“我們特別理解投資者的擔心，但作為基金經理，不能被這種擔心影響投資判斷。”近期，在淡水泉投資的內部討論會上，趙軍表示。
趙軍是淡水泉的創始人。淡水泉成立於2007年，專注於二級市場股票投資，是一家中國本土私募機構。此前，趙軍曾任職於中信證券資產管理部、嘉實基金。
淡水泉信奉逆向投資策略，以期先於市場發現投資機會。“市場越是波動，我們越敢於去逆向佈局。本質上，淡水泉希望在市場波動過程中實現對市場的超越，最終達成投資目標。”他說。
2018年以來，A股市場大起大落，這被認為是私募淨值出現波動的原因之一，其中也包括淡水泉。趙軍認為，股票價格最終是要反映對基本面的判斷，而不是反映短期的價格波動。短期的價格波動往往和基本面沒有關係，反映的更多是人們的情緒。
趙軍同時表達了對長期業績的重視。他認為，投資者體驗來自兩個方面，一是投資績效是否達到原來的預期目標；二是投資者的預期風險收益特徵是否與產品相匹配。
以下是趙軍的部分觀點：
對於投資者“過山車”感受背後的想法
趙軍：近一段時間，我們在跟投資者交流過程中發現，部分投資者有一種典型的心態，就是感覺過去兩年投資收益像“過山車”一樣。我們特別理解投資者的這種感受。實際上，這種感覺特指2018、2019年淡水泉在投資收益上出現的波動。
波動的原因主要來自兩個方面。第一是這兩年A股市場大起大落，2018年市場單邊下跌，到2018年底，市場情緒更加悲觀。2019年1-4月，市場情緒恢復，出現系統性回升；5、6月份市場再次下跌；7、8月份市場呈現窄幅震盪。這樣幾起幾落的過程中，淡水泉的淨值呈現波動。
第二，與淡水泉股票型基金的定位和投資風格有關。淡水泉絕大部分產品是成長策略，對股票型基金的風險收益特徵定位是承擔短期風險來獲得超額回報，同時採取的是基本面驅動的逆向投資風格。對於看好的股票，市場越是波動，我們越敢於去逆向佈局。本質上，淡水泉希望在市場波動過程中實現對市場的超越，最終達成投資目標。
堅守能力邊界
趙軍：淡水泉投的是企業的基本面成長，股票價格最終是要反映對基本面的判斷，而不是反映短期的價格波動。短期的價格波動其實往往和基本面沒有關係，反映的是人們的情緒，但我們難以具備預測短期市場情緒波動的能力。我們要清醒認知自己的能力邊界是什麼，要敢於堅守，相信自己可以在能力圈裡做出正確判斷。
我們特別理解投資人的擔心和恐慌，但作為基金經理，不能被這種擔心恐慌影響投資判斷。如果因為恐懼而動作變形，就離開了自己的能力圈。淡水泉經歷過許多次市場巨大不確定性的考驗，但做對了一件事：在自己的能力範圍內做自己擅長的事情。
論投資者體驗與產品匹配度
趙軍：投資者的體驗來自於兩個方面。首先與投資績效有關，投資績效是否達到原來的預期目標。這個目標取決於產品的風險收益特徵定位，也就是承擔波動，超越市場的既定投資目標。另一個體驗來自客戶所能承受的風險收益，客戶的預期風險收益特徵是否跟產品相匹配。
從這個角度，向不同投資人匹配合適的產品就顯得尤為重要。相比成長策略承擔短期風險，追求長期可持續的超額收益，平衡策略的波動率降低，預期收益也相應降低。在投資前，投資者一定要知悉產品過往的風險收益特徵、風險收益表現、業績波動背後的原因，找到適合自己的產品。
能否找到低波動但高收益的產品？
趙軍：金融經濟學裡一直有一個關於“是否存在金融異常”的爭論。一個低波動、高回報的產品就屬於一種金融異常。從理論上講，作為積極的基金經理，大家全部希望在股票市場上找到風險低迴報高的投資標的。但市場上是否存在這樣的產品，許多時候往往是事後才能得出結論。時間維度也很重要，短期看，無論是哪一種策略都有可能存在這樣的現象。
與其期望我們可以找到長期可持續的低波動、高回報產品，倒不如簡單做兩件事。一是找到這個領域優秀的基金經理或基金管理人，因為可持續的業績更關鍵。二是做好資產配置，把自己的可投資資金合理匹配到這樣的基金產品中去。
回到淡水泉的成長策略和平衡策略，成長策略的理想客戶群體是有長期投資期限，同時能承擔市場波動的投資人，反過來，如果一筆錢的投資期限特別短，投資者又不能承受短期較大的波動，那麼平衡策略可能更適合他。
本文源自中國證券報
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