中国联合商报 记者 程宗良 实习记者 刘旭昕 北京报道 10月30日晚间，备受关注的格力电器披露三季报，前三季度营收和净利增幅均不到5%，这也是格力电器交出的近四年归母净利增幅最低的一份三季报。
今年第三季度，格力电器的盈利和营业收入增速均低于市场预期，在空调行业需求疲软的背景下，投资者并未有较高期待，而是更关注为何高瓴资本在股权转让争夺战中胜过厚朴投资以及高瓴资本入局后的表现。
10月28日晚间，格力电器发布公告称，格力集团函告公司，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“珠海明骏”)为最终受让方。珠海明骏将一跃成为格力电器第一大股东，而珠海明骏投资背后的高瓴资本作为战略投资者进入格力电器。
为何“花落”高瓴资本
六个月以来，格力电器股权出售事件一直备受资本市场的关注。
4月8日格力电器发布的公告称，控股股东格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。本次转让完成后，公司控股股东和实际控制人可能将发生变更。
在股权转让悬而未决之时，业内普遍认为厚朴投资的赢面更大。因为从过往的投资经历来看，厚朴投资对国企背景的企业更有投资经验，而高瓴更偏爱投资互联网公司，对于国企背景公司似乎兴趣不大。
对于获胜的原因，高瓴资本的官方回复是：高瓴资本尊重公司管理团队，看好其能为格力创造巨大的长期增长红利。
实际上，对于格力电器而言，高瓴资本是“熟人”，据悉，高瓴资本与格力的渊源颇深。2016年，高瓴资本耗资近8亿元向格力电器购买了4536万股，以持有后者0.754%股权。至今，高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金持股格力电器0.72%，位列第8大股东。高瓴资本系的LP(有限合伙人)中也有格力电器经销商的身影闪烁。
除了早就位列格力股东之外，高瓴资本在对接新经济似乎更胜对手厚朴投资一筹。
据数据显示，珠海明骏成立于2017年5月，背后股东为深圳高瓴瀚盈投资咨询中心(有限合伙)和珠海贤盈股权投资合伙企业(有限合伙)，其中深圳高瓴瀚盈投资咨询中心(有限合伙)由珠海高瓴天成二期股权投资基金(有限合伙)和珠海高瓴天成二期投资管理有限公司共同持股。
公开资料显示，珠海明骏的出资人高瓴资本于2005年创立，帮助30多家公司成功上市。去年成立的“高瓴基金四期”募资高达106亿美元，为亚洲迄今为止规模最大的私募股权基金，创始人是业内知名度颇高的张磊。
据悉，“高瓴资本系”的各级LP中有国美控股CEO杜鹃、龙湖集团董事长吴亚军的歌斐资产和双湖资本、美的集团实际控制人何享健的美域股权、兴业基金、招商基金、太平洋人寿保险、清华大学教育基金、华润股份、上汽金控、泸州老窖等，可谓“群星闪耀”。在高瓴资本成立的十几年里，已投资了大批的优秀公司——腾讯、京东、百丽国际等。腾讯，京东后续均成为高瓴资本投资布局上“齐头并进”的资金方。
同时，高瓴资本系的LP名单中还出现了格力电器经销商，例如，北京明珠盛兴格力中央空调销售有限公司法人杜鸿飞、天津渤海格力电器营销有限公司法人张金龙。此外，还有一些自然人已被媒体证实是高瓴资本决策委员会成员或合伙人。
不过，早前有“知情人士”通过媒体发声，称何享健2017年就成为高瓴系LP，与今年格力混改毫无关系。该人士还称，高瓴已经启动相关条款，把所谓美的、格力经销商等投资人排除在格力混改项目之外。
但无论如何，高瓴资本与格力电器以及家电业渊源深厚，相比于厚朴基金，这可能是高瓴资本的核心优势之一。
董明珠或继续 “坐在C位上”
而高瓴资本与格力电器新旧力量的管理层之间的关系也甚是微妙，将出现怎样的走向，也颇让外界关心。
对此格力电器10月28日公告称，“珠海明骏已通过受让意向书书面邀请的形式向格力电器管理层提出合作邀请，若格力电器管理层最终接受珠海明骏的邀请，并依据受让意向书提出的邀请方案展开合作，双方需在珠海明骏与格力集团签署本次公开征集的《股份转让协议》前对具体合作方案予以明确并对外披露。前述合作方案为最终受让方的单方面邀请，格力电器管理层是否接受最终受让方的邀请以及双方最终能否就合作方案达成一致尚存在不确定性。”
此前，对于这场股权转让，珠海格力电器股份有限公司董事长兼总裁董明珠曾在公开场合明确表示，“格力需要的是真心诚意愿意帮助格力电器发展的企业”，“此次交易绝不接受野蛮人参与”。可见，董明珠依旧保持一贯的强势态度，在此笔交易中为格力电器“严把关”。所以高瓴资本要顺利“上位”的前提，必然是与格力电器管理层就公司治理达成默契和理解。
此次接盘15%股份的高瓴资本将成为格力集团第一大股东。新大股东接盘后，董明珠以及其高管团队对格力的掌控是否将受到波及？中国家用电器商业协会常务副秘书长张剑锋认为：“高瓴资本此次胜出，应该是得到了格力电器管理层的支持。在股权转让完成后的一段时间里，格力现有管理层会依旧保持相对的稳定性。”
值得注意的是，9月26日，董明珠联手执行总裁黄辉、副总裁望靖东、庄培、谭建明等十余位格力电器核心高管，共同出资设立了珠海格臻投资管理合伙企业(有限合伙)(简称“格臻投资”)。
格臻投资的实控人是董明珠，持股95.2%，经营范围是投资管理、股权投资、投资咨询。在当时的背景下，格力电器15%股权转让结果未定，格力电器管理层这一举动引发外界猜测。
家电行业分析师刘步尘表示，这15%的股权最终花落高瓴并不意外，唯一有点出乎意料的是，董明珠及格力电器高管团队没有参与其中。
不过，这并不代表董明珠在格力电器中的地位暂时会有所改变。
据报道，近日，在第六届世界互联网大会“产业数字化论坛”中，张磊在开场演讲中提到，过去的十几年中，高瓴一直强调和坚持，“让企业家坐在C位上”。他还表示，尊重是产业数字化的关键词，要尊重企业家精神，尊重企业和企业家在产业变革中的主体地位。
刘步尘分析认为，张磊的这番言论暗示了他对格力电器现管理层的态度，其意显然在于打消管理层的顾虑。
但这并不代表董明珠还能如以往一样行事。刘步尘表示，大股东来了，肯定要展现其作为大股东的权利，因此对于格力电器未来的发展，涉及到战略层面的问题，大股东肯定要发表自己的意见，不会再是董明珠一言堂。受此影响，董明珠在本届任期内的行为也会趋于保守，不会像过去那样想怎么干就怎么干了。董明珠在决策风格方面肯定会有所收敛。
格力三大“短板”待解
如今，格力电器已进入高瓴资本时代。而格力电器自身具有的几大“短板”是高瓴资本必须要面对与解决的问题。
尽管格力电器曾尝试过通过制造电动汽车、手机、电饭煲等一系列新产品来丰富自己的产品线，但均以失败告终。目前，格力电器仅仅依靠空调来盈利的模式仍然没有得到改变。2018年财报显示，空调业务营收占格力电器全部营收的比例为78.58%。今年上半年，这一比例又回到了80%。
但与此同时，多位家电分析师表示，以目前空调销售占格力营收80%的现状来看，格力电器在近两年来几乎碰到了其营收的天花板。
能够雄踞空调行业首位多年，格力与经销商的深度捆绑被视为是其最关键的秘诀，这也直接带动了格力空调在线下市场的爆发式增长。但进入电商时代后，格力也开始遭受来自奥克斯等新品牌的的夹击。
另外，格力空调常年处于垄断地位，市场占有率保持在38%以上，几乎已经触及行业的至高点，继续向上突破已经没有空间。加之，随着国家加紧对房地产的持续调控，导致与房地产市场紧密相关的家电行业消费者需求低迷。
国际市场被视为格力增加营收的一条新路子，但相比起竞争对手，国际化是格力电器目前的短板之一，对本土市场依赖度偏高。以三大白电巨头为例，2019年上半年，格力电器外销收入139亿元，占总收入的16.7%，而海尔、美的的外销收入占比均在40%以上。
除了三大短板外，格力在线上渠道还面临美的等品牌的市场争夺。据数据显示，2019年上半年国内家用空调零售量增长1.5%、零售额下降1.4%。拆分来看，线上渠道销量同比增长21.3%、销售额同比增长18.4%；线下渠道销量同比下降9.4%、销售额同比下降10.1%。
可见，线上渠道对家电行业的重要性越来越大，然而格力却在线上渠道显出颓势。
根据家电企业2019年半年报数据，上半年，美的集团实现营收1537.7亿元，分地区来看，国外营收为621.06亿元，占比约40.4%；同期，海尔智家海外市场收入为467亿元，占比为47%。相比之下，上半年，格力电器外销收入在其主营业务收入中占比仅为16.6%。
在治理结构之外，格力还有另一重隐忧：接班人。格力仍是受到董明珠强烈影响的一家企业，从目前来看，董明珠仍然可以做满这届董事长任期，但三年后是否有人接班还是个未知数。毕竟，一家大型上市公司不可能一直依赖于一位管理者。
值得注意的是，格力电器在披露三季报的同时，披露了一则《公司章程修订案》的公告，此次公告拟修订的第5.1.2 条涉及董事的选举和更换。此前条款为：董事由股东大会选举或更换，任期三年。董事任期届满，可连选连任。董事在任期届满以前，股东大会不能无故解除其职务。改后为：董事由股东大会选举或者更换，并可在任期届满前由股东大会解除其职务。董事任期三年，任期届满可连选连任。拟修订的公司章程中特意强调了董事职务的解除，即“在任期届满前由股东大会解除其职务”。也就是说，公司章程修改完成后，若高瓴资本方面接手格力集团15%股份完成后，将有权派驻人员担任公司监事。
一系列问题摆在格力以及他的新大股东高瓴资本面前,也只有解决了这些问题,高瓴资本才能带领格力走得更远、更快、更强。
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