新股上市僅兩日就跌破了發行價，這個記錄發生在本週三，從新三板轉板過來的久日新材，收盤66.35元，跌破66.68元的發行價。在筆者碼字之時，近期上市的新股中，離發行價很近的公司還有：渝農商行7.47元，離發行價7.36元只有0.11元；昊海生科89.85元，離發行價89.23元近在咫尺。說句不中聽的話，股價靠守是守不住的，放下也許更踏實一點。
“破發”這個詞，流行在10年前。當年市場的主基調是市場化發行，採用機構詢價的方式確定發行價，那時的新股詢價比現在瘋狂得多，機構們一起鬨，發行價最高達到過148元，發行市盈率普遍在50至80倍，最高為130倍，那時的新股申購既要股票市值也要凍結資金，這樣的發行方式直到破發來臨才消停。破發的典型版本是華銳風電，發行價90元，上市開盤87元，最高88.80元，將新股申購者全線套住，上市第一天能夠割肉而跑，那是逃頂高手。華銳風電上市以後的故事已經不重要了，近10年來一路下跌到如今的1.04元，這才是真正的故事。
10年前新股上市後留下的一地雞毛導致了管理層對發行方式的改革，那就是取消瞎起鬨的詢價，改為現在主板、中小板、創業板IPO的規則，發行市盈率不得超過23倍市盈率，超過行業平均市盈率的延期3周發行。
股市就是這樣，不撞南牆不回頭，這個計劃式定發行價的方式實施了10年，新股再度被上市後N個漲停所瘋狂炒作，於是改革再度掀起。科創板打破原有規則，放開了發行市盈率的限制，到目前為止，科創板的發行市盈率基本上在50至60倍左右，已上市的公司最高市盈率在2145倍，最低19倍。然而，僅4個月，這樣的定價機制在市場規律的制約下面臨考驗了。
註冊制的核心就是充分發揮市場機制，將定價權交給市場，融資者和投資者自行決定市場定價。所以，從這個角度而言，當下新股開始破發，這是市場行為決定的，沒什麼大驚小怪的；更何況，與10年前的那波破發潮相比，那真是小巫見大巫了，不必驚慌失措。
發行價定高了，破發勢在必然，而現在的新股申購也成了一種“傻瓜式”的遊戲，人們都懶得去研究公司的基本面，懶得去評判行業的優劣，大家閉著眼睛用券商專門設計的手機軟件“一鍵申購”，反正不用花錢，也不必計算，一鍵輸入，去博弈如同彩票中籤率那樣的中籤機會。現在新股的中籤率都在萬分之五左右，如此低中籤率，新股還是破發，可見市場遊資已經無力炒作新股了。這樣的市況如果漫延下去，勢必導致一級市場降溫，人們也就屢申購屢套牢，也才會長記性。而這種融資者與投資者的博弈，最終會找到平衡點，但這個過程勢必以造成一大批投資者的套牢和損失為代價。
今年四季度，IPO速度加快了，破發並不奇怪，作為投資者沒人規定你必須去買股票，也沒人規定你一定要去申購新股，所以，投資者對一級市場也要有風險意識，不能將新股“拉到籃子裡就是菜”，當年華銳風電那樣的一級市場風險也許還會再現，投資者應該多留點心，不要掉進坑裡。
本文源自金融投資報
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