文 | 侯龍飛
平地起驚雷！
昨晚，資本市場又爆了一顆大雷——頭頂名校光環的北大方正集團，竟然債券違約了！
北大方正公告稱，旗下發行規模為20億的“19方正SCP002”超短融資券本應於12月2日兌付本息，截至到期日終，未能籌措資金完成兌付。
就在前一天，這還是一個AAA級債權，一片歲月靜好；一夜之間風雲突變，這雷炸得猝不及防……
對於債權違約，方正集團表示，“正在通過各種途徑積極籌措資金，並加強自身經營，努力保障上述超短融資券還本付息。”
雖然方正集團言之鑿鑿，但市場並不買賬。話音剛落，評級機構（聯合資信）就將北大方正的主體信用評級從AAA下調至A，評級展望為負面。同時，“18方正MTN001”等四隻債券的信用等級也被下調至A，“19方正CP001”的信用等級下調至A-2。
“19方正SCP002”爆雷後，公司旗下另一隻短期債也被拖累，目前已暴跌至74.5元，到期收益率達到了96%。換言之，現在買了，只要明年4月能正常兌付，明年到期後的收益率就是96%。
但是，面對這麼大的“餡餅”，市場卻面面相覷敬而遠之。後續來看，“19方正SCP002”爆雷，或將引發一系列的連鎖反應。
雖然在資本市場名聲赫赫，但方正的債務危機卻早有先兆。
前不久，校辦企業的代表紫光、方正的美元債都被機構拋售而暴跌，價格一度創新低，引發市場廣泛關注。面對輿論，紫光集團曾發聲闢謠，方正卻一聲不吭。方正的沉默，市場不由得浮想聯翩。
從基本面來看，方正集團的財務狀況也實在堪憂。據數據顯示，截至目前，北大方正仍有23只債券存續，規模合計345億；其中，一年內到期的高達45億。這意味著，即使“19方正SCP002”能順利還清，方正集團仍面臨較大的債務壓力。
事實上，債務持續增長，已成為方正集團的“心腹大患”。近3年來，方正資產負債率均在80%以上。雖是幾千億的校企巨無霸，但光環的背後，更多是“窘迫”。
這是方正集團首次債券違約，雖然只有20億，但影響無疑長遠。
說起來，北大方正也算“出身名門”，怎麼就淪落到今天這個地步？
上世紀八九十年代，我國大學教育經費短缺，難以支撐日常教學研究；另一方面，社會上企業較少，學校研究難以生產變現，對社會產生積極的影響。
這種環境下，學校決定挽起袖子自己幹，北大方正的出現，正式開啟了校企合作模式的時代潮流；清華、復旦等高校紛紛“下海”，校企如雨後春筍般湧現。
在當時看來，學校有人才有技術，更有政策支持，先天條件足夠，“產學結合”的模式，秒殺一眾民企，一度是資本市場的“香餑餑”。
但是，近十幾年來，隨著國家開放提速，社會競爭日趨激烈，民營企業迅速進化，優勝劣汰體現的淋漓盡致。
反觀校企，由於背靠國家支持，每年又有大筆的經費補貼，“溫床”躺久了，競爭力容易逐漸流失。近年來，校企問題日益凸顯，產權不清晰、人事關係冗餘等已經成了校企的通病。
別的不說，北大方正旗下的方正科技，曾經就發生了個人侵吞公司財產的醜聞。2001年至2004年，時任董事長魏新、執行總裁李友、副總裁餘麗，利用職務之便非法獲取方正科技鉅額資金，將集團資產收入囊中。一時之間，輿論譁然。
很明顯，校企合作的模式已經落伍，改革迫在眉睫！
今早，方正集團舉行債券投資者會議。方正集團表示，目前正從集團層面引入戰略投資者，地方國資、央企參與意向較多。
話音剛落，方正系全線暴動，方正科技一筆拉板，方正證券、北大醫藥等也同時異動，引人側目。
不過，最奇葩的是，沒半毛錢關係的方正電機、方大集團也同時飆升，瞬間大漲8%。A股就是這麼戲精，配角也來搶戲。。
筆者認為，股價的異動只是一時，改革何時落地才是重頭戲。後續，方正系值得多加留意。
今年，債券市場可謂一地雞毛，違約之聲此起彼伏。而今，北大方正債權違約，債券“剛兌”一去不返。
不過，對於資本市場來說，方正債券剛兌不再，也是資本市場的一大進步。目前，校企在A股多達40多家，體量高達數千億。校企改革後，“光環”或將逐漸黯淡，但若能改革弊端激活資源，數千億的“方正系”有望再次崛起。
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