国内市场：
十一月，南方甘蔗糖产区逐步开榨，其中广西开榨糖厂数超半数，新糖产量较去年同期大幅增加。根据开榨进度和糖厂产能预估，11月广西的产糖量大概在25-30万吨。
随着新糖上市速度加快，白糖现货价格快速走低。广西白糖现货成交指数由5802下跌至5666，跌幅2.34%；集团新糖报价区间从月初的5900-6000元/吨下移至5750-5900元/吨，下调幅度高达100-200元/吨。
本月加工糖供给量趋于下降，价格维持坚挺。沿海加工糖厂基本已完成今年任务。除中粮外大部分加工糖厂已停机，预计年后2月份开机。
期货方面，郑糖主力合约月初最高触及5800元，但是高基差驱动的上涨动力减弱，新糖供应压力逐步显现,多头获利了结导致主力合约期价回落至5550附近，市场炒作有所降温。
国际市场：
11月原糖震荡走高，在12.29-13.01美分区间运行。新榨季供需缺口上调至600-700万吨奠定本月原糖的上涨基础，叠加原糖净空仓创下2个月以来的新低，封锁了原糖的下跌空间，在印度开榨进度缓慢的消息推动下，原糖再度反弹至13美分附近。另一方面，全球食糖贸易流压力使得13美分上方的上涨高度受限。
后市展望：
短期内，春节备货需求即将启动，由于前期预售已提前透支部分需求，因此对于糖价的支撑力度较为有限，新糖集中上市对于价格将造成阶段性冲击，需警惕回调风险。
预计春节前，白糖现货价格将缓慢回调至5600-5700元/吨，期货价格将回落至5350-5550元区间内运行。
（一）行情回顾
1、月度策略回顾
10月的泛糖月报策略观点为：新糖供应节奏将会对现货价格的变动造成一定扰动，随着甘蔗糖开榨高峰的到来，市场及盘面压力也会有所增加。另一方面，随着春节备货周期的提前，需求端也给予糖价较强支撑。11月，国内糖价将维持高位盘整。
图 1：SR2001合约11月走势图（11.01—11.29）
2、现货市场
2.1新糖供应增多，现货报价走低
11月，国内白糖现货市场正式开启新糖合约定价模式，在甘蔗糖厂开榨后，新糖价格一路走低至5700-5800元/吨区间。由于预售量较往年大幅增加，出现榨季初期排队提糖的现象，预计11月全国食糖产销率将维持在较高的水平。
本月，广西地方储备糖竞标投放约11.8万吨，由于投放时点在广西集中开榨之前，加之价格较现货价持平或者略低，市场平稳过渡。
伴随着价格的下行，客户保持观望及谨慎心理，除预售部分外，市场成交呈现弱势状态。
图2 ：广西白糖现货成交指数
2.2淀粉糖：淡季需求，价格低位维稳
当前淀粉糖仍处于需求淡季中，市场货源消耗偏慢，考虑到库存压力及存储性，多数厂家现限产生产，行业开工低位，短期下游需求回暖有限，市场价格低位持稳。目前F55果葡糖浆山东地区报价2500-2700元/吨，河南地区F55果葡糖浆2700-2800元/吨，75%麦芽糖浆的报价区间为2150—2300元/吨。
2.3 进口利润：继续收窄
本月，国内加工糖价格保持平稳，营口、曹妃甸及山东地区的一级白砂糖报价稳定在6150元/吨左右，同时由于停机产量有限，糖厂采取单日限量销售的策略。
本月食糖进口利润小幅走弱，环比下降50-250元/吨。巴西配额内进口利润保持在2600元/吨左右，配额外约为700元/吨；泰国配额内进口利润保持在2550元/吨左右，配额外约为700元/吨。
图3：食糖进口利润走势图
3、期货市场
3.1郑糖期货
本月郑糖主力以高位震荡为主。月初受新榨季减产及低结转库存推动，市场看多氛围高涨，推动期价触及5800元高位。后期新糖供应压力逐步显现，期价震荡回落至5550元附近，市场炒作有所降温。供给增加的预期给予远月合约的压力较大，导致主力换月期合约呈现近强远弱的状态。
图 4：SR2001合约走势图
11月是季节性的仓单低位月，由于此前期货价格贴水较大，未出现较好的套保价位，白糖以现货贸易为主，本月末连续两天仓单大幅减少。
图5 ：仓单+有效预报情况
本月期现基差持续走低，从最高600元回落至250元正常区间范围内。基差给予期货的支撑逐渐消失。
图6：期价基差走势图
3.2 国际糖市
11月原糖震荡走高，在12.29-13.01美分区间运行。在印度减产和开榨推迟的利好推动下，原糖成功走出震荡向上的行情。但随着利好逐步兑现，受制于国际库存高企，未来上攻动力能否继续保持存疑。
图7 ：ICE原糖03合约走势图
（二）榨季跟踪
1、榨季前沿：甘蔗糖厂开榨已超半数，甜菜糖进入生产高峰
广西：11月下旬广西迎来开榨小高峰，开榨糖厂总数已超半数达到51家。按照糖厂开榨时间和产能估算，11月甘蔗新糖产量或将达到30万吨水平左右。新糖预售价随着新糖上市加快逐步下调，当前报价区间已经从6000元附近下移至5750-5900元/吨。
云南：11月仅有1家糖厂开榨，其他糖厂将会12月陆续开榨。
广东湛江：11月广东湛江开榨糖厂2家。
甜菜糖：内蒙古和新疆已进入生产高峰，周产能基本能达到8-10万吨，按照糖厂产能估算，11月总产能或将高达30万吨左右。
2、甜菜新糖产销平稳
截至10月底，甜菜糖厂已开机30家，产糖39.88万吨，销糖13.63万吨，产销率45.62%，甜菜糖产销运行平稳。（备注：甘蔗糖因10月还未开榨，暂无数据）
根据糖协公布的数据，本榨季除内蒙古和新疆小幅增产之外，其余主产区均减产。
图8 ：2019/20榨季主产区种植产量数据
3、中国白糖供需形势分析：本月下调2019/20榨季产糖预估至1062万吨
2019/20年度糖料播种面积1423千公顷，比上月预测调减59千公顷；甜菜单产52吨/公顷，比上月预测调减2吨/公顷；食糖产量1062万吨，比上月预测调减26万吨。主要是受糖价低迷及不利天气条件影响，导致糖料播种面积下降、广西等部分甘蔗产区长势偏差。近期，广西等产区昼夜温差较大，有利于糖分积累，可部分抵消因种植面积下降对产量的不利影响。本月对2019/20年度国内糖价暂不调整。
图9 ：中国食糖供需平衡表
（三）重要数据
1、中国食糖进口量大幅增长
（1）10月份进口食糖45万吨，环比增加3万吨，同比增加11万吨；出口食糖1.8万吨，环比减少2134吨，同比减少6458吨。
（2）1-10月累计进口食糖284万吨，同比增加53万吨；累计出口14.4万吨，同比减少2万吨。
（3）2018/19榨季累计进口糖324万吨，同比增加81万吨。
图10：中国10月进口数据表
2、最新全球产量预估
图11：机构预估表
（四）后市展望
短期来看，新糖的加速上市将给盘面价格带来一定压力，但春节备货需求也将抵消部分新糖供应的压力，12月保持糖价弱势震荡的概率较大。
国际方面，虽然19/20全球供需面两年来首次出现缺口，但不足以触发国际糖市全面转牛，仍需时间换空间。目前国际食糖库存高企，原糖价格低迷使得全球贸易流体量缩小，持续压制国际糖价。巴西榨季尾声，增产成为定局，面对着印度和泰国即将大规模开榨，原糖价格短期很难突破13美元关口。
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