光大證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
泰格醫藥(300347)
事件：
公司發佈2019年三季報，19Q1-3實現收入20.3億、歸母淨利潤5.28億、扣非歸母淨利潤4.38億，分別同比增長27%、66%、66%；實現EPS0.70元，業績符合預期。
點評：
低毛利業務剝離導致收入增速降低，利潤環比明顯提速。19Q1、19Q2、19Q3收入分別同比增長29%、30%、24%，歸母淨利潤分別同比增長52%、68%、77%，扣非歸母淨利潤同比增長61%、47%、101%。收入增速有所下降原因在於19Q1剝離了低毛利的上海晟通，以及19Q3收入中幾乎零毛利的臨床試驗費較少導致。19Q3利潤提速明顯，原因在於18Q3基數較低，具體包括：18Q3方達上市費用170萬美元、剝離方達生物和蘇州方達生物兩個子公司影響18Q3約500萬利潤、收購的美國Concord公司虧損、大額外協費用提前確認影響約1000萬等因素綜合導致。目前Concord已於19Q1開始盈利。由於Biotech客戶付款和融資進度相關，波動較大，導致19H1經營性現金流入同比下滑37%，19Q1-3同比基本持平，改善明顯。
海外佈局繼續推進，DreamCIS有望韓國上市。中國大陸以外，公司已經佈局了11個地區，已初步具備承接全球多中心臨床試驗的能力。韓國DreamCIS有望在韓國市場上市。公司已和阿斯利康（中國）簽署了《戰略合作協議》，有望藉此進入阿斯利康的全球供應鏈體系。
科創板+港股鬆綁，助力新藥投資業務。公司投資業務儲備豐富，已參股投資100多家創新醫藥企業。19Q1-3實現1.11億元投資收益。科創板推出，疊加港股對Biotech鬆綁，將極大助力公司投資業務的持續獲益。
盈利預測與投資評級：作為國內臨床CRO龍頭，充分受益國內創新大潮。考慮到剝離低毛利業務，利潤持續提速，我們略下調19-21年收入預測，維持19-21年EPS預測為0.92/1.23/1.62元，分別同比增長47%/34%/31%，對應19-21年PE為71/53/41倍，維持“買入”評級。
風險提示：中國區臨床開展不及預期；企業研發投入不及預期。
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