建龍機械（天津）股份有限公司（公司簡稱：建科機械）是一家主營中高端數控鋼筋加工裝備的機械製造企業，公司主要產品包括鋼筋彎箍機、鋼筋調直切斷機、鋼筋剪切機等，是橋樑、鐵路等建築工地上常見的通用設備。
目前，建科機械擬登陸深交所創業板上市。據證監會發布的公告披露，公司將於2019年11月15日上會接受審核。我們通過公開信息瞭解，這公司曾三次謀求A股上市，早在2013年3月、2013年9月以及2017年12月，公司曾分別向創業板、中小板以及主板遞交了上市申請，最終都不了了之。本次上會，是公司第四次衝刺A股。
我們深入研讀公司的招股書發現，公司報告期內業績增長雖較為穩定，但穩定增長的業績背後，財務數據似乎存在一些難以解釋的矛盾。公司產品的主要原材料為鋼材，在耗材沒有明顯變化的情況下，2018年鋼材價格達到的頂峰，但公司不少產品的單位成本卻是報告期內最低的，或有壓低成本做高利潤之嫌。
利潤增速遠超營收，產品單位成本異常
據招股書披露，公司2016年至2018年分別實現營業收入3.33億元、3.92億元、4.53億元，同比增長顯著。利潤方面，公司報告期內分別實現歸母淨利潤3822.06萬元、6189.65萬元、7952.56萬元，增長更是明顯。
然而營業收入與淨利潤增幅的偏差也引發了我們對公司業績真實性的懷疑。通過對上述業績數據統計，我們發現公司報告期內營業收入的年複合增長率為16.63%，歸母淨利潤的年複合增長率為44.25%。利潤增速遠遠超過了營收的增速，似乎不太尋常。
來看一下公司報告期內的主營業務成本的情況。據招股書披露，公司報告期內的主營業務成本分別為1.81億元、2.04億元、2.25億元，年複合增長率僅僅為11.53%，遠不及同期營業收入的增長。
接著我們看看公司各產品在報告期內的成本情況。通過招股書的披露，我們發現，雖然公司2018年的主營業務成本是報告期內最高的，但當期多款產品的單位成本卻是報告期三年內最低的，比如調直切斷機，報告期內的單位成本分別為11.98萬元/臺、10.47萬元/臺、9.50萬元/臺；比如剪切機，報告期內的營業成本分別為16.94萬元/臺、17.29萬元/臺、15.98萬元/臺；比如鋼筋網成型機，報告期內的單位成本分別為85.29萬元/臺、81.58萬元/臺、75.74萬元/臺；再比如鋼筋桁架成型機，報告期內單位成本分別為51.36萬元/臺、45.54萬元/臺、39.46萬元/臺。
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除此之外，有些產品的單位成本儘管在2018年不是最低的，但也明顯處於報告期三年內較低位置。比如彎箍機，2018年單位成本8.68萬元/臺，遠低於2016年的9.62萬元/臺；比如彎曲機，2018年單位成本為7.47萬元/臺，遠低於2017年的8.29萬元/臺，再比如鋸切機，2018年單位成本為30.86萬元/臺，遠低於2016年的38.70萬元/臺。由此可以看出，公司2018年的產品單位成本在報告期內處於較低水平。
原材料單價大漲，公司毛利率卻“逆襲”了
那麼為何2018年公司產品的單位成本就下降了呢？是否又符合行業特徵呢？
我們先來看看公司報告期內主營業務的成本結構。據披露，公司的主營業務成本包括直接材料、直接人工、製造費用三部分。其中報告期內直接人工與製造費用合計金額分別為7200.61萬元、6870.04萬元、7504.31萬元，每年佔主營業務成本的比例大約在35%。可見，這兩項成本佔比並不是很大，同時報告期內變化也不大，不是影響公司主營業務成本的主要因素。
而主營業務成本中的重要組成部分則是直接材料。據披露，公司報告期內直接材料分別為1.09億元、1.36億元、1.50億元，約佔主營業成本的65%。而直接材料中最主要的原材料則是鋼材。據招股書披露，公司產品廣泛使用鋼材進行機架及零部件製造，鋼材成本約佔直接材料成本的50%，鋼材成本對直接材料成本的影響較大。
那麼報告期內鋼材價格的變動情況如何呢？據披露，公司鋼材主要從天津地區採購，報告期內公司鋼材採購的平均單價分別為2419.30元/噸、3468.62元/噸、4237.48元/噸，計入當期主營業成本中的鋼材單價為2441.35元/噸、3259.56元/噸、3939.90元/噸。可見，計入主營業務成本中的原材料鋼材在2018年的單價是最高的，且遠遠高於此前兩個年度。
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於是矛盾產生了，根據招股書的披露，鋼材價格的變動將直接影響公司產品單位成本的變動。上述我們提到公司2018年不少產品的單位成本是報告期內最低的，但當期主要原材料鋼材的單價卻是報告期內最高的。換句話說，公司主要原材料價格上漲了，而產品的成本卻下滑了，難道公司在2018年“偷工減料”，減少了單位產品的用鋼量？
我們覺得這個情形發生的可能性並不大，據披露公司2018年實現銷售產品中的鋼材耗用量為10367.15噸，同比上年增加11%，而同期公司銷售產品1238臺，同比上年增加6.37%，鋼材耗用量的增長幅度比產品銷量的增長幅度還大，因此2018年銷售的產品大概率不會出現“偷工減料”的情形。
如此看來的話，公司很有可能賬外支付了一部分了成本，做低了當期的主營業務成本，從而虛增了利潤。這或許是公司報告期內淨利潤增幅遠超營業收入增幅的原因之一。
此外，公司產品單位成本變化與原材料單價變化的異常，在毛利率上也有所體現。受鋼材價格增長的影響，報告期內同行業可比上市公司的綜合毛利率都有所下滑，行業平均毛利率分別為54.91%、43.91%、43.63%。在此背景下，公司的毛利率卻逆勢上漲，報告期內分別為45.45%、47.95%、50.24%，與行業的變動趨勢存在明顯偏差。
如今公司即將帶著“亮眼”的業績上會，然而這份“成績單”中有多少水分我們不得而知。至於公司為何能在鋼材價格大幅上漲的情況下使得自家不少產品的成本下降？又為何毛利率可以在行業下滑的情況下逆勢增長？恐怕都需要公司給市場一個合理的解釋。
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