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（文字實錄附在視頻後）
尊敬的張莉總，許暉主席，各位同行，各位朋友，上午好！之前特別點兩位領導的名字，第一是想向IDG致敬，這是我第三次參加小蠻腰科技大會的活動，我穿的是上次參加IDG活動的T恤，要做IDG移動的廣告牌。向許暉主席致敬就是一會我表達的觀點和許暉主席剛才表達的觀點有些不一樣，如果有得罪，請您見諒。
其實我在上次分享的時候就用了這一頁PPT，大概是2017年的活動，因為從那時候開始我覺得我們可能面臨的是一個困難的時代。剛才張莉總介紹一些數據，2018年，中國的VC處在一個極高點，2019年持續在下降，當然這個下降和2015年、2016年的總量還是差不多的，只是和2017年、2018年最高的時候有差距。再看清科的數據，2019年上半年，新募的資金規模為5000多億，同比下降19%點多，投資的金額同比下降40%和60%左右，早期市場新募金額32.63億元，同比大降68%。在座的創業者如果是融早期的，比你們歷史上的任何一個時段可能更難。
2019年，我們聊起VC行業尤其是早期的行業，大家特別容易感覺到的一個場景是什麼？是這樣一個場景，當年媒妁之言，你娶我貌美如花。當年我們募資的時候，我們追求的是獨角獸，我們做的是五年十倍。如果說哪個基金說“我們準備投一兩個好的項目，整個基金可能能給你帶來兩三倍的回報”，我們都覺得這個基金好像抱負不太遠大。但是到了2018年、2019年，當我們都面臨退出的時候，我們掀開蓋頭，看到的都是裂棗歪瓜，如果說是花的話也是如花。
基本上大家的賬面增長可能還不錯，問題是現金回報，包括我們身邊的非常知名的基金可能做得都不太好，募資環境變得不太好了，其實今天的宏觀經濟，中國面臨挑戰，美國也面臨挑戰，在這樣的情況下，整個VC行業或者說早期投資行業可能會怎麼樣？A16Z的創始人出了一本書叫《沙丘路的秘密》，說幾個觀點，觀點是他的，解讀是我的：
第一、這幾年出現的情況是一種怪現象嗎？會不會是短期的國內的VC或是早期的投資市場面臨這樣的挑戰而後面有非常明顯的改善？個人覺得可能不是。從美國幾十年的VC行業的發展來看，一個基金的成功最重要的是大案子，而不是比較少的失敗率，即寧可投錯，不要錯過。
美國從1985年到2014年對VC行業進行分析和總結，6%的項目創造了整個行業60%的回報，50%以上的項目失敗了。
另一個數據可能更加殘酷，在這個市場上，6%的機構賺了整個市場95%的錢。今天在座的IDG肯定是這6%的機構裡的其中一家，其他的我們哪一家是或者說有可能是？美國的私募股權基金差不多一半是併購基金，另外一半是VC基金，數量大概1000多家，活躍的不到100家，這100家裡可能只有70、80家是賺錢的。這是這個行業該有的特點，可能我們這兩年的困難挑戰也是把在中國把美國在這個行業發展的特點又走了一遍。
站在美國的角度、站在行業的角度，我們會發現兩類機構也許會有機會：
一是A16Z型的，二是YC型的。我們先聊聊YC。這是我們去YC的時候和YC的COO一起交流，我們也送了他一本書，這本書目前也是中國天使投資領域裡銷量第一的書，叫《尋找下一個獨角獸：天使投資手冊》。我們剛好那天也趕上《哈佛商業評論》採訪這個COO，所以這是我們一起和這個COO交流的照片，也是《哈佛商業評論》那一期的押題的照片。
我總結下來，我覺得YC做得好的是：1、它的篩選機制、品牌、這麼多年形成的整個效果，每一季都能從幾千個項目裡來選自己想培養的項目。2、形成了一套非常完整的方法來幫助打磨產品，尤其是偏互聯網的產品。3、對接頂級的資源。我們去參加他的週二晚餐會的時候，那一期他們請了《從0到1》的作者彼得·蒂爾。4、以創業者為核心。我們國內的習慣是向後面接我們盤的人表達致敬，但是YC有一個握手規則，就是YC的創始人在臺上分享的時候底下的投資人是不能問問題的，因為他們覺得一堆人七嘴八舌問問題，很容易給我造成壓力，讓我展現得沒那麼好。
第二，如果你覺得這個項目還不錯，你放個小紙條，表示你對它感興趣，然後你跟他到小黑屋談條件，如果你談好條件反悔的話，YC取消你後續再來YC參與投資的機會。他的整個機制是以創始人為核心，以創業者為標準導向的。
這一頁也是蠻有意思的，這個行業如果想做得好的話，很可能像A16Z一樣，就是讓自己做得更全面，幫項目幫得更全面。首先肯定要給錢，然後要能給一些輔導，像許暉主席一樣，他投得好，他能把殘缺的美做得好，是因為許暉主席當年是中國互聯網的十大風雲人物，自己把公司做到納斯達克上市，現在他的溪山天使會也是國內最有影響力、最有力量的天使組織。第三是人脈，第四是內容和資料，基本上我們可以理解成這個機構在這個行業裡有一些獨到的理解。第五是這個人本身的能力也強。我覺得這是站在我們VC的行業我們需要打磨的。
會出現哪些變化呢？這就要得罪許暉主席了，是這本書的觀點，本人對這個觀點也深度贊同，很可能我們的整個投資方向甚至在座各位創業者的方向，建議大家別太想著走獨角獸，踏踏實實走斑馬。我們原來和KPCB的中國合夥人周煒在同一論壇在聊，所有人對獨角獸的概念都是10億美元估值，其實這個獨角獸是互聯網女皇、KPCB的美國合夥人提出的概念，同時要做到兩件事：1、10億美元估值。2、在這個行業裡處於領軍的狀態。
我們看很多的獨角獸包括Wework、優步、滴滴等，他們在獨角獸估值時其實沒什麼收入，甚至有大額的虧損。那麼獨角獸在現實生活當中存在嗎？其實世上本無獨角獸，為什麼之前的狀態下我們大家都希望自己做成獨角獸企業、投資人都在找下一個獨角獸？是因為那時候我們對未來的預期是偏樂觀的，當我們有了一個樂觀的預期時，不管是音箱還是區塊鏈，都有可能是一個大家覺得能夠帶來巨大價值、巨大回報的機會。
現在來看，不管是美國還是中國，特別樂觀的人多嗎？許暉主席是樂觀的，但是我們身邊特別樂觀的人其實沒那麼多。如果大家今年來募資的話，我們會發現幾乎每一個投資人都會問你“什麼時候有收入？收入怎麼樣？”斑馬的特點是什麼？它是真實的、吃苦耐勞的、生存能力很強的，有點水有點草就能活，同時它是一個互惠的群居動物，當斑馬群遇到獅子老虎的時候，如果跑不掉，它們會形成一個圈，能夠形成互惠的機制。
我想對在座的各位來說，基本上我覺得至少在未來的兩三年之內，很可能我們身邊比較少的人會像過去一樣不斷地出現獨角獸。如果我們來看2019年的新出現的獨角獸的數量，大部分是我們之前熟悉的公司。這時候讓自己紮紮實實地能夠有收入，我們的產品是一個實實在在能夠滿足需求的，2C的、平臺型的、模式型的這一兩年可能會遇到一些挑戰，2B的科技型的可能會成為整個市場投資的主流。
第二、多樣性紅利。剛才我們來得比較早，很多創始人過來和我們交換名片，大概一二十位創業者，中間只有一個女孩交換了名片。我們從投資人的角度來說，我們特別覺得如果一個團隊裡有女性的話其實是一個加分項，當然如果一個團隊裡都是女性的話其實是減分項。
另一個多樣性紅利就是我們現在越來越覺得主創始人最好是一個很複合型的人才。前段時間我和創新工場CEO陶寧在一起聊，他們投了很多科技型的項目，什麼樣的人最適合做科技型企業的CEO？之前很多優秀的科技型企業的CEO是偏技術背景的人，我懂技術、我還有夢想、我想做一件很大的事，我來做CEO。
但是最近我們大家都有一個共同的共識：其實科技型的企業裡最適合做CEO的那個人最好是懂市場的人，他能聽得懂技術，同時有非常強的市場能力，他不一定是最大的股東，有可能最大的股東還是董事長、總經理，但是這樣的人做CEO往往能把公司帶到一個更高的高度，這也是我們講的多樣性紅利。即創始人有更好的複合，包括區域、性別、性格、精力，如果能有更好的多樣性，其實在現在是明顯的加分項。
Design/定製輔導/合謀共建。A16Z搞了EDU，經緯搞了億萬商學院，真格搞了鴕鳥，很多人在做。其實我覺得除了這樣的培訓之外，我覺得特別是國內很多的發展特別快的公司其實有一個很明顯的點就是合謀，什麼叫做風口？就是有遠見的投資人和有準備的創業者和剖推出來的，之前溪山的活動我們請溫爾海（諧音）[01:01:47]來介紹瑞幸咖啡，“你們從確定投資到把錢投下去大概用了多長時間？”他說“我們大概用了一年多的時間”，我們覺得很奇怪，瑞幸從創業到上市一共才兩年多，從他們接觸這個項目到投就一年多，他說“我們其實不是他們創業之後才接觸，是他們在做之前我們就一起來規劃”。對各位創業者來說，如果我們今天選擇投資人來投我們，如果這個人對我們充滿了質疑，我建議你就別聊了，與其你去說服他，不如找那些對我們真的感興趣或者說可能感興趣的人。
另一個趨勢就是垂直投資。越來越多的機構著眼垂直領域，紅杉也好，IDG也好，都是做了一些自己垂直產業的基金，這也意味著我們要面臨的投資人對這個行業越來越熟悉，我們想去騙他們的錢越來越難。我覺得這與創業者的關聯度不大，但是對我們做投資的可能關聯度很大。VC行業想成功需不需要一些技術條件？其實在過去的十幾年裡，可能美國、中國和以色列取得了巨大的成功，日本和歐洲在整個VC領域裡其實成果不突出。
我和臺灣的投資人一起聊，這個老兄給了我一個信息讓我很意外，他說“1999年臺灣是全球第二大VC市場，但是2000年之後就再也沒有起來過。”VC如果想成功會面臨一些基礎條件：人口在增長、有持續高速增長的產業、這個地方的創新能力強創業氛圍好、這個地方能夠提供有效的退出渠道。今天我們如果打開中國的VC版圖，最好的肯定是北京、深圳、上海、杭州，廣州在國內會不會成為第五或者超過前面的成為第二、第三甚至第一，我覺得我們可以看一下。
因為現在很多投資人也在看海外的市場，海外哪個可能會成為下一個機會？這些國旗大家認識嗎？第一個是越南，第二個是印度，第三個是孟加拉，哪一個會出得來？不知道，我們今天也不展開講。
機構投資人成功的關鍵。不展開講，基本上我們講要做到頭部、品牌、專業，而且這個頭部在目前的這個場景下更多的是靠紮實的業績。認知、圈層、概率，我建議大家在圈層方面多下下工夫，認知這件事要提升不容易。路可能還蠻漫長的，也越來越向頭部聚焦，如果各位想好好地融到資，讓自己更好，我覺得也要想辦法讓自己成為領域裡最頭部的人，至少在短期兩三年的時間來看，我們覺得機會越來越少。
面對困境該有什麼樣的態度？第一個叫做呆萌，我也說不上你哪裡好，我就是比不了。最後一個是驚恐，天啊！我還是個孩子！第三個是得意，“小樣兒”。
作為我們來講，我們應該怎麼樣？可能這三種都不一定是好的狀態。我覺得資本的冬天很可能是老實人的春天。對投資人來說，很可能我們要攻擊型的投資轉向防禦型的投資。如果在今天之前我們有個投資人說你把錢給我吧，我每年能給你帶來10%的回報，我們對於這樣的人基本上就一個字——滾。但是可能在2019年、2020年如果有什麼收益到10%左右的時候，我們覺得這還是一個不錯的投資。
另外我要致敬溪山，這句話是許暉主席提出來的“知不知，求不同”。在這樣的場景下，我們需要的不是同頻共振、不是去找到支持我們意見的人來加持我們的意見，我們經常會有一種怪圈，比如說這家醫院在生小孩，好像這個時間段生的都是男孩，那個時間段生的都是女孩，真的都是男孩嗎？其實不一定，其實是我們只關注那個時間段生的男孩。在這樣一個不太好的場景下，其實知道我們不知道的、找到好的不一樣的觀點顯得更加重要。
“悲觀者常正確，樂觀者能賺錢。”陽光總在風雨後，不管怎麼樣，我們都會面臨新的下一個非常好的起點。在硅谷2000年和2001年做的基金幾乎都賠錢，那時候也沒有幾家創業公司走得好，但是谷歌從2003年取得巨大的成功，當年雅虎曾經有機會以幾千萬美元收購谷歌，後來他們又有機會以30億美元收口谷歌，都錯過了，在比較困難的時候找到機會才是最好的。
善良比聰明更難，選擇比天賦更重要，追隨自己內心的熱情，越是在不太好的狀態下越需要我們關注、選擇和保留自己的熱情。
我今天的分享就這麼多。這是我們公司的微信號和我個人的微信號，如果大家覺得有啟發或者想再進一步交流的，我們加一下微信。謝謝大家！
END
有思想，有聚會，有料的演講們。
感謝“2019小蠻腰科技大會”
合作機構：IDG ASIA
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