2019.11.15
文 | 曹衛新 蘭雪慶
日前，寒銳鈷業公佈了《2019年非公開發行A股股票預案》，公司擬定向增發股票募集資金，募資總額不超過19億元，扣除發行費用後的募集資金淨額將用於建設“年產1萬噸金屬量鈷新材料及年產2.6萬噸三元前驅體項目”。
記者注意到，本項目一期擬建設鈷系列產品的鈷冶煉生產線，二期將依託一期硫酸鈷、硫酸鎳、硫酸錳產品，建設三元前驅體。提及投資上述項目的戰略考慮時，寒銳鈷業董秘陶凱在接受《證券日報》記者採訪時表示：“鈷的一個重要應用領域是三元電池正極材料，而三元前驅體是三元正極材料的原材料，本次在江西投資鈷冶煉、電池回收和前驅體，是為了繼續延伸鈷產業鏈，提高公司產品附加值；另一方面，因目前公司原料主要來源於原生礦石，電池回收業務有助於公司拓寬原料來源。”
延伸下游產業鏈
聚焦三元正極前驅體
近年來國內新能源汽車市場步入高速增長期。根據中國汽車工業協會數據，2018年我國新能源汽車生產127萬輛、銷售125.6萬輛，同比增長59.90%、61.70%。而鋰電池作為新能源汽車價值鏈的關鍵環節和核心部件，目前已成為絕大部分新能源汽車採用的動力來源。
值得一提的是，根據正極材料的區別，動力鋰電池又可分為磷酸鐵鋰、錳酸鋰以及三元（NCM、NCA）電池三類。而三元材料因能量密度遠高於磷酸鐵鋰，已成為國內佔比最大的鋰電池正極材料。根據高工產研鋰電研究所（GGII）調研數據，2018年鋰電池正極材料出貨量中超過50%為三元動力電池。而鎳鈷錳三元電池正極材料是製作動力鋰離子電池的新型材料之一，已被國家列入新材料產業“十三五”規劃的重大工程項目，由於其在資源佔用、性價比、安全性等方面的優勢，已經被視為未來動力鋰電池的新一代正極活性物質。
基於此，寒銳鈷業將目光聚焦到了三元正極材料前驅體。有相關行業分析師告訴記者：“從新能源汽車電池的成本端來講，三元正極材料是由三元前驅體和碳酸鋰燒結而成的，正極材料佔電池成本的30%左右；從技術角度講，三元電池型號的迭代更新是根據鎳鈷錳的比例（如：811型、622型）來命名的，可見正極材料的重要性。”
記者瞭解到，國內三元正極材料前驅體行業自2018年迅速擴張，談及三元正極材料前驅體的未來的市場空間時，上述分析師表示，三元正極材料前驅體目前價格約12-13萬元/噸，今年市場空間較去年漲了約50%，達百億級，未來其市場空間增速還要看新能源汽車的普及速度。”
據寒銳鈷業介紹，公司前期鈷粉前驅體根據生產情況部分委託國內溼法冶金企業加工，不利於產能擴大和品質提升。而開展本項目後，一方面公司將進入新能源產業鏈的廢料回收領域，另一方面，溼法冶煉生產線的建設替代了公司鈷中間品的委外加工，有利於進一步完善公司完整產業鏈佈局。
本次募投項目建成投產後，公司將新增年產硫酸鈷5400噸(金屬量)、年產氯化鈷1600噸(金屬量)、年產四氧化三鈷3000噸(金屬量)，從而填補公司鈷鹽產品的空白，拓寬鈷鹽產品線，完善鈷產品全產業鏈佈局。同時，項目全部達產後公司預計可實現年營業收入約56.65億元，年利潤總額約8.74億元。
寒銳鈷業表示，本次發行完成後，公司總資產和淨資產將有所增加，公司資產負債率及財務風險將進一步降低，盈利規模和盈利能力將顯著提升。
需求端5G、新能源雙重拉動
鈷價有望企穩反彈
於2017年登陸資本市場的寒銳鈷業，擁有完整的原材料採購、生產和銷售體系，其在非洲子公司“剛果邁特”從事鈷、銅礦石的採購、租賃開採、粗加工和電解銅的生產，另一子公司“江蘇潤捷”主要提供碳酸鈷和草酸鈷等鈷鹽中間品，而寒銳鈷業本部從事鈷粉的生產和銷售。
受益於上游資源供給及下游高品質產品的雙重優勢，寒銳鈷業鈷粉產品在國內市場的佔有率接近1/3，也是我國鈷粉產品的主要出口企業之一，近三年公司鈷粉出口量佔鈷粉總出口量的比例均在50%以上。
財務數據顯示，2017年上市首年，公司實現營收14.6億元、淨利潤4.49億元，分別同比增長97.16%、575.04%；2018年，公司實現營收27.8億元、淨利潤7.08億元，分別同比增長89.94%、57.46%。
今年上半年，公司主要產品鈷粉、氫氧化鈷、電解銅銷量均保持增長，但2018年以來鈷金屬價格持續下跌，導致公司鈷產品售價與盈利大幅下降。直至第三季度，受益於鈷價提升，公司業績回暖，實現營收3.21億元、淨利潤3623萬元。
“今年年初到8月份，鈷價格是處於下行的階段。”陶凱向記者解釋道，“到了八月中旬，鈷價出現反彈回升的走勢，主要是因為嘉能旗下全球第一大鈷礦Mutanda未來兩年要關停，這意味著明年的供給會收縮，所以市場對明年鈷價有比較樂觀的預期”。
記者注意到，除了供給端收縮外，其下游需求端在5G和新能源汽車的拉動下有望逐漸轉好。據上述分析師介紹，鈷的下游需求端中有一半是製造業，製造業需求比較穩定，最主要的變量是電池領域；而電池領域裡20%多是動力電池，70%是消費電池。自2017年以來，消費電池需求持續不振，但隨著2020年5G換機潮來臨需求有望復甦。”
而在新能源動力電池領域，陶凱表示：“明年隨著歐洲燃油車廢氣排放政策的收緊，主流的外資和合資的汽車品牌，都會加大對純電動車的佈局，所以我們很看好新能源汽車動力電池的前景。”
“新能源汽車是一個比較大的產業方向，未來新能源電池領域將是我們往下游佈局的重點。”陶凱向記者補充道。
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