中金公司11月19日發佈對中芯國際的研報，摘要如下：
3Q19淨利潤超出我們預期
中芯國際公告2019年三季度收入環比增長3.2%，毛利率環比增長1.7個百分點。得益於對國內客戶銷售強勁，收入超出公司指引。中芯國際指引4Q19營收環比增長2-4%，毛利率為23-25%（聯電指引四季度毛利率約為14-16%）。我們將2019年盈利預測上調61%，主要由於盈利能力改善和政府補貼穩健。我們重申跑贏行業評級，並上調目標價18%至13.00港元，對應1.7倍2020年市淨率。發展趨勢差異化平臺驅動成熟節點銷售額強勁。儘管許多國內新晶圓廠在三季度進入量產階段，中芯國際仍然實現了3.2%的環比收入增長。在過去的兩年中，中芯國際開發了多個技術平臺，包括CIS芯片（豪威）、藍牙、NorFlash（兆易創新）、Fingerprint（FPC和匯頂科技）。半導體供應鏈在中國的本地化正在推動上述設計公司快速增長，也是中芯國際成熟製程銷售的主要驅動力。FinFET研發如期進行。公司認為，明年上半年14nm製程的需求具有確定性，客戶流片進展順利。公司維持2020年15kwpm的產能擴張計劃。我們認為，在高性能計算和5G等市場趨勢的推動下，FinFET市場正在增長，市場需求的增長來自移動終端及互聯應用。我們預計2020年FinFET將貢獻2.15億美元的收入，佔公司總銷售額的6%。盈利預測與估值我們基本維持2019/2020年收入預測。我們將2019年淨利潤預測上調61%，以反映公司盈利能力改善優於預期和有力的政府資金支持。但考慮到研發支出增加，我們將2020年淨利潤預測下調18%。目前，中芯國際股價對應1.4倍2020年市淨率。考慮到行業估值水平修復和估值切換，我們維持跑贏行業評級，並將目標價上調18%至13.00港元，對應1.7倍2020年市淨率，對應19%上行空間。風險智能手機需求或不及預期。
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