長江證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
格力電器(000651)
報告要點
事件描述
格力電器於今日晚間發佈擴大補貼範圍公告，並披露以自有資金20億認購三安光電股權以及關於珠海明駿和控股股東擬延期簽署股份轉讓協議公告。
事件評論
如何解讀格力擴大補貼範圍：此次補貼覆蓋的時間範圍超出預期，且最終受益對象為消費者，我們認為公司通過該舉措可以樹立起保護消費者利益的可靠品牌形象，同時由於補貼需通過“董明珠的店”申報，也可以實現對公司電商渠道的“二次”宣傳；此外預計本次補貼金額總體有限，經推算本次補貼涉及出貨量或約350萬臺，相應總補貼金額為35億左右，僅小幅超過昨日披露的30億補貼金額，且測算得出預計2019年1-10月活動機型銷量約100萬臺，對應補差金額僅約11億元左右。
如何解讀格力認購三安光電股權：格力參與非公開發行後，將持有三安光電4.76%股權，此次格力參股性質類似於去年參股聞泰科技，主要基於業務協同和佈局芯片等層面考量；我們預計協同主要體現在兩個方向：第一，三安光電後續將發力SiC功率器件，而格力在該領域也有佈局和研發，且功率器件為空調必用的零部件；第二，格力或可給三安提供空調、智能裝備、模具等產品，並由此切入半導體行業。最後，考慮到此次財務投資金額僅為20億元，對格力整體經營影響預計較為有限。
如何解讀格力混改落地推遲：此次轉讓涉及到400億級體量的公司股權，預計相關合作條款細節較多，在此背景下轉讓雙方經歷延期磋商我們認為也在情理之中，不宜做過多解讀；考慮到格力混改的示範意義，我們判斷該事項發生變數的概率較小，後續順利落地前景可期。退一步講，即便沒有混改，格力整體運行節奏也十分高效，且考慮到歷史上2015-2016年公司經營承壓階段也實施了70%以上的分紅，隨著今年年初董總順利完成了連任，我們判斷公司後續大概率將恢復穩健分紅。
維持公司“買入”評級：第一，補貼消費者有利於提升品牌信任度且金額有限；第二，參股三安主要基於業務層面協同考慮，整體風險可控；第三，混改體量較大，過程波折或延後十分正常，事項大概率將順利執行，極端情況下即便有變數，對公司經營層面也無影響。總之各事件實際影響均較為有限，考慮到公司穩固的龍頭地位、深厚的護城河，我們堅定看好公司未來發展。預計公司2019、2020年EPS分別為4.78、5.26元，當前股價分別對應12.79、11.63倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：
1、終端需求不及預期；2、公司混改事項不及預期。
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