天風證券11月28日發佈對融創中國的研報，摘要如下：
公司發佈公告，融創西南集團（公司間接全資子公司）以價格152.69億元受讓環球世紀、時代環球各51%的股權，目標公司在成都、武漢、長沙、昆明等城市持有18個項目，總建面達3071.6萬方，可售建面2771.6萬方（佔總建面的90%），截至11月27日，未售建面達2390.1萬方。
1多附加條件下，低成本受讓大規模土地。公司受讓兩家目標公司51%的股權（淨資產分別為167.48億、2.83億），目標公司成為公司的並表子公司。環球世紀和時代環球所持18個項目，總建面達3071.6萬方，包含已售項目後，位於二線城市的總建面達2081萬方，佔比67.75%，剔除已售項目後，位於二線城市的總建面達1725.5萬方，佔比64.14%。在二線土儲較高的情況下，公司獲取成本相對較低。此外標的公司已達成意向但尚未獲取的土儲建面約為3587.2萬方，後續獲取只需補繳土地出讓金，為公司後續的土儲擴張再填籌碼。根據合約安排，公司將獲得分配利潤71.43億元（其中歸母利潤應當為36.43億元、超額所獲利潤約35億元，超額所得收益相當於公司對項目管理變現），進一步稀釋公司土地成本。2在售資金充裕，公司全年淨負債率有望持續下調。截至中報，公司賬面現金達1380億元，下半年到期貸款442億（不含利息等支出），公司下半年拿地相對保守，因此現金相對充裕。併購後，淨資產增加約170億元，當年現金支出100億元，此外還需支出40億元與雲南水務企業共同成立合夥企業，綜合所獲分配利潤補充現金，我們認為公司的現金流足以支付，且對淨資產負債率影響較小。3攜手四川“會展王”，協同夯實公司產業地產、旅遊、會展板塊。環球世紀與時代環球持股49%的少數股東為鄧鴻等六位自然人，鄧鴻為成都會展旅遊集團董事長，在地產、旅遊、會展中心建設方面具備充分的經驗，投資建成多座註明地標建築，最為著名的為“成都新會展中心”、“新世紀環球中心”。攜手後，公司有望藉助成都會展旅遊集團在會展、旅遊地產開發方面的經驗，協同開發自有的產業項目。4前10月公司銷售表現良好。19年1-10月，公司銷售增速保持平穩，銷售面積2970.7萬方，同比增加21.32%，環比略回落0.14個PCT，銷售金額4339.20億元，同比增加17%，環比略上升1個PCT，累計銷售均價1.46萬元/平米，環比基本持平。單月及1-10月累計銷售規模均排名第四，較上半年第五名有所上升。公司銷售增速維持高位，優質土地儲備充足、且新增優質、低價土儲逾兩千萬方。考慮到公司近年來投資土地趨於謹慎，我們預計公司2019、2020、2021年歸母淨利潤為248.3億元、305.5億元、363.4億元。對應EPS分為5.64元/股，6.88元/股及8.18元/股，對應PE分別為5.73X，4.69X，3.95X，維持買入評級。風險提示：公司銷售不及預期，交易進展不及預期
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