国海证券发布投资研究报告，评级: 增持。
航锦科技(000818)
事件：
航锦科技发布公告： 预计 2019 年盈利： 2.9 亿元-3.3 亿元，同比下降34%—42%。
投资要点：
化工板块拖累业绩， 集成电路板块表现亮眼。 公司业绩下滑，一方面是去年同期有可供出售金融资产处置收益 8200 万元，另一方面是受烧碱等产品价格下降影响，化工板块利润同比下滑 51%—57%。与此同时， 受益产品需求增长和公司新品的批量化供应， 公司集成电路板块业绩表现亮眼，预计实现净利润 1.6 亿-1.8 亿，同比增长 37%—54%， 集成电路板块成为公司主要利润来源。
调整战略变更组织结构，看好公司集成电路板块发展前景。 公司将电子板块发展战略由产业链上下游一体化，调整为打造军民两用芯片的专业型企业， 并相应以长沙韶光为平台，对集成电路板块进行了组织结构调整和资源整合。在安可工程大力推进，以及华为供应链国产化的双重历史机遇下，随着后续公司新一代 GPU、射频材料/器件等重要新品的陆续落地，公司集成电路业务将实现从单一军工产品向军民品并举的转型，迎来新一轮成长。
盈利预测和投资评级：维持增持评级。 公司重大不确定性相继落地，未来随着化工板块增量业务贡献业绩，集成电路板块的新产品在军工、 5G 等重点领域开始发力，公司业务结构更加优化稳健，集成电路主业更加突出，公司在新战略下有望实现高成长。 化工产品业绩下滑，一次性费用增加， 预计 2019-2021 年归母净利润分别为 3.16 亿元、 4.40 亿元以及 5.27 亿元，对应 EPS 分别为 0.46 元、 0.64 元及0.76 元，对应当前股价 PE 分别为 26 倍、 19 倍及 16 倍，看好未来业绩回升和集成电路板块前景，维持增持评级。
风险提示： 投资子公司发展不及预期；债务重组不及预期； 化工业务企稳不及预期； 公司盈利不及预期。
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