2019年油價整體運行重心較2018年有所下移，油市整體表現低迷，需求在經濟低迷的背景下無法有效支撐油價，而美國頁岩油在上游投資持續減弱的背景下仍然頑強增長，市場再度寄希望於減產聯盟，雖然減產的邊際效應在遞減，但在當前的市場環境下，也找不到更多的“救命稻草”。
12月5日的OPEC會議超時了6小時後結束，意味著各國之間分析可能較大，最後OPEC就深化減產50萬桶/日達成初步共識，這一結果雖然略超市場預期，但油市並沒有明顯反應，市場還在等待與非OPEC國家會談後的結果。12月6日晚間，減產聯盟達成了在明年一季度深化減產50萬桶/日的結果，同時沙特方面自願多減產40萬桶/日，加上上一輪減產120萬桶/日的額度，合計減產額度達到210萬桶/日。這樣的結果似乎有些超預期，但仔細分析來看，似乎暗藏了一些“貓膩”。
此輪約50萬桶/日的減產額度中，OPEC和非OPEC分別承擔37.2和13.1萬桶/日，其中沙特將減產16萬桶/日，俄羅斯7萬桶/日，伊拉克5萬桶/日，尼日利亞2.1萬桶/日，阿聯酋6萬桶/日，安哥拉無需新增減產，科威特5.5萬桶/日，阿爾及利亞1.2萬桶/日。從中可以看出仍然是沙特和俄羅斯兩國承擔的減產份額更多一些，因此這兩個國家是關鍵。
沙特在2019年前10個月一直是超額減產，10月份沙特原油產量較減產目標高出42.1萬桶/日，而新一輪減產沙特的份額僅為16.7萬桶/日，加上這部分沙特仍然是超額減產，即便如沙特所說再自願多減產40萬桶/日，那麼按照10月份的產量，沙特只要再減產14.6萬桶/日，就能輕鬆達成減產承諾，而在今年前10個月，沙特的超額減產量基本都覆蓋了16.7+40萬桶/日的量。所以說沙特看似“犧牲”了很多，實際上都是“表面工程”，在提振油價的同時也能為沙特阿美IPO賺一聲吆喝。
再看俄羅斯，減產僅7萬桶/日，凝析油被妥妥的排除在外，這部分量達到70-80萬桶/日，這樣的話，俄羅斯就可以名正言順的繼續增產凝析油，可謂對其也沒有什麼損失。
因此，細細看來，減產聯盟看似達成了深化減產的協議，但產油國們都不傻，石油產業都是這些產油大國的經濟支柱，誰都不願平白無故犧牲份額且得不到太多的利益。近兩年沙特財政平衡油價超過80美元/桶，且由於油價下跌，沙特外匯儲備大幅下降，從2015年初的7000多億美元降至目前的不足5000億美元，即便沙特再努力，在當前的經濟、需求環境以及頁岩油頑強增長的環境下，沙特憑一己之力也很難將油價推到80以上，因此保份額似乎比推升油價更容易且是當下相對較好的策略。
再回到油價上，去年底那輪減產讓油價上漲了差不多有4個月，但當時油價在上漲之前是經歷了近3個月的下跌，跌幅較大，也就是說年初那輪油價上漲的起點較低，市場聚集了大量做多的動能。反觀此輪減產，減產幅度相對較小且時間較短，市場需求環境較差，預計此輪減產對市場供需環境的改善將十分有限，且當前油價並沒有處在比較低的位置，過去幾個月市場似乎已經在弱需求和若供給中尋找到了平衡，因此本輪減產後，對油價走勢來說，無論是短期還是中期，提振都比較有限，當前市油市這種平衡似乎很難打破
本文源自方正中期期貨
更多精彩資訊，請來金融界網站(www.jrj.com.cn)
閱讀更多 金融界 的文章
