本文首发今日头条，第107篇《价值事务所》深度文章。
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在A股中，有这样一支票，几乎人人都知道他，街边也随处能见他家的店铺，你八成还在他家消费过，比如去年，《价值事务所》的vive就在他家下单了一台格力空调。这完全符合彼得林奇从生活中选股的标准。再看一看，这支票市盈率5倍多，市净率1倍出头，你是否会眼前一亮，哇塞，天上掉馅饼了，买买买！
他家的股价，自15年股灾之后，一直趴在地板上装死，四年过去了，几乎没涨过。
这支票，就是大名鼎鼎的苏宁易购，为什么专门拎出来说他，因为很多股民真的容易踩这个“低估值”坑。
看似增长华丽的公司
苏宁近五年，营收增长迅猛，看着势头，是直奔3000亿去的，净利虽然趴在地板上，但2018年也过百亿，达133亿之多，如此“赚钱”的公司，市值怎么就在1000亿徘徊呢？
答案在经营性现金流里，公司近五年来，只有15、16两年经营性现金流为正，其余都是负的，连续五年，经营性现金亏损高达162亿，说明公司的主营业务一直就没赚过钱。
这点，也能从公司分红看出，公司上市15年来，分红融资比只有可怜巴巴的15.7%，还常年玩高转送游戏。
那公司赚的钱都是从哪里来的呢？？？总不能是天上掉下来的呀。
以2018年为例，苏宁的扣非净利润是-3.59亿，其中有139.91亿的投资收益，也就是说，2018年扭亏为盈是一笔投资，这笔投资收益具体是干啥来的呢？？
上图来自公司2018年年报，原来，公司18年主要靠卖阿里的股票和投资理财，赚了139.9亿....
那苏宁之前2014-2017的扣非也都在亏钱，是靠什么扭亏为盈的呢？？
原来2017年，苏宁还是靠卖阿里股票过日子的.....这时可能有朋友问了？苏宁的阿里股票从哪里来的？？这需要去苏宁的股东结构找原因。
原来，很久很久之前，苏宁把自己卖给了阿里，从而换取了不少阿里的股票，阿里的股票帮助苏宁2017、2018业绩不至于太难看。
2014年，苏宁扭亏为盈，靠卖自家的11家门店，接盘方是苏宁母公司，左手倒右手，右手在续租回来经营；
2015年，卖了PPTV，卖了自己14家门店，和2014年一样，门店卖了接着租回来继续经营；
2016年，扭亏为盈是靠把自家仓储物流公司给卖了，卖了之后再租回来让自己能保持正常周转；
可以说，苏宁自2009年达到巅峰之后，十年来，一直都在亏钱.....好惨！
陷入困境的苏宁
2009年，苏宁和老对头国美的争斗告一段落，苏宁成了我国名副其实的家电连锁一哥。然而，登上高位，屁股还没坐热，新的竞争对手出现，苏宁完全无力应对，淘宝、京东对于苏宁，完全是降维打击。
苏宁的实际控制人东哥，和国美黄光裕争斗多年，算是一位狠角，大手一挥——转型！
于是，土豪苏宁开始了买买买之路，6000万美金拿下母婴B2C平台“红孩子”（现为苏宁红孩子）；40亿拿下天天快递；48亿拿下家乐福中国；以及迪亚中国、万达百货等等........好大的手笔，好大的魄力。
东哥的思路是，以线下为入口为线上的苏宁倒流，疯狂的买买买，砸钱引流量，苏宁可谓是电商巨头中做活动最频繁的，
但是，至少从现在看来，苏宁的钱砸下去，浪花都没翻出来一个，淘宝、京东、包括后来的拼多多，都把苏宁压得踹不过气，而一直财大气粗的东哥，也遇到了资金困境。
总结
苏宁过去很优秀，东哥也确实很努力，但时代变了，转型不是那么容易的，至少现在的苏宁易购，怎么看都不是个对散户友好的标的。
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