央行又來了一招出其不意的操作：在市場降息預期降溫之際，突然宣佈“降息”！

11月5日，央行公告稱，當日人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作4000億元，與當日到期量基本持平，期限為1年，中標利率為3.25%，較上期下降5個基點。這是MLF利率自2018年3月後的首次調整。

上證50指數快速走高漲近1%，創年內新高；國債期貨瞬間飆升、現券收益率掉頭直跌……壓抑許久的做多熱情被點燃。

分析人士指出，穩增長仍是當前首要任務，MLF利率下調確認貨幣政策操作偏重逆週期調控的取向。然而，5個基點調降幅度不大，也表明在物價存在結構性上漲壓力背景下，貨幣當局對利率調整力度和節奏的拿捏會更加審慎，“大水漫灌”不會出現。

一碗爽翻市場的

麻辣粉（MLF）

央行公告稱，2019年11月5日，開展了中期借貸便利（MLF）操作4000億元，與當日到期量基本持平，期限為1年，中標利率為3.25%，較上期下降5個基點，今日不開展逆回購操作。

事實上，三季度時，市場對於下調MLF利率的預期一度十分濃厚。一方面，全球主要央行紛紛調整貨幣政策，再寬鬆浪潮持續蔓延；另一方面，8月LPR改革之後，“MLF利率—LPR—貸款利率”的傳導路徑基本打通，MLF利率作為重要政策利率的地位得到鞏固。

分析人士認為，在完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，實現貸款利率換錨後，適時降低MLF利率以進一步降低實體貸款利率的可能性增大。某種程度上可以認為，MLF利率下降就是降息。降息“路線圖”已逐漸清晰，“LPR機制完善—LPR基準推廣—MLF小幅多次調降”的降息三部曲將漸次奏響。

然而，被市場寄予厚望的MLF利率下調沒有很快到來。

8月、9月，MLF利率下調預期接連落空。

10月15日，CPI同比漲幅超預期升至3%，打擊貨幣寬鬆預期。

10月20日，LPR繼續下行預期意外落空。

10月底，連每季一次的特麻辣粉（TMLF）也沒有現身。

所以說，此次MLF利率下調絕對是超預期的。

名詞解釋：中期借貸便利

當前為什麼要下調MLF利率？

分析人士認為，原因可能在於，在銀行負債成本仍較高情況下，MLF利率持穩制約了LPR下行，影響了降低實際貸款利率的效果。

此外，目前中外利差足夠高，適度下調MLF利率不會對外匯流動造成太大影響；美元見頂跡象趨於明顯，人民幣匯率10月份升值上逾千點，外匯市場暖意漸濃也為MLF利率適度下調創造條件。

當然，考慮到市場利率並不高，且仍需兼顧穩定匯率、穩定物價、結構性去槓桿等宏觀目標，未來即便包括MLF利率在內的公開市場操作利率出現下調，預計也會是以碎步緩行的方式呈現。

MLF調降5bp主要釋放了三大信號

1. 貨幣政策逆週期調節，穩增長

國家統計局發佈的數據顯示，三季度經濟增長6.0%，相比二季度放緩0.2個百分點。有分析認為，貨幣政策有寬鬆的必要和空間。

2.穩定企業債券融資

中信證券首席固收分析師明明表示，近期債券市場受到通脹預期、風險偏好的影響，利率上行比較多，有些企業取消債券發行，一定程度上影響了企業的債券融資。下調MLF利率有助於平穩債券市場運行，有效地支持企業融資和實體經濟運行。

3.引導LPR利率下降

今年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革後LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。目前已進行了三次LPR報價。

總體看，三個月來LPR下調幅度呈逐漸收窄態勢——8月20日一年期LPR下調10bp、5年期以上LPR下調5bp；而9月20日一年期LPR下調5bp、5年以上LPR維持不變；10月21日，兩者利率均未變動。

10月LPR保持穩定，說明商業銀行資金成本很難進一步下降。11月20日LPR將進行第四次報價，央行11月初下調MLF利率，有助於引導LPR下行。

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