股市有风险，投资需谨慎 |
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现在市场正处岁末年初，很多机构都开始展望未来行情，中信证券提出“小康牛”、海通证券认为“牛市已在路上”、招商证券则提出A股将迎“七年宿命牛”……
可能机构的很多观点都不大相同，但有一个非常明确的共同点，那就是走“牛” 。
我们认为，站在普通投资者的角度，现在非常有必要思考：为什么这么多专业的研究机构都在喊“牛”，行情“走牛”的基础是不是真的存在，是时候抛弃“熊市思维”了吗？
其实，展望后期的市场行情，特别是在2020年，市场的确将会迎来重大的转变，这种转变不受投资者情绪、行情涨跌等所转移，是市场不可阻挡的大趋势。
一、外资流入持续不断
近年来，随着我国对外开放步伐的加快，外资流入A股的速度也在加快。2018年6月A股正式开始纳入MSCI，首次纳入的比例为5%，预计未来随着A股基础制度的不断完善，A股纳入MSCI的比例将会不断提升。
预计A股按照100%权重纳入MSCI之后，将会带来超过2万亿的增量资金。此外，A股纳入富时罗素指数也在稳步推进。根据富时罗素公布的计划，A股纳入将分三步走：2019年6月纳入20%，2019年9月纳入40%，2020年3月纳入40%。
截止2019年二季度外资持有A股市值为1.65万亿，占A股流通市值比例为3%左右，与发达国家相比，未来能流入的潜在规模巨大。如果按照美国外资持仓占比15%左右的比例计算，未来外资潜在流入的规模在6.5万亿左右。
并且就短期外资动向而言，截至12月5日，北上资金已经连续16个交易日净流入，累计净流入567.29亿元。可以预计，外资在2020年的流入将会继续加快，外资也将会成为市场中最重要的增量资金之一。
二、银行理财资金搬家
2009年以来，我国银行理财产品规模不断扩大。银行理财产品规模从2009年的1.7万亿，增长至2018年的32.1万亿。2018年12月2日，银保监会发布了《商业银行理财子公司管理办法》，规定理财子公司发行的公募理财产品可以直接投资股票。
2017年10月18日，主席提出“房子是用来住的，不是用来炒的”。随后房地产调控成为每年政府工作的重点，最近两年房价涨幅明显趋缓，房地产市场的预期收益率下降。从居民家庭资产配置的角度来考虑，房地产预期收益率下降之后，居民资产配置将会寻找新的方向。
2019年12月6日，中国结算对《特殊机构及产品证券账户业务指南》再次进行修订。此次修订后，银行理财子公司可参考商业银行开立证券账户，并开立相关理财产品证券账户。这也意味着，银行理财入市打通最后一环，海量资金入市蓄势待发。
可以看出，随着中长线资金加速流入A股市场，股票市场的波动率将会逐步收敛，市场波动风险将会降低，股市有望成为居民家庭资产配置的新方向 。
如果2020年股票市场行情开始转暖，银行理财产品投资股票市场的资金量将会大幅增长。类比社保和保险等稳健资金，按照银行理财10%比例的资金运用于股票市场，将带来3万亿的增量资金。
三、直接融资比例提升
2018年社会融资中，新增银行信贷占比高达81.37%，非金融类企业境内股票融资占比只有1.87%。科技创新具有投入大、周期长、风险高等特点。初创期的科技类企业符合银行信贷条件的并不多。
因此，科创类企业融资相对困难，限制了科技创新类企业的发展。未来股票市场融资将成为高科技企业的重要资金来源。除了传统的主板、创业板之外，科创板是高科技类企业IPO的重要补充，资本市场承载科创板注册制的重要使命。
可以预计，随着并购重组、注册制政策的放开，资本市场直接融资的比例将会提升，这也是资本市场最科创企业最重要的支持，而这种支持也是需要行情“走牛”来支撑。
四、股市财富效应
资本是逐利的，一般一个行业的资本回报率高，社会资源将会集中流向一个行业，将会诞生一大批富豪，形成明显的财富示范效应。股权时代到来后，IPO公司增加，上市公司的市值快速扩张将会加剧这种财富示范效应的释放，引导社会资源更加快速流向某个行业。
如2000年-2016年，房地产市场异常火爆，社会资金集中流向房地产市场，房地产行业也带动了大批的富豪。未来几年经济转型升级需要资本市场资源对科技行业的倾斜，才能形成财富的示范效应，科技行业资源聚集之后，才能促进加速经济转型升级。
近期市场中的科技股表现活跃，较多的个股都具有很高的财富效应，这种财富效应将会在2020年继续放大，从而带来相关板块的继续上行。
五、资产荒倒逼资金入市
最近几年随着债券市场的刚兑被打破，“低风险、高收益率”的资产不复存在，市场无风险利率下降，大量的市场资金需要寻找新的投资方向，资产荒凸显。
股票市场的估值处于历史低位，股票市场的潜在收益率处在历史高位。从资产配置的角度来看，股票市场的配置价值凸显，倒逼场外资金大规模入市。
另外，在金融供给侧改的大背景下，未来居民和机构的大类资产配置都将偏向权益。居民方面，2018年我国居民资产中房地产占比为70%，股票和基金配置比例仅为3%，受益于人口年龄结构变化、地产投资属性弱化、产业结构调整等因素，未来我国居民的资产配置将从房产转向股权资产。
机构方面，我国险资和理财资金均配置了大量非标资产，打破刚兑背景下无风险利率下行，机构需增配权益资产来提高长期收益率。2018年我国保险类资金和银行理财资金合计规模接近60万亿，持股比例均不到10%，潜力还很大。
六、基本面盈利增速回升
2019年压制企业盈利的主要宏观要素包括工业品价格走低、消费尤其是可选消费疲弱、工业生产活动的疲软，而这些要素将会在2020年明显减轻。
具体而言，预计工业品价格快速回落的趋势因为库存周期的结束而终结，并且小幅反弹；可选消费带动整体消费在2020年下半年小幅回暖，同时工业生产活动在宽松的信用环境下有所恢复。
随着经济步入“十九大”以来三年攻坚战的最后一年，负面因素将逐步进入平稳收尾和出清阶段，而不是加速下行阶段，政策力度的精准修正将是很重要的外因，经济本身的韧性也会起到一定的作用。
2020年底，预计随着三年攻坚战的结束，杠杆、金融风险和产能将彻底出清，经济大概率会迎来明显的需求回暖。
不管A股市场是不是经济晴雨表，经济基本面都是市场和上市公司未来发展的最大驱动力。
近两年中国经济下行压力持续加大，但是中国经济的改革转型动作也持续在加大。真金不怕火炼。
外部环境的剧烈变化，正足以测出中国经济的韧性和内生动力究竟如何。实际上，这几年业绩表现优异的上市公司不在少数，而其中也不乏从中国经济转型获益的公司。这些公司从中国经济转型中获益，反过来也会成为中国经济转型得以持续进行的动力。
七、市场自身吸引力增强
A股当前估值处于低估状态。据统计，截止12月初，市场整体动态市盈率为12.51倍，是最近三个月的新低。这样的估值水平不仅远低于历史平均水平，也明显低于最近十年的平均水平。
在这样的背景下，破净股数量和占比也逼近历史峰值。数据显示，最近两市破净股数量总体居高不下，已逼近400只，占比已在10%左右。
破净股或许意味着什么东西卖什么价，但是也许还意味着已经出现了价值低估。当前北上资金持续净流入，是不是意味着A股市场不仅估值合理，甚至已经出现了洼地效应？
另外，市场自身的吸引力也在增强。从监管部门“敬畏法治敬畏市场”的观点以及科创板开设以来，已经有太多的事例表明，A股的市场化、法治化进程在加速，A股市场的成熟度在迅速提升，A股正在向着一个透明、规范、健康成熟的市场全速前进。
总结而言，今年的行情与往年大为不同，外资大幅流入颠覆了市场以往的运行风格，使得价值投资的理念逐渐深入人心，包括外资和公募基金在内的机构成为市场运行的主导力量。
未来外资、保险、银行理财子公司能给A股带来可观的增量资金。2020年可能是A股市场转变为真正的居民资产配置市场的元年，而在行情“走牛”的背景之下，相对应的超额收益机会也将顺势而生！
以上信息、数据来源市场公开消息，仅供参考！
投资有风险，入市需谨慎。
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