錯失內容版權，錯壓VR和體育，多元化佈局接連失敗，打出了All in TV後又虧損嚴重，瀕臨退市的暴風集團做錯了什麼？
ID：BMR2004
暴風影音已“宕機”數日。
近日有網友發現，暴風影音官方網站以及官方APP均出現問題，無法正常打開，貌似“驟停”。
暴風影音是暴風集團(300431.SZ)的主力產品。在其高光時曾經擁有2億用戶日活，稱得上是PC互聯網時代的“必裝軟件”。
什麼原因導致暴風影音網站及APP出現問題？《商學院》記者致電暴風方面，公司電話無人接聽、客服電話一直佔線。記者向其官方郵箱發去採訪函，三小時後記者收到退信。
此時，距離暴風集團創始人兼CEO馮鑫入獄四個月。
除了暴風影音出現運營問題之外，近期暴風集團的“壞消息”不斷。11月21日，暴風集團收到北京仲裁委員會《裁決書》，仲裁其要向上海歌斐資產管理有限公司支付轉讓價款4.6億元。更早一些的時候，暴風集團發佈公告稱，集團董事會已收到副總經理張鵬宇、首席財務官張麗娜及證券事務代表於兆輝的辭職報告後，早在7月28日，實際控制人馮鑫因涉嫌犯罪被公安機關採取強制措施。
屋漏偏逢連夜雨。
根據暴風日前發佈的第三季度財報顯示，2019年前三季度，公司實現營業收入。
高管全部離職、實際控制人被抓、外加一份並不好看的財報，暴風的市值僅剩11.76億元（截至11月27日），而其市值最高的時候約400億元。
如果在2019年第四季度目前的局面得不到扭轉，暴風集團或面臨退市的風險。曾經資本的寵兒，暴風集團究竟做錯了什麼？身處風暴眼中，暴風集團又會何去何從呢?
前三季度虧損6.5億元，連續跌停
在區塊鏈成為核心技術自主創新的重要突破口之後，暴風集團的股價一度漲停。此前，暴風集團曾涉足區塊鏈業務，旗下設有區塊鏈基礎設施服務平臺暴風新影。
艾媒諮詢CEO張毅在接受《商學院》記者採訪時表示，雖然藉著區塊鏈的概念，很多公司股價迎來了上漲，但如果沒有很好的營收能力，還會被打回原形。
根據最新財報顯示，截止到報告期末，暴風前三季度虧損6.5億元，其中第三季度虧損3.86億元，同比擴大215.7%。危機之下，大多數投資機構已經離場。數據顯示，截至去年三季報，基金機構合計持有暴風集團944.68萬股，至2019年中報僅剩31.09萬股，佔比0.13%。此外，公司股東、高管等均在減持股份。
據2018年11月公告，馮鑫持有公司股份總數的95.35%均已質押，佔公司總股本的20.35%。但馮鑫稱，只有極少部分是貼補家用的，其餘都用於業務發展。
早在今年9月14日，暴風集團發佈公告，因經營發展需要，於近日完成辦公地址搬遷。《商學院》記者根據公佈地址實地探訪時，輾轉找到了位於德恆商務會館5層的辦公場所。記者發現門口沒有任何暴風公司標識，一個保安坐在前臺處，不允許無關人員隨意進入。
為了解暴風公司現在的運營情況以及後續發展規劃，《商學院》記者向財報公開郵箱發去採訪函，卻多次遭退回，而客服電話無法接通，通過公司其他公開郵箱地址以及傳真號碼聯繫，也均未收到回覆。
淨資產為負，瀕臨退市
10月28日，暴風集團發佈公告提示，公司存在暫停上市風險。截至2019年6月30日，子公司暴風智能資產總額4.7億元，負債總額16.6億元。公司存在經審計後2019年末歸屬於上市公司股東的淨資產為負的風險。
同時公告還提示，近期公司經營狀況發生重大不利變化，資金緊張，難以維持公司正常運轉。
由於薪酬支付困難，公司人員持續流失。根據暴風年報及公開報道，2016年公司在職員工1345人;2018年則為651人;到2019年初，只剩下100多人，且仍在減少。最為糟糕的是，截至三季度末，暴風集團總資產3.6億元，淨資產-6.33億元，較上年末減少2713.84%。
如果在第四季度淨資產為負的頹勢得不到扭轉，或存在被退市的風險。
對於面臨暫停上市風險，暴風集團也在自救。在公告中，暴風集團表示，公司將加快產品結構化調整，增加新業務。此外，積極與客戶、供應商溝通，並進行債務重組，回籠部分資金或減少負債。
從2015年市值超過300億元，到如今瀕臨退市，四年的時間，馮鑫和他的暴風究竟做錯了什麼?
2005年開始創業的馮鑫，收購了一個叫做暴風影音的視頻播放器，作為一款可以兼容多種視頻格式的萬能的播放器，暴風影音一度成為行業的佼佼者。這成為了暴風集團發跡的起點。此前，馮鑫先後在金山軟件和360工作過。公開數據顯示，2008年暴風影音的覆蓋人數就已經超過一個億。
從一開始，馮鑫就計劃讓暴風影音在美國上市。但2010年登陸紐交所的優酷股價並不如人意。
當時中信金石找到了馮鑫，表達了投資的意願，但前提是暴風要拆掉VIE架構，選擇在國內A股上市。接受這一條件的馮鑫為登陸A股做準備。但從2011年下半年，A股停止IPO審批兩年半，留給馮鑫的是漫長等待。
早年視頻網站把錢“燒”在帶寬、服務器及線上推廣上，要的是點擊量和廣告收入，不注重內容投入。但從2007年開始，情況就發生了變化，內容逐漸成為了各家競爭的重點。以樂視為例，在2007年~2009年期間一共花費5850萬元購買內容。由此，視頻網站之間爆發“版權大戰”，訴訟不斷，版權內容價格開始躥升。
彼時的馮鑫並不看好這一模式，甚至評價稱:“生買版權，生把錢消耗掉，這個不是我們暴風影音能熟悉的戰場。”他還是希望能與各視頻網站合作做內容聚合，為他們導流。
馮鑫顯然誤判了。
2013年11月，騰訊、優酷、樂視等數十家視頻網站和版權方發起“中國網絡視頻反盜版聯合行動”，起訴百度和快播。最終，百度關閉了視頻網站，快播則走上了一條不歸路。這也宣告了視頻行業免費時代的結束。
缺乏優質內容，暴風影音的廣告收入難免受到影響。2015年，廣告收入為4.6億元，到2016年僅增長25%到5.8億元，同期愛奇藝廣告增長為66.2%。到2017年，暴風廣告業務不增反減26%到4.28億元。
“本質上，視頻是一個極度‘燒錢’的行業，即便是如今的愛奇藝、優酷等視頻網站依舊處於虧損狀態，沒有一個強有力母公司支撐的暴風，被市場淘汰也就在所難免了。”產業觀察家梁振鵬向《商學院》記者分析。
根據易觀千帆7月份數據顯示，暴風影音月活只有1473萬，愛奇藝、騰訊、優酷月活則分別為5.50億、4.60億、4.32億，差距非常明顯。
資本運作失策
2015年3月24日，暴風在創業板上市，每股發行價為7元，在接連30多個漲停後，市值一度突破400億元。
在馮鑫看來，上市等於讓暴風有了自己的“核武器”。他不滿足於只做一個視頻播放器，而是要成為一家互聯網娛樂平臺。
在暴風上市兩個月後，馮鑫公佈了DT大文娛戰略。馮鑫解釋稱，暴風從以“我”為中心轉變為以用戶大數據、用戶畫像為中心;要在大規模用戶群體之上，和音樂、視頻、遊戲等所有的產業發生聯繫。
顯然，此時的暴風有向樂視學習的跡象。不同的是，為迅速搭建起生態系統，暴風采取了快速收購的策略。
2016年3月，暴風發布公告稱，將以31億元人民幣通過定增等方式收購影視公司稻草熊影業、遊戲公司立動科技、遊戲發行公司甘普科技。
但彼時環境已經發生了變化，2015年股災之後，證監會開始大力整治“脫實向虛”，首先面臨監管的則是互聯網金融、遊戲、影視、VR等行業。果不其然，在一個月後，證監會發布的審核結果公告，暴風科技定增購買資產申請未獲通過。
之後，暴風又先後兩次提出定向增發融資計劃，但均未獲得批准。覆盤來看，暴風股價表現最好的時間段是2015年5月和6月，但是那時候暴風卻一直沒有進行資本運作，錯失了大好的機遇。
在2016年暴風股價就已經跌去最高峰的八成。業績也不容樂觀，2016年暴風集團淨利潤同比下滑69.53%。
馮鑫後來反思稱，失誤源於自己和團隊對於A股資本市場的不熟悉，沒有理解到不同屬性的錢，從而錯過了資本運作的最佳窗口期。
錯壓VR和體育
在暴風科技正式登陸A股之前，VR眼鏡暴風魔鏡就已經誕生。2014年9月1日，這一暴風影音首款硬件產品發佈，售價99元。隨後，藉著正火的VR概念，暴風魔鏡在資本市場一路高歌猛進，其在2016年8月B輪融資的時候，估值就高達10億元。
只不過，高估值的前提是要有對賭協議。包括中信資本在內的投資方要求，如果暴風魔鏡在2020年沒有上市或被收購，馮鑫個人要回購股份。但到2016年，VR行業開始降溫。業績變差的暴風魔鏡大規模裁員，500人的團隊削減至300人，中信資本要求提前撤資。
為了不給已上市的暴風集團帶來負面影響，馮鑫自掏腰包償還了中信資本5000萬元，但依舊欠款4000萬元。拖欠欠款無法償還，中信資本在2018年申請凍結了馮鑫327萬股股份。
在梁振鵬看來，彼時的VR產業並不成熟，用戶接受度不高，暴風集團卻在VR佈局上花費大量精力，造成了內部資源的浪費。
暴風另一個押注的風口是體育，收購英國體育媒體服務公司MP&Silva便是其中關鍵的一環。後者在當時擁有英超、意甲等體育版權，估值超過10億美元。
為了完成這項收購，2016年2月25日，暴風科技、暴風投資以及光大浸輝投資管理有限公司(光大資本投資有限公司控股)共同出資，成立上海浸鑫投資諮詢合夥企業，其中光大浸輝擔任上海浸鑫的執行事務合夥人。
2016年3月18日，上海浸鑫增資到3億元，暴風方面出資7500萬元，光大浸輝出資2.25億元。幾經募資，這筆收購運作資金竟高達52.03億元，其中僅招商銀行就出資28億元。
沒有想到的是，隨後MP&Silva宣告破產清算。該交易給暴風集團帶來了1.4億元的權益性減值和4800萬的壞賬損失。有媒體報道稱，馮鑫此次被公安機關採取強制措施或許就與此次交易有關。
在2018年初，多元化佈局接連失敗的暴風集團，又打出了All in TV的口號。近年來，暴風TV業務卻虧損嚴重，從今年5月開始，曾多次遭遇員工“討薪”“供應商追討欠款”等事件。
7月28日晚，在馮鑫被公安機關採取強制措施的同一日，暴風集團公告，子公司暴風智能(暴風TV的運營主體)將不再納入上市公司合併報表，後又將所持6.748%股權轉讓出去。
在一連串的失誤之下，暴風集團逐漸走向衰落。2019年末，留給暴風集團自救的時間已經不多了。
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