廣發證券3月13日發佈對中芯國際的研報，摘要如下：
14nm擴張步伐加速，保守估計4Q20營收貢獻有望達至15%。4Q19公司14nm貢獻1%營收（840萬美元），按5000美元/片的價格估算，公司14nm出貨量約為1.7K，對應產能利用率約為19%（4Q19公司14nm產能為3K/月等效12英寸）。我們預期公司14nm產能有望從4Q19的3K/月大幅提升至2Q20的12K/月，根據我們供應鏈跟蹤信息推測產能利用率亦有望提升至40-50%，擴張進度或將大幅優於預期（前期預計年底達至15K/月）。根據測算（見表3），公司14nm營收貢獻有望於4Q20達至15%（20年全年為10%）。
上調公司28nm產能利用率預測。繼2月13日上調臺積電28nm產能利用率預測（請見2/13日海外電子行業月報：2020年2月，復工進度正向，半導體景氣上行），本次我們亦上調公司28nm產能利用率預測，預期於1Q20和2Q20達至65-70%和80-85%，對應前次預估的55-60%和60%，推測動能來自臺積電產能滿載的外溢效應。成熟製程景氣度維持高位。公司的CIS、FingerprintIC、BluetoothIC及SpecialtyMemory等產品對應的下游需求仍保持旺盛，公司成熟製程如40/45nm、55/65nm和80/90nm的產能利用率仍維持在滿載狀態。全球疫情後續發展雖有較高不確定性，然鑑於當前半導體國產化力度仍在持續加強（公司中國區收入佔比從1Q19的53%提升至4Q19的65%），後續我們仍樂觀看待公司成熟製程的產能利用率。合理價值17.7港元/股，維持“增持”評級。我們將公司的合理估值（PB）從前期的2.0倍（20年）下調至1.8倍以反應當前疫情對全球宏觀需求帶來的不確定性。我們預測公司20-21年歸母淨利潤分別為1.62/1.26億美元。綜上，公司合理價值為17.7港元/股，維持“增持”評級。風險提示。全球疫情持續擴大的風險，先進製程進展不達預期的風險。
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