證監會、全國股轉公司日前針對新三板改革先後發聲——證監會發布新三板深改進一步方向，放開掛牌公司定向發行的35人限制等，股轉隨後發佈了新三板深改細則，發行、交易、融資、投資者適當性等六方面制度改革集中亮相。
收到政策禮包的市場主體將給出怎樣反饋？新設精選層是否將產生對交易所二級市場資金分流的影響？市場資金面備受關注。
資金分流效果有限
新三板深改的重中之重，業內普遍認為是新設精選層。帶著“四套標準”而來，精選層遵循市值和財務穩健性要求，劃定入選企業市場範圍要求為2億～15億元，搭配營收、淨利潤、研發等指標。
“高於創新層，總體低於科創板上市條件和創業板公司平均水平。”對於精選層具體指標數值的設置，股轉公司表示。
據股轉數據，今年前三季度，新三板做市交易活躍度方面，日均成交3.29億元，其中做市日均成交1.51億元，同比增長42.19%。另外，第三季度全市場日均成交金額3.34億元；做市日均成交1.50億元，同比和環比分別增長101.87%和4.49%，呈回升趨勢。其中科創概念股助力效果明顯。
如今，新三板深改細則在第四季度落地，交易制度得到優化，市場效率也有望提升。從改革細則來看，一方面，增加基礎層、創新層集合競價撮合頻次，適庋提高流動性水平。另一方面，在精選層實行連續競價交易機制，與向不特定合格投資者公開發行後的股份流通需求相匹配。
第一財經記者梳理政策發現，基礎層和創新層集合競價股票的撮合次數均增加了五倍。
以創新層集合競價為例，創新層集合競價撮合頻次由每小時撮合一次提升至每10分鐘撮合一次。根據交易主機自9:30起(含9:30)每10分鐘對接受的買賣申報進行集中撮合，細則落地後，交易頻次將由當前的5次撮合增加到了25次。
此前，市場一度關注，科創板設立和開市，是否會分流一部分新三板資金。而伴隨新三板深改細則落地，此前長期缺乏的流動性有望提升，新三板是否會分流滬深交易所資金又受到關注。
從資金體量和成交量來看，聯訊證券研究所新三板負責人彭海認為，預計新三板精選層公司平均募資金額介於創新層和創業板之間，首批融資金額不超過100億。
“相較於滬深交易所的成交量來說分流非常有限，但是能夠徹底反轉新三板總體募資金額下滑的趨勢。”彭海說。
除上述資金面因素外，有新三板業內人士對第一財經記者表示，從投資者類型來看，新三板市場與滬深市場適格投資者重合度低。
“由於新三板與滬深市場在服務對象與投資者風險偏好等方面存在顯著差異，兩市場投資者重合度較低，難以形成同一投資群體在市場選擇上的此消彼長關係，新三板市場對滬深適格投資者的資金分流效應有限。”上述人士表示。
數據顯示，新三板與滬深市場投資者重合度低，滬深市場持有市值500萬以上的投資者，開通新三板權限的投資者數量僅佔據一成。
“即便新三板調整投資者門檻，考慮到市場間服務對象與投資者的風險偏好差異，兩市場投資者重合度仍將較低。”有業內人士表示。
此外，從企業類型來看，新三板掛牌公司規模相對較小，公開發行的新增資金需求也相對較小，企業轉板上市制度不存在資金需求，對交易所市場不存在影響。
322家企業滿足精選層條件
此次新三板深化改革落地後，新三板市場將形成“精選層-創新層-基礎層”的三層次市場結構。
精選層實行“隨發隨進”，掛牌公司完成公開發行，且符合精選層進入條件的，在完成發行後即調整進入精選層；遵循市值和財務穩健性要求高低匹配的原則，兼顧覆蓋不同類型、規模和行業企業，指標要求總體上低於科創板上市條件和創業板公司平均水平，即達到上市公司的指標要求。
在全國股轉系統連續掛牌滿12個月的創新層掛牌公司，可以申請公開發行並進入精選層，且符合相應規定的股權分散條件。
細則公佈後，一時之間，哪些企業具備進入精選層資質成為市場關注焦點。數據顯示，目前在新三板掛牌且掛牌時間滿一年的創新層企業，共計675家。
據聯訊證券彭海團隊測算，在不考慮公開發行市值的情況下，符合精選層財務標準的創新層企業共有322家，佔全部創新層企業的47.7%。
而從四套標準分項來看，僅符合一項標準的企業最多，有214家；89家企業同時符合兩項標準；18家企業同時符合三項標準；1家企業同時符合四項標準。合計共108家企業同時符合兩項及以上標準。
不考慮公開發行市值的情況下，符合標準一的企業數量最多，有250家。
即“市值不低於2億元，最近2年淨利潤均不低於1500萬元且加權平均淨資產收益率的均值不低於10%，或者最近1年淨利潤不低於2500萬元且加權平均淨資產收益率不低於10%”，標準一著重遴選已有穩定高效盈利模式的盈利型公司，該標準側重財務指標，市值起輔助作用。
符合標準二、三、四的企業數量分別是82家、37家和81家。僅就財務標準來看，標準三最為嚴苛。
記者梳理發現，山大地緯（831688.OC）同時滿足四項標準，盛世大聯（831566.OC）、凌志軟件（830866.OC）、金達萊（830777.OC）等18家企業滿足其中三套標準。
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