国金证券11月27日发布对蒙牛乳业的研报，摘要如下：
事件概述
蒙牛于11月25日发布公告，公司拟收购Lion-Dairy&Drinks（雄狮乳品饮料公司，简称“LDD”）100%的股权，收购对价为6亿澳元（约31.87亿港元）。收购完成后，LDD将成为蒙牛全资子公司。事件点评蒙牛收购对价仅为13倍PE，收购性价比较高。LDD是澳大利亚第二乳企，主要从事生产及销售乳品及饮料组合（包括奶类饮品、酸奶、白奶、果汁及饮料、植物基产品等），在澳大利亚多个细分品类中市占率均排名第一。蒙牛计划收购对价为6亿澳元，对应2018年13倍PE，对应2019年1倍PB（截至2019年8月30日，LDD净资产为5.96亿澳元），性价比较高。此次收购将为蒙牛带来多个方面的协同利好：1）蒙牛计划未来将把部分新西兰进口UHT奶转入LDD的生产设备进行生产，从而节省掉需支付OEM的溢价，进一步提升高端UHT奶的利润率；2）LDD掌握大量的高质量澳洲奶源，蒙牛收购LDD后将产生较强的原材料采购协同效应，能够助力蒙牛实现更高的采购效率和更低的采购价格；3）蒙牛将把LDD的品牌整合至中国的品牌组合中，届时蒙牛将拥有一个跨地区、跨国家的优质品牌；4）LDD在澳洲具有庞大的冷链分销能力，拥有可触达3.5万名客户的冷链分销网络，收购LDD符合蒙牛的国际化战略，助力蒙牛在海外的进一步拓展。全球化进程加快，千亿目标更进一步。近两年蒙牛海外布局加速，收购LDD后，将与Burra、贝拉米在澳洲形成全产业链覆盖，整合后有望成为澳大利亚第一乳品企业。另外，此次收购LDD可以有效弥补蒙牛因剥离君乐宝而带来的收入缺口，同时新收购的贝拉米与LDD利润率均高于君乐宝，对蒙牛利润端也会有一定的提振。我们认为，在多方协同利好效应下，蒙牛与LDD都将实现收入端与利润端的共同提升，蒙牛千亿目标更进一步。盈利预测假设2020年LDD开始并表，我们预计2019/2020/2021年蒙牛分别实现营业收入777.68亿元/858.74亿元/954.01亿元，分别上调3%/13%/13%，分别同比+12.7%/+10.4%/+11.1%；归母净利润分别为70.07亿元/51.32亿元/60.86亿元，分别上调1%/2%/2%，分别同比+130.2%/-26.7%/+18.6%；折合EPS分别为1.78元/1.31元/1.55元，对应PE分别为15X/21X/18X（扣非后对应19年PE为25X），维持“买入”评级。风险提示收购进度不达预期/协同效应不达预期/海外拓展不达预期/行业竞争加剧。
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