出席嘉賓
四川川投能源股份有限公司黨委書記、董事、總經理楊洪先生
四川川投能源股份有限公司董事會秘書龔圓女士
瑞信方正證券有限責任公司投資銀行部董事總經理、保薦代表人趙留軍先生
瑞信方正證券有限責任公司投資銀行部五部主管、保薦代表人李洋陽先生
瑞信方正證券有限責任公司資本市場部主管唐瑾女士
經營篇
問：公司的業務構成情況是怎樣的？
龔圓：公司以清潔能源為發展方向，目前主要從事水力發電業務及鐵路電氣自動化控制系統的研發、生產及銷售。作為大型控股集團公司，公司並未直接生產電力產品，主要通過下屬控股或參股公司從事水電業務，利潤亦主要來源於下屬控股或參股電力企業：子公司天彭電力、川投田灣河、川投仁宗海及參股公司雅礱江水電、國電大渡河從事水電業務；子公司交大光芒從事鐵路電氣自動化控制系統的研發、生產及銷售。
從最近三年的主營業務收入構成來看，公司電力產品收入佔主營業務收入比重基本保持在80%左右，其中水電收入佔主營業務收入比重達65%以上，即以清潔能源水電為主；從利潤來源來看，公司水電業務貢獻的毛利額較大，參股公司雅礱江水電及國電大渡河的投資收益亦為利潤的重要來源。
問：最近三年公司的營業收入、淨利潤水平如何？
龔圓：2016年、2017年、2018年及2019年1月到6月，公司實現的營業收入為100129.51萬元、79959.90萬元、86335.19萬元及31894.11萬元；公司實現的扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤為349094.13萬元、324098.51萬元、317877.27萬元及114553.91萬元。導致公司報告期內利潤水平大幅高於營業收入的原因為：公司下屬參股子公司雅礱江水電營業收入及利潤規模較大，權益法核算下公司實現的投資收益較高。2016年、2017年、2018年及2019年1月到6月，公司來源於雅礱江的投資收益為351793.79萬元、330430.10萬元、349342.34萬元及110852.83萬元。
問：公司水電業務的收入情況如何？
龔圓：2016年、2017年，公司水電業務收入有所下降，主要原因是電力供應增速快於用電需求增速，導致水電平均上網價格逐年下降。2017年，由於煤炭價格上漲較快，公司子公司嘉陽電力原材料採購成本較高，再加上下游用電需求下降因素，公司決定2017年開始暫停嘉陽電力的火電業務，公司火電業務基本未產生收入；2018年，公司電力業務營業收入為68385.40萬元，同比上升12.27%，主要原因是受益於四川省用電需求增長從而提升公司發電量，2018年四川省全社會用電量達2459億千瓦時，同比增長11.5%；2019年1月到6月，公司水電業務收入為26211.91萬元，較2018年1月到6月變化不大。
發展篇
問：公司的發展戰略是什麼？
楊洪：公司將全力實施以“一穩增長，二調結構，三促改革，四抓項目，五保融資”為核心的五大發展戰略，牢固樹立“創新、協調、綠色、開放、共享”的發展理念，以提高公司發展質量和效益為中心，以加強項目投資和經營管理為重點，以創新融資方式強化資本運作為支撐，以深化改革為動力，進一步提升公司盈利能力，提高資產質量。
公司緊緊圍繞“能源旗艦、行業藍籌”的戰略思路，圍繞清潔能源為核心主業的發展方向，致力於建立完善現代企業制度，充分發揮融資平臺優勢，深入推進國企改革與創新，引領企業發展駛入快車道，使公司逐步成為資產質量持續優化、清潔能源主業初具規模、融資功能成效初現、市場地位穩步攀升、規範運作能力日趨提高的上市公司。
問：公司的戰略定位是什麼？
楊洪：公司將積極探索成為“以清潔能源為核心的公共事業公司”，從“清潔能源”與“公共事業”兩個主體的互動來明確公司發展的責任與方向。以提升公司核心競爭力為目標，力爭在以下三大發展定位方面取得突破：1、清潔能源開發運營商。全面推動雅礱江中上游、大渡河流域等水電站項目的投資建設，構建投、建、管一體化發展模式。2、公共事業投資商。以“創新、協調、綠色、開放、共享”作為發展理念，探索環保行業等公共事業產業的壯大發展，進一步實現綠色環保的轉型升級。3、現代金融業的運營商。通過改革探索，積極發展、參股投資基金，創造新的利潤和項目來源。
問：公司的發展目標是什麼？
楊洪：公司將努力加強核心競爭力，通過國企改革、結構調整、創新發展、轉型升級的方式取得公司發展的實質性突破，增強抗風險能力，提升國有資本保值增值率和資產收益率。公司將加強科學管理，提升公司治理水平，實現由單一核心主業向多主業發展轉變，成為產融結合、業務協同、管理高效、業績優良、行業一流以及由若干具有核心競爭優勢的主業支撐的優秀上市公司。公司的發展目標是：1、“以清潔能源為核心的公共事業公司”的地位進一步加強，行業引領作用顯著增強。2、產業結構進一步優化，發展質量顯著提升。3、現代企業制度進一步完善，現代化管理水平顯著提高。4、國企改革成就進一步凸顯，發展活力顯著增強。
問：公司在電力行業中有哪些競爭優勢？
龔圓：公司在電力行業的競爭優勢主要體現在：1、公司所在的四川省擁有充沛且開發條件良好的水資源；2、公司擁有的優質的水電站項目儲備量較多；3、“節能調度”、“競價上網”和提高水電上網電價政策的實施將進一步提升公司未來的競爭優勢；4、公司在細分市場表現突出，自主創新能力強；5、控股股東川投集團對公司發展的大力支持。
行業篇
問：公司屬於哪個行業？
楊洪：川投能源主要從事發電業務，以清潔能源水電為主。根據國家統計局《國民經濟行業分類代碼表》(GB/T4754-2011)，公司所從事的業務屬於電力、熱力生產和供應業(D44)；根據中國證監會《上市公司行業分類指引》，公司所從事的業務屬於電力生產。
問：我國發電行業的市場競爭情況如何？
龔圓：電力體制改革實施後，電力行業實施“廠網分開”，原國家電力公司的發電資產除應急調峰電廠外，其餘發電資產全部重組進入五大發電集團，即中國華能集團公司、中國大唐集團公司、中國國電集團公司、中國華電集團公司及國家電力投資集團公司。另外，神華集團有限責任公司、中國長江三峽集團公司、華潤電力控股有限責任公司、國家開發投資公司、中國核電集團公司、中國廣東核電集團有限責任公司等中央企業亦從事發電業務。除上述中央電力企業之外，行業內的主要企業還包括地方性國有電力企業、私營和外資電力企業。
電力體制改革在新的市場體系建設中發揮了重要作用，電力銷售渠道和電價形成機制均發生了重要變化，市場機會更為多樣，競爭更為激烈、複雜，發電企業從之前的規模導向向效益導向進行調整，盈利能力將顯著分化。同時，我國對環保要求愈加嚴格，為實現單位GDP二氧化碳排放強度相對2005年下降40%到45%的目標，未來節能減排壓力將進一步加大。對此，發電企業不僅需要不斷提升自身降耗能力，更需要加快電源結構的轉型升級。
問：近期電價機制調整對行業未來有何影響？
龔圓：從明年1月1日起，我國將取消煤電價格聯動機制，將現行標杆上網電價機制改為“基準價+上下浮動”的市場化機制。我們認為，對行業未來的主要影響有以下幾個方面：(1)由於煤電聯動已多年未執行，所以總體上取消煤電聯營影響不大；(2)定價機制轉變，電力市場化推向深入，將進一步擠壓經營效益不高的火電廠的利潤，導致落後火電企業加速退出供電市場，從而推進電力系統的去產能；(3)新能源對火電企業的擠壓趨勢和速度或將加快。競價上網對於整個電力行業而言，將產生巨大影響，行業格局可能會發生翻天覆地的變化，體系或被重塑。在不同種類電源同場博弈情況下，成本端更具優勢的水電、核電相比煤電將更有競爭力。同時，新能源競價上網的激烈程度可能會隨著投產機組快速增長和煤電讓利電量比例增加而提升。
發行篇
問：公司本次募集資金投向是什麼？
楊洪：本次發行可轉債擬募集資金不超過人民幣40億元(含40億元)。為滿足公司參股48%的雅礱江公司在建的楊房溝水電站項目的資金需求，本次募集資金在扣除發行費用後，將全部用於向雅礱江水電增資，具體用於雅礱江水電的楊房溝水電站項目建設。
問：請簡要介紹一下募投項目情況。
楊洪：國務院印發的《能源發展“十二五”規劃》、國家能源局發佈的《可再生能源“十二五”發展規劃》及《水電“十二五”發展規劃》均將楊房溝水電站列為“十二五”時期重點開工建設項目。另外，《四川省“十二五”能源發展規劃》將楊房溝水電站列為四川省“十二五”規劃新開工建設項目。
楊房溝水電站規劃安裝4臺37.5萬千瓦混流式水輪發電機組，總裝機容量150萬千瓦，單獨運行時年均發電量60億千瓦時，與已核准建設的上游兩河口水庫電站聯合運行時年均發電量69億千瓦時。
楊房溝水電站總投資為200.02億元，工程靜態投資148.94億元，預測項目投資毛利率為44.22%，發電銷售收入(含稅)為248801萬元，出廠電量為638279萬千瓦時，項目內部收益率為6.75%。通過本次募集資金項目的實施，可以充分發揮梯級補償效益、優化四川省電網電源結構，提升雅礱江水電及上市公司的整體實力和盈利能力，促進楊房溝水電站所在地經濟、社會發展。
問：本次可轉債票面利率是如何確定的？
李洋陽：本次可轉債的票面利率系公司與主承銷商綜合考慮國家政策、市場情況、公司信用資質等因素協商確定，與市場可比公司基本一致；由於本次可轉債按面值發行，可轉債兼具債權和股權性質，投資者除持有至到期並依據票面利率和到期贖回利率收到本息外，亦可選擇在轉股期內擇機轉股，該性質區別於普通的公司債券。
問：本次發行的可轉債轉股時轉股數如何確定？
唐瑾：本次發行的可轉換公司債券持有人在轉股期內申請轉股時，轉股數量=可轉換公司債券持有人申請轉股的可轉換公司債券票面總金額/申請轉股當日有效的轉股價格，並以去尾法取1股的整數倍。
問：本次發行的可轉債轉股期是什麼時候？
趙留軍：本次發行的可轉債轉股期自可轉債發行結束之日(募集資金劃至公司賬戶之日)起滿6個月後的第1個交易日起至可轉債到期日止。
問：以可轉債方式進行融資是否會稀釋原股東的收益？
李洋陽：本次發行的可轉債向原股東優先配售，在一定程度上緩解了未來轉股對於原股東持股比例的稀釋。同時，由於可轉債帶有股票期權價值，其票面利率比一般公司債券或銀行借款利率低，有利於節省公司融資費用。隨著募投項目效益的釋放，有利於增進公司利潤，進而增進公司原股東收益。可轉債是既有利於維護原有股東利益，又鼓勵新的投資者認購的一個融資品種，體現了公司對未來業務發展和經營業績的信心
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