隨著尿素價格持續下跌，企業的開工負荷正不斷走低。由於需求進入淡季，市場的供需格局並沒有明顯改善，所以尿素仍需將價格維持在低位,以實現供需再平衡。
受供需失衡的影響，尿素期貨自9月以來出現了單邊下跌行情。上週後三個交易日尿素期貨加速下跌，上週五主力2001合約最低跌至1638元/噸，創上市以來新低。
利潤下滑迫使企業檢修
隨著尿素價格不斷走低，目前生產利潤處於低位，部分企業已經處於盈虧平衡狀態。據隆眾資訊統計，目前傳統無煙煤的尿素設備完全成本在1500—1650元/噸；粉煤氣化設備完全成本在1400—1500元/噸；氣頭企業的完全成本1650—1700元/噸。不僅如此，由於多數企業並不是滿負荷開工，所以實際成本要比計算的高。按上週五最低1638元/噸的價格計算，目前除粉煤氣化設備之外，其他工藝的尿素企業都已經處於虧損或盈虧平衡狀態，企業的生產經營狀況正不斷惡化。
受生產利潤不斷下滑的影響，陽煤平原、晉煤明水、安陽化工、安徽臨泉、四川美豐等裝置近期減產或檢修，使得國內尿素企業的開工負荷呈現不斷下降態勢。據統計，截至11月6日，國內尿素企業開工負荷下降至56.28%，較7月底的年內高點下降13.62個百分點，較去年同期上升3.49個百分點。整體來看，今年的環保限產政策對尿素生產的影響不及預期，目前國內開工負荷高於去年同期，但隨著生產利潤持續下滑，供應壓力正不斷減弱。
不僅如此，由於尿素價格持續走低，去庫存進程相對順利，低庫存也將對尿素形成支撐。據統計，11月6日當週，國內主要港口尿素庫存為33.5萬噸，環比減少2.7萬噸。隆眾資訊監測的國內105家尿素企業的庫存總量為83.85萬噸，環比上升7.69萬噸。目前企業庫存有所增加，但隨著裝置檢修上升，企業將進入去庫存週期，所以隨著時間推移，不論是港口庫存還是社會庫存都將降低，這有助於尿素價格的穩定。
下游淡儲的積極性不高
隨著冬季來臨，北方大部分地區進入化肥消費的淡季，並且這一狀態將延續至明年開春，尿素需求會出現階段性的不足，因為尿素生產企業開工高於往年，加之市場情緒悲觀，淡儲的積極性不高，這使得國內需求進一步降低。此外，印度發佈新一輪的尿素招標信息，目前招標價格和數量尚不清楚，參照之前幾次招標價格持續下滑的趨勢，此次招標價格進一步下行的概率較大。因此，印度招標難以推動尿素價格上漲，但對需求卻有支撐作用。
與此同時，三聚氰胺受利潤下滑的影響，上週開工負荷為58.19%，環比下降5.89%。不過，山西豐喜臨猗二期、山西豐荷以及四川金象等裝置停車檢修週期較短，預計下週恢復，三聚氰胺開工負荷有望升至60%以上。不過，目前國內市場環境不佳，終端企業採取謹慎的、以訂單備貨的策略進行採購，投機性囤貨有限，這使得尿素工業端的需求難有明顯增加。
綜上所述，隨著尿素價格下跌，成本端對尿素的支撐作用正逐漸顯現。同時，由於生產經營狀況不斷惡化，國內尿素的開工負荷正不斷下降，這對價格形成支撐。此外，近期印度將展開新一輪招標，加之國內淡儲正在進行，尿素價格有望止跌企穩。不過，需要注意的是，目前企業庫存偏高，加之需求進入淡季，市場仍然需要時間進行去庫存來實現供需再平衡。
基於上述判斷，筆者認為，目前尿素價格已經逼迫供應下降，市場向下尋找再平衡點的目的已經實現。不過，市場的再平衡需要時間，在沒有新增利多的前提下，尿素在當前價格維持振盪的概率較大。因此，建議觀望為主，前期空單適當止盈離場。
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