機構：廣發證券評級：買入核心觀點：前三季度營收大幅增長，該公司公佈了2019年前三個季度的業績。
主營業務收入同比增長25.8%，達到80.85億元，前三季度毛利率下降2.5個百分點，母親淨利潤同比增長11.9%。淨利潤增長放緩的主要原因是第三季度風力發電減少，天然氣部門毛利潤較低，以及所得稅成本急劇上升。雖然第三季度風電資源貧乏，但風力發電的增長速度要好於6153 G，而在同行業的前三季度，比去年同期增長了14.4%。根據該公司最新的累計風力發電裝機容量數據，2019年前三季度的實際裝機容量比去年同期高出約15%。此外，從各省的發電數據可以看出，東南地區受風力資源差異的影響，發電時數不如去年同期多。然而，由於公司規模小，新安裝單元的比例更大，更加穩定，發電的增長率高於風電運營商。銷售額迅速增長，關聯公司的盈利暫時受挫。前三季度公司總銷售額為21.4億立方米，比去年同期增長25.25%。未來燃氣板塊的增長速度將繼續超過風電板塊的增長速度，收益比重逐漸增加。在數量和價格上，隨著全國管網公司的建立和上游氣源的逐步擴大，市場成熟度將進一步提高，公司作為河北省最大的天然氣經銷商，有望迎來數量和價格同步增長的局面。此外，該公司參與的京塘液化天然氣接收站的利潤在前三季度下降，合資企業和合資企業比去年同期下降了27%。今後所得稅費用明顯增加，前三季度公司所得稅費為15.98億元，比去年同期增長83.4%。有效稅率17%，同比增長近6%..我們認為，主要原因是第三季度出現了一些損失，原因是風力不足，以及天然氣部門所佔比例增加。根據我們的計算，在寬免期過後，公司風電板塊的有效稅率在2019年約為13.5%，而整體實際稅率在未來亦會出現緩慢而穩定的上升趨勢。利潤預測和投資評級我們預測，從2019年到2021年，公司每股收益將達到0.368元人民幣0.407元人民幣0.448元。雖然暫時受到不良風力資源的影響，但性能低於預期，但未來燃氣和風力發電板的性能增長被確定為較高。根據2019年7倍的市盈率維持每股2.86港元的“買入”評級。風險性表明，供氣緊張，新建風電裝置比預期少，進風條件低於預期。
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