“海瀾之家，男人的衣櫃”，相信大家對這句廣告詞，應該很熟悉，沒錯，就是靠這個廣告詞海瀾之家逐漸被廣大的消費者所熟知，海瀾之家也一度成為了國內服裝企業的龍頭，佔據了很重要的地位。一度被人們稱為是“國民男裝的領導者”。
但近些年雖然海瀾之家業績保持持續增長，不過已面露疲態，快速擴張背後多項財務指標出現隱憂，高庫存一直備受市場質疑。
多項財務指標出現隱憂
2019年半年報顯示，海瀾之家實現營業收入107.21億元，同比增長7.07%；實現歸母淨利潤21.25億元，同比增長2.87%，利潤增速不及5%。
另外，海瀾之家經營性現金流大幅下滑，2019年上半年，海瀾之家的經營性現金流為4.99億元，同比下滑40.60%。應收賬款和銷售費用大幅增加，應收賬款達7.71億元，同比增長64.39%，銷售費用達9.93億元，同比上漲29.47%。
2019年上半年，該公司銷售淨利率為19.70%，同樣創近3年以來同期的新低。
事實上透過數據我們可以觀察到海瀾之家業績增速明顯放緩，數據顯示，2014年至2018年，海瀾之家淨利潤分別為23.74億元、29.53億元、31.23億元、33.28億元和34.5億元；淨利潤增長率分別為75.83%、24.50%、5.74%、6.5%和3.78%。
最新存貨超88億，庫存堆積嚴重飽受質疑
服裝企業的經營並不是一件簡單的事情。服裝行業因為運營流程長，流行週期短，有顯著的季節性特點，給企業經營帶來了很多風險和不穩定性。
一般服裝有大概兩個月的銷售期，在銷售進入低谷期時，商品價格下降，這種價格波動是威脅服裝利潤率的元兇。因此，服裝巨頭優衣庫、ZARA等都選用SPA柔性供應鏈，全程參與商品設計、生產、物流、銷售等產業環節，其目的就是提升對庫存的反應能力，降低暢銷品缺貨和庫存積壓的問題。
2014-2018年，其按年期末存貨餘額分別為60.9億、95.8億、86.3億、84.9億、94.7億；存貨佔營收比重分別為49.3%、60.5%、50.7%、46.6%、49.6%。而同樣以男裝出名的七匹狼、報喜鳥，二者在2018年期末的存貨營收比分別為27.44%、26.37%。
而2019年上半年數據顯示，海瀾之家在有新品牌並表的情況下，依然保持了存貨較高的規模，截止6月底存貨為88.42億元，同比增長0.20%，與2018年年報期相比減少了約6億。市場分析人士認為，與其他“輕資產模式”稍有不同，海瀾之家是以打造品牌和渠道運營為重心，加盟商卻不參與加盟店的具體經營，而這正是造成公司庫存較高的一個主因。
雖然存貨規模龐大，但海瀾之家目前還沒有爆發較為嚴重的經營危機，這與其採取的“上游賒銷貨品制+下游財務加盟制”的託管式加盟模式有關。
這就導致海瀾之家資產負債表中的預收款項與應付賬款兩項數字龐大。根據2017、2018年財務數據顯示，海瀾之家的預收款項為16.61億與13.21億元，應付賬款為67.11億與57.69億元，龐大的預收款項與應收賬款導致海瀾之家的負債高達165億。
海瀾之家的門店實際上都是加盟的。但海瀾之家的加盟店還不同於傳統的加盟店，加盟商只能投資，但不能參與店鋪的管理，店鋪仍由海瀾之家進行打理。這樣的模式既保證了周建平自己的利潤，又將可能存在的風險轉移到了加盟商身上。但隨著海瀾之家進入成長瓶頸期，這種轉嫁給上游供應商和下游加盟商的風險或將有可能爆發。
庫存週轉天數長也是值得注意的一個問題，例如2018年需要298天才能週轉一次，一年只能賣一次多點？
在今年4月的股東大會上，有小股東對企業高庫存問題提出質疑，而該公司董事長周建平稱，“海瀾經營模式沒有問題，營收還在增長，那些質疑存貨問題的，找一家營收比我們高的來，如果營收沒有超過海瀾，就沒有資格質疑我們。
公開資料顯示，海瀾之家成立於1997年，是一家主要從事品牌管理、供應鏈管理、營銷網絡管理的大型消費品牌運營平臺公司。截至報告期末，公司旗下擁有包括男裝、女裝、童裝、職業服及家居等品牌。
海瀾之家的創始人名叫周建平，江蘇省江陰人。周建平於1960年出生，在開始創業的時候，他身邊只有18個員工，可用資金為30萬，之後就成功創辦了三毛集團。在最早的時候，周建平也是靠代工謀生。後來，他創辦了海瀾之家，2001年，海瀾之家集團正式成立，雖說當時流行著的是女裝的熱潮，但是周建平卻做了一個令人詫異的決定--只做男裝。至此，海瀾之家正式進入男裝零售區域。“男人的衣櫃”海瀾之家，一句廣告詞深入人心，也道出了海瀾之家的戰略定位，主打男裝的製作和銷售。
業務核心過於聚焦，反面就是結構單一，很難說海瀾之家對自身的現狀沒有明確認知。早在20世紀90年代，海瀾之家就推出了面向職業裝團體定製的品牌“聖凱諾”；2010年，海瀾之家推出了女裝品牌愛居兔；2012年，海瀾之家推出了面向中低收入群體的高性價比男裝“海一家”，而以上三個品牌，都沒能再度達到海瀾之家的國民地位。2017年，海瀾之家一口氣推出了涵蓋輕奢女裝/男裝、運動潮牌、童裝、家居的五個品牌，更是邀請了林更新作為新任代言人。
但海瀾之家的子品牌走得並不順暢，如女裝品牌愛居兔在多年經營下也陷入尷尬期，單店營業額持續下滑。公告顯示，愛居兔2019年1月-8月實現營業收入11.48億元、淨利潤為-2536.38萬元。
在互聯網飛速發展的當下，為了提高商品週轉，海瀾之家積極發展電商業務，推進線上線下全渠道融合，線上銷售額佔比逐年提升。雖然線上營收在連續增長，但過去五年線上營收增速卻在持續下滑。在過去的一年裡，海瀾之家的市場價值從最高的800億跌到了400億，直接蒸發了400億。截至到10月24日收盤，公司的市值僅欸344億。
雖然海瀾之家陷入銷售困境，但這並不妨礙董事長周建平的壕！都說窮人玩車，富人玩表，鉅富玩馬。這一點在周建平身上體現的淋漓盡致。據媒體報道，周建平很愛馬，並在江蘇省江陰市的一個小鎮上建了一個名馬館。其中最貴的馬，價值也就1000多萬吧，一些名馬單價可以置換南京、甚至上海市中心的一套三室兩廳，時不時這些馬還要舉辦個表演啥的。近兩年來，海瀾之家營收與淨利潤增長率都呈現下滑趨勢，能夠支撐董事長如此高昂的消費嗎？
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