圖/Rob Di Ieso
文 | 《巴倫》撰稿人安德魯·巴里
三文魚產業的增長前景看上去不錯，因為需求的年度增幅達到中等個位數、亞洲市場基本未被滲透，並且三文魚市場份額比肉類還小。“隨著世界變得越來越富裕，人們希望吃得更健康，這意味著更多的三文魚需求。”
全世界注重健康的消費者對三文魚的需求越來越大。然而，美國投資者對三文魚行業仍然不熟悉，因為它集中在挪威，那裡生產了世界上一半以上的人工養殖三文魚。
三文魚產業的增長前景看上去不錯，因為需求的年度增幅達到中等個位數、亞洲市場基本未被滲透，並且三文魚的市場份額比肉類還小。
該行業10家領先公司的總市值約為300億美元，與美國最大的肉類生產商泰森食品規模相當。奧斯陸交易所是這些大型生產商的集中上市的地方。該行業的領頭羊Mowi(MOWI.挪威)的市值為130億美元，是唯一一家發行美國流動股的公司，其股價約為25美元。其他主要的三文魚生產商包括SalMar(SALM.挪威)和Lerøy Seafood Group(LSG.挪威)。這些股票的預期市盈率平均為17倍，股息率平均為4%，反映了較高的派息率。
“三文魚產業有巨大的潛力。”Evermore全球價值基金(EVGBX)經理大衛·馬庫斯說，“隨著世界變得越來越富裕，人們希望吃得更健康，這意味著更多的三文魚需求。”
三文魚每年的產量大約300多萬公噸(包括養殖的和野生的)，而家禽和豬肉的產量均超過1億噸。牛肉產量大約為六千萬噸。由於挪威和其他主要生產國對新建漁場的監管，預計未來五年的供應量將以每年5%的溫和速度增長。
三文魚比大多數肉類的價格都高，這抑制了需求。漁場養殖三文魚的批發價格約為每公斤55挪威克朗，約合每磅3美元。一克朗大約相當於11美分。
雖然美食家們可能更喜歡野生的大鱗大馬哈魚(三文魚的一種)，但美國市場的大部分供應是來自漁場飼養的經空運的新鮮或冷凍產品。事實上，全球市場上超過70%的三文魚是人工養殖的，大部分是在寒冷的海洋水域中養殖，比如挪威、智利、蘇格蘭和冰島。
與肉類行業一樣，鮭魚行業的運營也受到了嚴格審視。鮭魚養殖場使用的網籠直徑可達90英尺，深度可達30至50英尺。雖然可以實現盈利(領先企業公佈的運營利潤率通常達到15%或更高)，但擁擠的圍籠可能成為海蝨的滋生地(海蝨會攻擊並殺死三文魚)，並導致致命的藻類大量繁殖。
一家名為Atlantic Sapphire(ASAME.挪威)的公司將自己定位為生態友好型的非傳統公司，它是今年最熱門的三文魚股票。Atlantic Sapphire使用從大型地下蓄水層抽取的鹹水和淡水，在大型水箱中養殖鮭魚，目標瞄準美國市場。該公司在邁阿密附近建立的全球最大陸上養殖設施計劃明年投產。
“這可能是世界上最可持續的生產蛋白質的方式。”首席執行官約翰安德烈森說，“鮭魚主要進口到美國。這會導致巨大的碳排放，而且成本高昂。”運輸成本約為每磅1美元。
Atlantic Sapphire公司交易清淡的股票今年上漲了57%，達到108挪威克朗，市值達到8億美元。馬庫斯認為，2022年之前，該公司的每年息稅折舊攤銷前利潤可能達到9000萬美元；2026年之前，這一數字將增加一倍以上。
該公司已經使用類似的技術在丹麥一家養殖場養殖鮭魚。現在，它需要證明這種技術能夠被用於更大規模養殖。這個位於佛羅里達養殖場既有鹹水又有淡水，而且有能力將廢水排入數千英尺深的地下。“我可以做一個大膽的聲明，我們不會對沿海地區和海洋產生任何影響。”安德烈森說。
他說，該公司可能會考慮在美國上市，這將提升其知名度，尤其是在專注於ESG的投資者中。密歇根大學捐贈基金是其最大的股東之一。
Mowi一直得益於縱向整合，規模，地理多樣化，以及優秀的管理團隊。然而，由於成本和價格波動，該公司和競爭對手的業績並不穩定。三文魚現貨價格最近一度跌至每公斤47克朗的四年低點，原因是三季度供應量增長較快；隨後價格又回升至54克朗。Mowi本月初表示，三季度運營利潤下降近30%。儘管如此，Mowi表示，公司“為進一步的利潤增長做好了準備”，因為公司計劃今年將三文魚產量提高11%，達到43萬公噸；2020年提高5%。
馬庫斯看好Salmones Camanchaca(SALMON.挪威)，這是一家領先的智利生產商。其股價為66克朗，今年下跌了20%。由於海蝨和藻類大量繁殖，二季度收穫量和利潤大幅下降。“該股的估值非常有吸引力，它考慮到了海蝨等問題，而海蝨是一個行業性問題。”馬庫斯表示。Salmones Camanchaca的預期市盈率約為8倍，低於這類股票13倍的平均水平；其股息率接近5%。
翻譯 | 小彩
《巴倫》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2019年11月1日報道“There’s Gold in Salmon. Here’s How to Play the Boom.”。
（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）
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