行情回顾：
郑州甲醇期货，11.18夜间，11点夜盘增仓暴跌。11.19，日内最低1891元/吨，MA2001收于1925元/吨，跌幅1.84%，持仓量日内最高约245万手，再创新高。
自11月起，MA2001高点在2129元/吨，至本周三，已跌去200多点或跌超11%。期间，空头屡次加码打击，飙升的持仓量+一边倒的行情，多头几无反抗之力，下跌流畅，屡破技术点位。
甲醇基本面简评：
一、内地挺价是否能持续
自11.15起，内地有挺价意愿，厂家上调报价。11.18西北部分厂家停售。至11.19，
1、内蒙维持1820-1850元/吨，其中西北能源、新奥、荣信有停售。西北库存或有小降，但整体依旧偏高。
2、陕西关中维持1830-1880元/吨；
3、山东鲁南地区1990-2000元/吨，鲁北地区2040-2110元/吨。其中，山东联泓MTO恢复开车提振当地市场；下游MTBE招标价维持2030元/吨，较15号持平，较12号涨80元/吨。
然而，01合约11.18夜盘-11.19暴跌，挺价是否还能持续存疑，不排除期货走跌影响港口再联动内地降价的可能性。
二、基差走强能否持续
内地挺价之后，港口在低位补货支撑下，于11.15回升至1920元/吨左右。然而，至11.19收盘，港口跌至1870-1880元/吨。外盘美金报价也因国内弱势而重心下移，目前CFR中国均价折算人民币1824元/吨，进口利润压缩，是为洼地。甲醇的下限在不断下移。
基差表面上是在走强，但是基于多数时间期货跌得比现货快+低位补货刚需支撑，并非港口现货的主动走强。截止11.19日，港口基差约-30元/吨。11下纸货与港口现货几乎同步，12下纸货今日破1900元/吨，以此衡量盘面，01合约下方不稳。
三、价格结构令空头立于不败之地
自10.18起，MA1-5就掰成负值了，甲醇从基差到月差实现了价格结构的统一——Contango(正向市场，期货升水)。如此一来，空头具有天然优势：
1、01合约上，即便是低价位，空头也占据了基本面后市预期差的优势(进口量难降/港口库存高企)，拉高再打击，一切反弹都是加仓短空的机会。
2、一般01合约换月在11月底/12月初。今年持仓量再创新高，空头恋战。01换月可能略晚，至少晚于其他化工品种。此次换月是01空头主动移仓至05合约继续埋伏，而01多头大概率无奈剁手，会有较短期收月差的换月混乱线现象出现。但只要矛盾不解决，空头不仅在月差结构上，也在基本面上，都是展期有利的。
四、12月行情展望
1、弱现实+弱预期
虽说基差走强，但资金看的后期进口量难降、港口库存高企难以解决的预期，而不是基差。现实，1)盘面无法找到长期靠谱的现货面支撑。除非内地挺价能持续较长时间且能令内地库存压力持续降低，得以让盘面逻辑切换过去，但目前看来在这个情况实现之前，多头已经被空头逼出平仓来了，而盘面带废港口再拖累内地的连锁反应概率很高。2)港口库存高基数水平已是定局，目前120万吨左右，即便11月上半月船货略少，但也是去库吃力，而11月下可能转累库。
2、国内供应：偶有利好，但杯水车薪
1)环保限产长期压制局部区域，为已知利多，影响量级较小，已被盘面消化。
2)内地个别装置已有降负：比如，山东兖矿国宏。
3)周产量水平难再降，目前在周均90万吨上下(已考虑部分西南气头提前停车)。
4)兖矿二期榆林部分投产待定。之前内蒙荣信二期部分90万吨虽然投产，但其一期90万吨同步停车，故实际并无较大投产影响。从趋弱的价格上来讲，后期榆林部分是否会选择年末投产存疑。
5)西北气头陆续停车符合预期。西南区域，因气价上涨，部分装置可能提前停车(泸天化计划月底、玖源+卡贝乐尚未确定时间)。
3、国外供应：未来的利空压制点
1)预计11月下到港恐增加。前期已对10月进口作出预估，>100万吨，高则105-110万吨左右。11月整体量级依旧难破90万吨上下。不排除年底进口量翘尾情况。
2)伊朗Busher165近期已出合格品。消息面利空影响为主，实际影响得看在05合约上具体投产情况，但该装置投产消息一出，即为利剑高悬于顶。
3)马油小装置近日故障停车。
4、需求端：
山东联泓MTO恢复，其余MTO无新增量；传统下游的利润是甲醇原料下跌让出来的。总体来讲，需求增量不足以削弱供应增量。
结合后市基本面展望，甲醇接下来的行情就是换月混乱期+利空主导继续，01矛盾延续至05。期间，或有反弹，但大概率是空头主动减仓换月让出来的空间。
风险提示：后市预期差，港口矛盾难以解决，01下方不稳+空头强势，勿盲目抄底！
操作建议：01虽屡破新低，但低价博弈风险在上升，推荐展期05反弹短空，避开换月混乱期。
新纪元期货研究所杨怡菁
本研究报告由新纪元期货研究所撰写，报告中所提供的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
关注同花顺财经微信公众号(ths518)，获取更多财经资讯
閱讀更多 同花順財經 的文章
