已經披露的2019年前三季度鋁行業相關的國內上市公司財報，目前共有17家。其中10家企業營收同比增加，但只有6家企業歸母淨利潤同比增速為正。
從機構對前三季度報的點評中可以看出，電解鋁利潤有望維持、甚至進入景氣週期，氧化鋁價格已近底部，疊加新建投產等項目，機構普遍維持“增持”評級。
鋁行業相關上市公司前三季度財報點評：
中國鋁業——Q3主營業務業績不達預期，氧化鋁利潤的減少超過電解鋁利潤的增加，Q3單季度扣非淨利甚至出現虧損。Q3氧化鋁行業平均出現大幅度虧損，公司鋁土礦自給率能夠達到50%，擁有成本優勢，基本處於盈虧平衡狀態，但是整體表現仍然不佳。Q3電解鋁均價環比持平，電解鋁利潤明顯修復，但不足以彌補氧化鋁價格下跌造成的利潤的減少。債務結構持續優化。一方面公司把握資本市場窗口，發行中長期債券，優化債務結構；另一方面公司償還高利率借款，降低融資成本。後續考慮到電解鋁處於去庫週期，鋁價中樞有望穩步抬升，間接帶動氧化鋁價格中樞抬升，同時增厚公司氧化鋁以及電解鋁利潤，維持“增持”評級。（西南證券）
雲鋁股份——Q3電解鋁價格相對穩定，工資支出增加略微拉低毛利率。整體來看，前三季度公司毛利率同比提升0.35pct至11.59%。銷售費用增加，經營效率提升。營業外收入增加及所得稅減少至歸母淨利潤增加。中長期來看，“電解鋁產能紅線”在4500萬噸左右，2020-2021年有效產出3900-4000萬噸一線，行業格局將演繹為“產出頂、庫存底”，若需求預期得到進一步改善，電解鋁進入景氣週期在所難免。公司將繼續加快項目建設進度，保障昭通二期、鶴慶二期及文山水電鋁項目在明年順利投產，預計到2023年將形成氧化鋁產能300萬噸/年、水電鋁420萬噸/年的產業規模，仍具備成長性。目前股價對應的PE估值水平則分別為19.45/12.06/9.73X，維持“買入”評級。（中泰證券）
南山鋁業——公司憑藉全產業鏈模式實現穩健經營。通過收回銷售貨款並減小存貨資金佔用，三季度經營性現金流同比大幅上漲326.85%至24.70億元。氧化鋁價格環比下降，對應公司毛利率上升，銷售費用影響利潤釋放。隨著新型鋁加工產品進一步受到市場認可，在銷量進一步上升的同時，銷售費用率有望回落，增強公司業績釋放能力。
上游原材料保證能力強化，下游高附加值產線持續推進。公司在建項目眾多，上游端在印尼投建的100萬噸低氧化鋁項目，有助於實現較低成本的氧化鋁產能擴張，保障原料供應的同時部分外銷。下游繼續推進高附加值產線的項目，包括精密模鍛件、航空航天用鋁合金以及高性能高端鋁箔等，公司在鋁加工行業領先優勢進一步穩固。在建上下游項目預計將在未來兩年投產，支撐公司業績持續增長。維持公司“增持”評級。（中信證券）
神火股份——公司2019前三季業績表現符合預期，預計後續低成本產能逐步投產及鋁價中樞維持高位，公司業績拐點可期。Q3在魏橋、信發停產等事件驅動下，鋁價快速反彈，疊加近期消費旺季庫存已重啟下行態勢，我們認為後續鋁價中樞有望維持高位，且考慮到2019年末雲南神火低成本產能投產(電價0.25元/度)將置換河南本部高成本產能，鋁價上行及成本下行(氧化鋁等價格持續走弱)，維持公司長期業績拐點不變。維持增持評級。（國泰君安）
新疆眾和——新疆眾和主要從事高純鋁、電子鋁箔和電極箔等電子元器件原料的生產、銷售，以及鋁及鋁製品的生產、銷售。現在建工程主要系公司實施建設年產1500萬平方米高壓高性能腐蝕箔項目、年產1500萬平方米高壓高性能化成箔項目。
報告期內，非經常性損益合計5948.3萬元，對淨利潤影響較大。扣除非經常性損益後歸母淨利潤為6988萬元，同比降低24%。公司2019三季度營業成本30億，同比上升1.3%，營業收入同比下降0.2%，毛利率下降1.3%。期間費用率為12.8%，同去年相比變化不大。經營性現金流由3.1億下降至-8978萬，同比下降128.7%。（公司季報）
明泰鋁業——產銷規模擴大，表現超預期主要源於：①鋁板帶箔產銷明顯擴張，上半年產銷已超41萬噸，推測Q3繼續放量，預計全年產銷將超80萬噸；②深加工產品逐漸放量。③前三季度非經常性損益約2.4億元(其中非流動資產處置約2.6億、政府補助1.1億)亦對業績產生正向貢獻。高端產品放量將打開未來盈利空間。公司後續盈利增長將主要來自：①2萬噸軌交型材項目隨著交付車體增多，規模優勢將逐步凸顯，盈利水平提升；②12.5萬噸車用鋁合金板項目2018年已正式投產，最終有望形成利潤規模約1-1.5億元；③鋁箔高端產品電池箔及電子箔目前佔比已超20%，未來受益於新能源市場快速發展高端產品佔比有望進一步攀升；④鞏電熱力蒸汽業務2019年有望貢獻利潤增量5000萬且往後有望持續。維持增持評級。（國泰君安）
東陽光——公司傳統業務業績逐季下滑及前三季度業績同比下滑主要因為：①公司氯鹼化工及製冷劑等主要化工產品受行業整體週期向下的影響，價格下跌(百川R410a前三季度同比下跌超40%)；②公司出口電極箔產品訂單有所下滑。而收入增長主要系以可威為主的醫藥製劑銷量增加所致。公司是國內最大的中高壓化成箔生產商，龍頭地位長期穩固，據中報披露，烏蘭察布中高壓化成箔生項目部分產能已進入試生產階段，正式投產後將新增700萬平米產能，通過降低電力成本，提高盈利空間。考慮公司醫藥業務業績佔比較大且持續穩定增長，維持之前合理價值12元/股不變，維持“買入”評級。
方大炭素——石墨電極產品價格較2018年同期大幅回落，是公司業績同比下降的主要原因。石墨電極目前已迴歸正常水平，公司業績有望保持平穩。期間費用保持低位，資產負債率穩步下行。公司石墨電極主要原材料為針狀焦，成本佔比達50%以上。我國針狀焦資源的進口依賴嚴重，價格自主性較差。公司目前擁有自用針狀焦產能6萬噸，未來預期將達到10萬噸，屆時公司針狀焦將完全自給，原材料成本優勢明顯，公司競爭優勢有望進一步凸顯。維持“增持”評級。（國泰君安）
亞太科技——①毛利率小幅下降。②3Q19公司研發費用同比下降14%，環比下降16%至0.31億元，其餘期間費用同比、環比變化不大。③3Q19投資+公允價值變動同比減少835萬元，環比減少358萬元至796萬元。1-3Q19投資+公允價值變動同比增加54%/+0.21億元，部分是來源於股票交割受益及銀行理財產品收益。④1-3Q19其他收益同比減少79%或減少0.28億元，主要由於政府政策性補助減少。⑤1-3Q19經營活動現金流同比減少45%至2.4億元，主要由於營收減少以及存貨增加。1-9月國內汽車產量累計下降12%，我們預計短期內國內汽車需求疲軟將繼續公司帶來一定壓力。中長期來看，公司鋁材銷售有望受益交通輕量化趨勢。維持跑贏行業評級。（中金公司）
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