财富证券发布投资研究报告，评级: 谨慎推荐。
赣锋锂业(002460)
国内锂产品加工龙头。 公司是全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商，主要生产碳酸锂、氢氧化锂、金属锂等产品，广泛用于动力、消费电池等领域。
公司业绩情况。 2019 年前三季度实现营收 42.11 亿元，同比增长17.17%，归母净利润 3.29 亿，同比减少 66.15%，扣非归母净利润 5.84亿，同比减少 40.17%。公司 2019 年度业绩的下滑主要是锂产品价格的下跌导致的。 2019 年前三季度扣非归母净利润大于归母净利润主要是公司持有的金融资产股价下跌导致，公司前三季度确认公允价值变动净收益-2.95 亿元。
锂产品价格进入底部区间，新能源汽车和消费电池的增长贡献未来增量。 目前碳酸锂价格进入了底部区间，主要基于以下几个理由：（ 1）碳酸锂绝对价格跌入了本轮周期启动前期水平。（ 2）从碳酸锂的成本来看，截止 2019 年 11 月 19 日的电池级碳酸锂价格是 5.65 万元/吨，接近了全球碳酸锂成本区间，价格继续下跌，将触发严重的供给收缩行为。（ 3）从锂精矿企业的毛利率情况来看，锂精矿矿企的毛利率压缩至 35%左右，属于上游矿产的合理毛利率范围。（ 4）国内典型进口锂辉石精矿生产碳酸锂的企业出现亏损。 我们认为未来锂产品的需求依赖于新能源汽车和消费电池的增长，预计 2020 年度全球碳酸锂需求增速约为 18%，目前仍处于供大于需状态，在碳酸锂价格持续下跌下，有望继续带动供给的收缩，实现供需的再度平衡。
盈利预测：我们预测公司 2019-2021年实现营收 48.61/53.91/70.59亿元，归母净利润 4.70/6.71/9.98 亿元，对应 EPS 分别为 0.36、 0.52、 0.77 元/股，每股净资产分别为 6.99、 7.37、 7.86 元/股， 根据公司基本情况和同行业估值水平，给予公司未来 6-12 个月 3.7-4.0 倍 PB 估值，合理价格区间为 27.3-29.5 元，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示： 新能源汽车销售遇冷；碳酸锂行业产能收缩不及预期；消费电池需求不及预期。
閱讀更多 Dword 的文章
