145億美元太低了！Tiffany 要求 LVMH集團提高收購報價

週三有知情人士表示，Tiffany 已要求 LVMH 集團提高其收購報價，並稱 LVMH 嚴重低估了 Tiffany 的價值。

消息人士透露，Tiffany 董事會認為，LVMH 提出的每股120美元的全現金報價太低，不足以形成談判的基礎。Tiffany 已通知 LVMH，如果願意提高報價，Tiffany 可以公開賬目，並提供保密的盡職調查。

據稱，LVMH 集團也在努力考慮新的報價，但確切的數字尚無法得知。2018年7月，Tiffany 的股價曾一度觸及每股139.5美元的高點，這可能會影響 Tiffany 董事會對報價的預期。

Tiffany 於1837年成立於紐約，是全球聞名的高級珠寶品牌。1961年奧黛麗·赫本(Audrey Hepburn) 主演的電影《Breakfast at Tiffany’s》更讓品牌在世人心目中留下難以磨滅的印象。自2015年以來，該公司經歷了年度銷售額和利潤下滑，直到2017年才實現收入回升。

Tiffany 的首席執行官 Alessandro Bogliolo 曾是意大利牛仔時尚集團Diesel的負責人，並曾在 LVMH 集團旗下 BVLGARI（寶格麗）效力16年。在他的領導下，Tiffany 一直在發展電子商務，並試圖用更實惠的吊墜、耳環和創新設計來吸引年輕消費者。

據消息人士稱，LVMH 集團認為 Tiffany 需要在重塑品牌和營銷方面投入更多資金，而要做到這一點，他們只有歸入 LVMH 集團的旗下才能實現。

根據路透社的分析師表示，預計 Tiffany 本財年的銷售額增速將不到1%，營業利潤率為18%；而想要從收購 Tiffany 的交易中獲得足夠的投資回報，LVMH 集團必須在接下來的五年裡將這兩個數字分別增加到 9%和 24%。即使是LVMH 集團自身，接下來五年內預計的年銷售增長率和營業利潤率也僅為8%和21%。

而如果在目前的價格基礎上進一步提高報價到130美元每股，那麼 LVMH 集團必須在接下來的五年裡將Tiffany 的銷售增速提高到11% 才能實現正向的投資回報。

不過分析師也表示，LVMH 集團過去的收購一直著眼於五年以上的長期表現，因此股東們很可能願意為了拿下Tiffany 而作出一定的短期犧牲。

開雲集團與歷峰集團是否會袖手旁觀？

雖然目前只有LVMH 集團對Tiffany 表示出了收購的興趣，但是這並不意味著其他奢侈品巨頭會對此次交易坐視不理。

貝恩諮詢（Bain & Co）的數據顯示，珠寶首飾是2018年奢侈品行業中表現最強勁的領域之一，價值200億美元以上，預計今年全球可比銷售額還將增長7%。

LVMH 集團於2011年收購 BVLGARI（寶格麗），提振了其當時規模最小的硬奢侈業務部門（珠寶和手錶）。（詳見《華麗志》相關報道：）該部門還包括 Hublot（宇舶表）和 Tag Heuer（ 泰格·豪雅）等品牌。儘管如此，珠寶和手錶部門僅佔到 LVMH集團 2018年收入的9%和利潤的7%，僅為其核心時裝和手袋業務的五分之一左右。其核心的時裝和手袋業務包括 Christian Dior（迪奧）、Givenchy（紀梵希）和 Louis Vuitton（路易威登）等重量級品牌。

收購 Tiffany 也將擴大 LVMH 集團在婚慶和鑽石等領域的份額，也會增加其在美國奢侈品消費者中的市場份額。據其中一位消息人士透露，如果達成交易，LVMH 計劃將寶格麗和 Tiffany 分開發展。據加拿大皇家銀行的分析師表示，在被LVMH 集團收購之後，寶格麗的銷售已經增加了一倍。

據彭博社的分析師表示，歷峰集團（Richemont）和開雲集團（Kering）如果同樣選擇提出120美元每股的報價，他們的淨負債將達到其EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）的2.5倍左右，這一數字仍在兩大巨頭可接受的範圍之內。

在兩家奢侈品巨頭之間，歷峰集團可能會更“樂於”挑戰LVMH 集團的報價。如果 LVMH 集團能夠成功在Tiffany 身上覆制寶格麗的成功例子，那麼將會對另一奢侈品巨頭，歷峰集團（Richemont）的旗艦品牌Cartier （卡地亞）形成有力的挑戰，LVMH 集團也將取代歷峰集團成為全球最大的奢侈品珠寶集團的地位。

但是歷峰集團目前正忙於收購線上電商Yoox Net-a-Porter 業務的後續整合，以及和中國電商巨頭阿里巴巴建立合資公司等事宜，（詳見《華麗志》報道： ； ）此時跟進LVMH 集團的報價會對他們造成很大的壓力。有分析師認為，歷峰集團的“分身乏術”也是LVMH 集團選擇在此時提出報價的原因之一。

對於開雲集團來說，他們在財務上更加寬裕：他們依然持有運動品牌 Puma（彪馬）15.7%的股權（總價值約18億美元），可以選擇出售以用於更有潛力的投資，比如收購Tiffany。和LVMH 集團一樣，開雲集團的珠寶和手錶部門的銷售佔比也偏低，2018年僅為6.8%，有很大成長空間。但是對於開雲集團來說，Tiffany 的珠寶價格普遍處於中低端的輕奢範圍，這與開雲集團目前專注於高端奢侈品的戰略並不相符。

同時分析師也表示，目前 LVMH 集團在財力上擁有優勢，如果他們選擇進一步提高報價，那麼開雲集團和歷峰集團將更加難以匹配他們的價格。