國海證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
航錦科技(000818)
事件：
航錦科技發佈公告： 預計 2019 年盈利： 2.9 億元-3.3 億元，同比下降34%—42%。
投資要點：
化工板塊拖累業績， 集成電路板塊表現亮眼。 公司業績下滑，一方面是去年同期有可供出售金融資產處置收益 8200 萬元，另一方面是受燒鹼等產品價格下降影響，化工板塊利潤同比下滑 51%—57%。與此同時， 受益產品需求增長和公司新品的批量化供應， 公司集成電路板塊業績表現亮眼，預計實現淨利潤 1.6 億-1.8 億，同比增長 37%—54%， 集成電路板塊成為公司主要利潤來源。
調整戰略變更組織結構，看好公司集成電路板塊發展前景。 公司將電子板塊發展戰略由產業鏈上下游一體化，調整為打造軍民兩用芯片的專業型企業， 並相應以長沙韶光為平臺，對集成電路板塊進行了組織結構調整和資源整合。在安可工程大力推進，以及華為供應鏈國產化的雙重歷史機遇下，隨著後續公司新一代 GPU、射頻材料/器件等重要新品的陸續落地，公司集成電路業務將實現從單一軍工產品向軍民品並舉的轉型，迎來新一輪成長。
盈利預測和投資評級：維持增持評級。 公司重大不確定性相繼落地，未來隨著化工板塊增量業務貢獻業績，集成電路板塊的新產品在軍工、 5G 等重點領域開始發力，公司業務結構更加優化穩健，集成電路主業更加突出，公司在新戰略下有望實現高成長。 化工產品業績下滑，一次性費用增加， 預計 2019-2021 年歸母淨利潤分別為 3.16 億元、 4.40 億元以及 5.27 億元，對應 EPS 分別為 0.46 元、 0.64 元及0.76 元，對應當前股價 PE 分別為 26 倍、 19 倍及 16 倍，看好未來業績回升和集成電路板塊前景，維持增持評級。
風險提示： 投資子公司發展不及預期；債務重組不及預期； 化工業務企穩不及預期； 公司盈利不及預期。
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