——訪貝萊德中國投資策略師陸文傑
⊙馬嘉悅 記者 王彭 ○編輯 王誠誠
全球最大資管公司貝萊德集團的內部智庫近日發佈了2020年全球投資展望報告。在該報告中，貝萊德智庫表示，儘管市場環境仍然充滿不確定性，但各國央行採取的寬鬆貨幣政策將刺激2020年全球經濟持續增長。
在這種市場環境中，全球哪類資產最具吸引力？中國股債兩市將面臨怎樣的投資機會？在消費、醫藥、科技等板塊已輪番上漲的情況下，明年哪些板塊將贏得投資者關注？針對這些問題，記者獨家採訪了貝萊德中國投資策略師陸文傑。
明年全球經濟增長或小幅反彈
相較於市場普遍預期明年全球經濟會出現衰退，貝萊德智庫認為，明年經濟衰退的可能性不到25%，全球經濟甚至有可能出現小幅反彈。對此，陸文傑解釋稱，今年各國央行頻繁降息、採取寬鬆的貨幣政策將對刺激經濟起到一定效果，表現為降低企業融資成本和提高資金的可獲得性。
“從目前全球主要經濟體（美國、歐洲、中國）披露的數據來看，消費表現較好、製造業欠佳。在這種情況下，美國等以消費為主的國家經濟形勢會更好一些，而製造業為主的德國略差一些，中國處於中間地帶。”陸文傑稱。
陸文傑進一步表示，貨幣寬鬆環境下，市場通常較為關注消費數據的好轉，但實際上，製造業等重資本行業也會明顯獲益。貝萊德智庫認為，明年全球市場會迎來製造業復甦帶來的週期性行業反彈，涉及行業包括汽車、工業品、半導體等。
值得注意的是，陸文傑認為，全球市場面臨的風險仍然存在，短期主要體現在通脹上。他表示，長期以來，全球化使得美國可以利用發展中國家便宜的勞動力，從而維持較低的通脹水平，這也是美聯儲能夠長期採用量化寬鬆貨幣政策的主要原因，但這種全球化紅利目前受到了衝擊。
“1980年代以來，美國的通脹水平幾乎從未超出市場預期，然而一旦全球貿易體系受到削弱，隱含的通脹風險將會上升，從而給全球經濟帶來較大沖擊。”陸文傑稱。
週期行業有較大反彈空間
今年以來，上證指數圍繞3000點反覆震盪，板塊之間分化明顯，食品飲料、電子、醫藥等板塊輪番上漲的同時，也有部分行業始終處於無人問津的狀態。
在陸文傑看來，一旦部分行業未來增速出現放緩，股票估值也會出現劇烈調整，這是A股波動性較高的主要原因。因此，對於部分漲幅較高的行業應持謹慎態度。
雖然認為部分股票的估值已經偏貴，但陸文傑相信，科技及大消費領域仍有挖掘空間。“科技方面，目前市場較為關注的是手機消費品，但測試、服務器等配套設備的增長速度也很快。另外消費服務也在持續增長。”
除此之外，陸文傑認為，目前估值較低的週期性行業或成為明年的熱門板塊。“如果明年全球製造業出現溫和復甦，通常中國也不會缺席。目前市場對於製造業週期普遍較為悲觀，且製造業庫存也已觸底，投資疲弱主要源於市場缺乏信心。目前我們已經觀測到製造業的前瞻情緒出現好轉，結合政府的減稅政策，週期行業將有較大的反彈空間。”
對於科創板的投資機會，陸文傑表示，目前科創板上市公司規模普遍較小，其現有估值大部分基於企業多年後的成長潛力。目前來看，這些公司明年平均的盈利增長率約為20%至25%。雖然不能僅將目光侷限於明年的增長情況，但貝萊德智庫對於當前確定性較小的投資機會仍持謹慎態度。
權重提升產生更多投資需求
今年以來，外資的持續加倉成為A股市場的最大亮點。據統計，今年以來，北向資金合計淨買入額超過3000億元人民幣，不僅超越2018年全年水平，更創下滬港通、深港通開通以來歷史之最。
在陸文傑看來，外資的大量買入，一方面基於A股在MSCI等三大國際指數中佔比不斷提升，另一方面則是外資對全球市場投資機會的相對判斷。“今年新興市場的表現都不錯，投資機會很多，主動管理型基金在有選擇的情況下，也會將A股與其他市場進行對比，從而決定其對A股的配置比例。”
他表示，隨著中國股票和債券在全球組合中佔比的不斷提升，其波動性對整個組合的影響已經無法忽略，投資中國的策略也不能再簡單侷限在超配、低配上，國際投資者會產生更多主題、行業、ESG、因子投資、多資產配置等各類需求。
量化選股帶來明顯超額收益
近年來，隨著人工智能的興起，不少資管機構開始將人工智能應用到量化選股模型中，以捕捉市場中越來越難獲取的超額收益。
“量化選股策略在中國市場特別有效。”陸文傑稱。據他介紹，貝萊德旗下一隻專門投資A股的量化基金自2012年以來，無論在牛市、熊市還是震盪市中，每年均能穩定獲取超越滬深300指數的阿爾法收益。
“A股的確能產生穩定的超額收益。我們的持倉非常分散，並不會特別重倉於某個行業或個股，承擔的風險非常小，但仍能獲取不錯的回報，這說明A股市場獲取超額收益的來源非常廣泛。”陸文傑稱。
他表示，貝萊德的量化模型中有30多個選股因子，具體分為宏觀政策、公司基本面和市場情緒三大類。在具體執行過程中，人工智能會根據市場環境變化承擔部分因子權重的調整工作。
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