總體來講，目前開放格局的調整是從過渡依賴美國的開放格局轉向更加多元化的開放格局，要減少對美國的過度依賴。
作者：魏傑來源：本文為魏傑先生11月19日在“中信證券2020資本市場年會”上所發表的主題演講
明年的第一個判斷：
2020年仍是中國的還債高峰期
2014、2015、2016年這三年寬鬆的信貸政策，導致很多主體借債擴張，槓桿率過高；2018、2019、2020成為還債高峰期。因此一定要保證資金供給的正常，資金供給如果出現問題，就會出現大量債務違約，債務違約到一定程度就會引發金融風險，甚至所謂的金融危機。
從現在來看，最起碼要做六件事：
第一件事：調整去槓桿政策。去槓桿調整的大致方向有兩個：一個是控制好去槓桿的力度，明年的力度不能太大；二是要結構性去槓桿，不要再籠統講去槓桿，誰的槓桿高就去誰的槓桿，槓桿率高的企業原則上不再講去槓桿，穩槓桿就可以。
第二件事：控制好貨幣政策。最近全世界的央行都在放水，中國要不要跟，我覺得恐怕考慮中國的實際情況，這次我們不可能跟。貨幣政策仍然應強調所謂穩健的貨幣政策。穩健貨幣政策的主要做法就是貨幣的生產和財富生產要大幅持平，只有持平才能保證資金供給能夠滿足經濟發展的需要，所以穩健貨幣政策實際是保證貨幣生產和財富生產大體持平。今年的貨幣政策是穩健的貨幣政策，這個政策既保證了政策資金供給滿足了經濟發展的需要，又防止貨幣太多會為未來帶來貨幣風險的壓力，明年應該繼續實行穩健的貨幣政策，保證在還債高峰期，資金供給能夠滿足經濟發展的需求。
第三件事：要穩定匯率。匯率不穩定本幣就不穩定，本幣不穩定，資金供給就穩定不了。匯率是由外匯的供求關係決定的。所以一方面穩定外匯需求，另一方面穩定外匯供給，只有二者大致協調，才能實現匯率的穩定，穩住中國外匯需求有三方面：一個是穩住企業海外併購；二是穩住個人海外投資；三是一帶一路投資中推進使用人民幣。穩外匯供給，中國外匯供給量就是外匯儲備量，從目前來看，基本上能滿足外匯需求的要求。影響中國供給的兩個因素：一個是貿易項目，另一個是資本項目，所以中國穩定外匯供給，實際要考慮到資本項目和貿易項目，估計明年貿易項目順差可能還處於收緊的狀態。所以明年恐怕在資本項目下，要做更多的事情，可能才能保證外匯供給的正常。
第四件事：穩定股市。中國的上市公司的股票基本都質押，質押之後通過債務方式，形成了資金供給，所以股市如果穩定不住，過度下跌，負面衝擊比較大。
第五件事：穩定金融秩序。從這幾年的經驗和教訓來看，中國穩定金融秩序要做兩件事：一件事就是規範新技術進入金融以後的運作，要進行規範的，一個是互聯網技術，它的最大貢獻就是實現了金融的便利化和高效化，更加方便、便利、高效，這是互聯網的貢獻，但是混亂的技術不能解決金融風險的問題，第二種新技術就是區塊鏈技術，區塊鏈技術作為新一代互聯網技術，對金融有巨大的貢獻。但是有一條：區塊鏈技術不能搞個人數字貨幣，這是原則。第二件事是推動金融體制改革，我們現在金融秩序混亂的原因，是我們的金融體制有短板、有缺陷。我們金融體制有四個缺陷：第一個是缺乏資本金融通的信用機構，第二個我們缺乏中長期信用機構，第三個是缺乏普惠性金融機構，第四缺乏金融監測機構。總體來說，我們國家的金融體制有著四大短板，中國應該加大這方面的改革。
第六件事：要穩定房地產產業。為什麼考慮金融問題要穩定房地產，原因是房地產最近出現兩化現象，一個是金融地產化，第二個是地產金融化，這兩個化的最終結果是都會把有限的資金吸納到房地產裡面，所以短期內會使我們整個資金受到影響，使有限的資金基本傾向於房地產產業，影響整個社會的資金供給。
明年的第二個判斷：
明年仍然是中國結構調整的艱難一年
首先，過去支持我們增長的三大產業，繼續調整與收縮。我們國家過去支持增長的支柱性產業有三個：
第一個傳統制造業，明年壓力仍然很大。第二個產業是建築業，現在隨著基礎設施目標的不斷完善，它的規模在開始收縮。第三個產業是房地產業，現在面臨泡沫的壓力，我們開始調整政策，房地產自身也進入調整與收縮期。
未來代替他們的新的產業有三個：
第一個是戰略性新興產業，包括新能源、新材料、生命生物工程、信息技術與新一代信息技術、節能環保、新能源汽車、人工智能和高端裝備製造。八個要點一旦啟動，給我們提供的經濟總量超過50萬億，我們去年GDP總量才90萬億，一個產業提供50萬億以上，絕對是極其重要的支持我們增長的產業，所以要大力發展戰略性新興產業。第二個是服務業，明年下行壓力很大，如果既不能動基建，也不動房地產的話，可能重要一條要對服務業進一步放寬，因為它對我們增長的貢獻將是巨大的，其中包含四個細分產業，一是消費服務業，二是商務服務業，三是生產服務業，四是精神服務業。
第三個未來支持中國經濟增長的產業是現代製造業。發展方式有六個要點，一是航天器製造與航空器製造，二是高鐵製造，三是數控機床製造，四是核電裝備製造，五是特高壓輸變電裝備製造，六是現代船舶製造與海洋裝備製造。這六個要點一旦啟動，帶動的GDP總量應該在30萬億以上。按照結構調整之後的產業推算出來的戰略新型產業50萬億，服務業40萬億，現代製造業30萬億，加起來120萬億，加上別的產業，有可能超過美國，變成第一大經濟主體，前提是結構調整必須完成。
第三個判斷：
明年仍是中國調整開放格局的一年
過去我們的開放格局的特徵就是高度依賴美國的開放格局。現在美國從過去的合作競爭走向遏制。明年仍然在繼續調整之中，從過渡依賴美國的開放戰略，要轉向不再過度依賴美國的開放格局，這是我們調整的重點。大致上要做好兩件事：第一件事是強化中國優勢：製造和市場，這是我們兩大優勢。第一強化製造，第二強化市場。強化市場第一是要求開放服務業，金融、教育、醫療等等加速開放，像金融，國務院金融辦推出了22條開放金融體系舉措。強化市場第二是要求投資市場全方位開放，世界投資者對中國投資市場是看好的。
外資認為中國這個投資市場有五個特點：第一工業門類非常齊全，零部件配套都能解決；第二交通總體方便便利；第三社會治安總體比較好；第四沒有民族宗教問題；第五沒有像工會這麼強的NGO組織。中國必須開放，中國準備開放投資市場，所以推出了新的外商投資法，新外商投資法裡面有關鍵的兩條：第一個就是對外商不再搞審批制，實現負面清單制，第二條就是外商國民待遇，不再強制要求外商轉移技術、轉移知識產權。
形成新的開放格局要做的第二件事是構造新的貿易和投資體系。從國家來講，做三個服務：第一個金融服務，第二個基礎設施服務，第三個搞好法律服務。總體來講，目前開放格局的調整是從過渡依賴美國的開放格局轉向更加多元化的開放格局，要減少對美國的過度依賴。
作者簡介：魏傑，清華大學經濟管理學院教授、博士生導師、著名經濟學家。
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