何在分化中找到結構性投資機會？企業的定期報告可以為我們展現最為直接的答案。
1、 存量經濟時代：分化進一步加速，科創“最靚麗”
當前中國已經進入存量經濟時代。今年我國三季度GDP達到近70萬億，增速已經下滑到6.0%，表明我國進一步邁向存量經濟時代。這其實也是經濟發展的必然，當經濟的存量越來越大的時候，增量對於存量的影響就會越來越小，所以經濟增速是會逐步下臺階的。
而存量經濟時代，最大的特點就是分化，既有產業的分化，更有企業的分化。
企業是國民經濟的細胞，宏觀經濟形勢如何、行業興衰如何演變，作為企業代表的上市公司感受最為直接。
從三季報來看，A股不同板塊之間的分化在進一步加速。其中以科創板、創業板以及中小企業板為代表的成長股業績改善最為明顯，而主板上市公司業績淨利潤增速有所回落。
科創板上市公司成為三季報季“最靚的仔”，前三季度同比增加382.6%；
創業板上市公司淨利潤同比增加6.5%，相比今年中報的-5.1%出現明顯改善；
反觀主板上市公司，淨利潤增速持續下行：今年一季度、中報和此次三季報淨利潤增速分別為12.34%、10.26%和9.06%。
同時，板塊內部的分化也愈加明顯，比如創業板上市公司盈利在“二八定律”的路上越走越遠。
今年前三季度創業板775家（剔除樂視）上市公司共實現淨利潤971.8億元，而淨利潤前20%公司就達到762億元，所佔的比例創紀錄地達到78.5%（剔除去年四季度，去年受商譽減值的影響，淨利潤前20%的上市公司佔創業板整體盈利的比重達到161.6%）。
而比“二八定律”更扎心的，或許就是不到10%的公司，實現了將近總體80%的盈利。截至10月31日上午，滬深300成分股的業績已經全部披露完畢，300家上市公司今年前三季度實現淨利潤2.74萬億，佔整個A股3000多家公司總體盈利的78.4%。
2、週期“活下來”，科技、消費“活的好”
2018年，業內享有盛名的某房地產開發企業高呼要“活下去”，房地產行業似乎凜冬已至，但今年來看，地產開發商們應該是“活下來”了。
在28個一級行業當中，地產淨利潤增速排名仍在前十；營收更是高居第二，相比排在第一的建材僅相差0.9個百分點。
但其它週期性行業就沒那麼“頑強”了。
從三季報來看，鋼鐵、汽車以及有色金屬分別排在28個申萬一級行業淨利潤增速的最後三名，淨利潤同比降幅都超過20%。特別是鋼鐵，三季度淨利潤同比下降超過40%。
其中，鋼鐵行業淨利潤降幅如此之大，主要與上游供給端鐵礦石大幅漲價相關，但是宏觀經濟不景氣導致鋼廠產品價格下降也是不容忽視的原因。具體而言，宏觀經濟不景氣帶來的下游需求較弱，疊加鋼鐵企業產能過剩，導致鋼廠議價能力持續下降，壓低利潤、降低價格就成了鋼廠唯一的選擇。
產業轉型升級，是最近幾年被提得最多的詞語，從今年A股的三季報當中，我們或許能夠真實地感受到這幾個字的重量。
與週期行業形成鮮明對比的是，非週期性行業，特別是受益於5G的高科技企業和新興消費相關企業，三季度的財務數據又是另一番景象：
以通信行業為代表，今年前三季度整個通信行業上市公司淨利潤同比增加61.9%；
除此之外，其他的行業，比如計算機，今年前三季度淨利潤同比增加24.2%，相比A股全部上市公司總體8.8%的淨利潤增速，也是非常令人滿意的成果。
而前期廣受關注的電子行業，今年前三季度淨利潤同比增加5.1%，在所有行業中橫向比較並不算出彩，但是縱向來看，今年中報、一季報和去年年報電子行業利潤的同比增速分別是-0.1%、-9.8%和-18.7%，改善的趨勢非常明確。
而消費板塊中，農林牧漁、食品飲料和家用電器，上市公司的盈利情況也是明顯改善，分別較去年同期增加65.8%、20.0%和14.8%。
對於投資而言，增量經濟時代對應的往往是趨勢性的機會，而存量經濟時代，更多的是結構性的機會。在“存量經濟時代+產業轉型升級”的背景下，看好符合經濟轉型方向、未來具備業績支撐的科技類成長股，如高端製造、5G產業鏈、雲計算、醫藥生物、新能源汽車產業鏈等。
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