5G 時代射頻作為硬件終端價值量提升最大的環節之一，必將成為市場焦點。此文著重梳理了射頻產業鏈龍頭成長路徑， 並展望國內射頻產業鏈投資機會。
觀點：
1、射頻器件為無線通信系統的核心零部件，在通信過程中作用明顯；2、射頻器件為優質賽道，市場規模 200 億美金左右；3、全球射頻市場主要被海外龍頭壟斷，為自主可控急需突破的方向之一。4、重點公司包括：信維通信、卓勝微、三安光電、麥捷科技等。
1、射頻器件作用為無線通信系統的核心零部件
射頻器件是無線通訊設備的基礎性零部件，在無線通訊中扮演著兩個重要的角色。在發射信號的過程中扮演著將二 進制信號轉換成高頻率的無線電磁波信號；在接收信號的過程中將收到的電磁波信號轉換成二進制數字信號。
手機射頻模塊主要包括天線、射頻前端和射頻芯片，主要負責高頻無線電波的接收、發射和處理。射頻前端主要包 括射頻開關、濾波器、雙工器、PA（Power Amplifier，功率放大器）、LNA（Low Noise Amplifier，低噪聲放大器） 等器件。
射頻器件從最早由電子二極管構成已經發展成為微小型晶體管構成，當前射頻器件芯片的製程工藝已發展至“納米” 級別，歸屬於集成電路產業，目前射頻芯片工藝節點趨勢為 0.13um 及 65nm。
2、射頻器件為優質賽道，市場規模 200 億美金左右
根據 Yole 的數據顯示，從 2010 年至 2018 年全球射頻前端市場規模以每年約 12%的速度增長，2018 年約為 171 億美元。
濾波器為最大市場佔比 54%，大約為 92 億美金；其次為 PA 佔比為 34%，規模為 58 億美金；射頻開關佔比為 7% 左右，市場空間為 11.97 億美金。其他部分為天線協調器、LNA 等。
3、目前全球射頻市場主要被海外龍頭壟斷，為自主可控急需突破的方向之一
1.濾波器市場中，整體市場規模約 92 億美金。其中 Saw 濾波器主要被為 Murata、TDK、太陽誘電等日資企業壟斷， 市場份額合計 95%市場份額；Baw 濾波器主要被博通壟斷 87%的市場。
2.PA 市場規模約 60 億美金的市場規模，主要被 Skyworks、Qorvo、博通等三家企業佔據 93%的市場份額。
3.開關及 LNA 市場規模約為 12 億美金，主要被 Qorvo、Skyworks 壟斷。
4、未來發展前景較好：5G 時代通信需求增加驅動射頻芯片新一輪量價提升
2G-4G 的發展過程中，全球射頻價值量提升顯著。以蘋果、三星為代表的手機廠商射頻器件需求大幅提升，帶動射 頻市場較快增長。
2G：平均成本<1 美金，需要 1 個 PA 搭配一組濾波器及天線開關
3G：平均成本 2.6 美金，增加了接收線路，相應的元件用量增加。
4G：平均成本 7.3 美金，頻段數量增加，元件數量與複雜度提升。
4.5G：平均成本 16.4 美金，更多載波聚合增加了更多的元件。
5G：平均成本>50 美金，頻段更提升至 6GHz 及毫米波段，射頻元件價值量成倍增長。
根據 Gartner 統計，包含手機、平板電腦、超極本等在內的移動終端的出貨量，2007 年約 11 億臺增長，而到 2018 年出貨量達到 24 億臺，移動終端的對於射頻器件的需求呈現量價齊升。而伴隨著 4G 射頻市場發展，博通、Skyworks、 Qorvo 等廠商，在 2013 年到 2018 年前後，迎來了較快的成長週期。
隨著 5G 時代到來，射頻器件升級及萬物互聯的應用，也將催生新一輪的射頻器件的量價齊升。根據 Yole 的預測， 2023 年射頻前端的市場規模將達到 350 億美元，較 2017 年 150 億美元增加 130%，未來 6 年複合增速高達 14%。
5、核心硬科技，自主可控需求急需中國射頻廠商突圍
國內 5G 建設進度加快，5G 應用將迎來爆發式增長。在國內產業鏈自主可控背景下，國內射頻產業鏈迎來較好發展 契機。射頻芯片領域國內上市公司重點關注：
信維通信：公司是泛射頻領域的優秀公司，深度受益 5G 射頻端量價齊升大機遇。公司擁有諸多國內外優質客戶， 主要產品包括天線、EMI/EMC、連接器、無線充電等在客戶端逐步放量，份額提升。公司近年來加大了研發投入， 以及產能的儲備，短期的投入將帶來未來新業務新產能放量的基礎。公司已經通過參股濾波器公司德清華瑩，以及組建團隊進入射頻芯片設計領域。隨著 5G 時代的到來，公司將迎來新一輪高速增長。我們預計 19/20/21 年實現歸 母淨利潤 10.18/13.78/18.49 億元。EPS1.05/1.42/1.91 元，對應 PE42/31/24X。
卓勝微：公司是國內領先的射頻前端芯片設計企業，主營射頻開關、射頻低噪聲放大器等射頻前端芯片產品。公司 採用 Fabless 的輕資產模式，具有初始投入資本較小，運營包袱較輕等特點，能夠快速捕捉新興熱點需求並迅速推 出產品制勝。公司是典型的細分領域龍頭，隨著公司募投項目逐步展開，目標打造射頻前端大平臺。預計 19~21 年 公司淨利潤分別為 4.65/7.66/10.16 億元，對應 PE 101/62/50 倍。
三安光電：公司位於射頻器件芯片代工製造環節，在射頻芯片代工製造領域國內領先，砷化鎵/氮化鎵/碳化硅工藝布 局較好。隨著國內大客戶全力支持公司化合物半導體產品開發及驗證，預計 4 季度公司產品技術指標通過量產驗證， 明年公司則有望迎來較多的訂單釋放。我們預計公司 2019-2020 年 15.74/21.12 億元，對應 PE 51/38 倍。
麥捷科技：公司位於射頻器件產業鏈濾波器的封裝環節。2016 年公司募集資金投資於 SAW 濾波器產品後，在 2018 年公司實現了一定的營業收入及利潤，至 2020 年公司有望實現 SAW 產能的擴張（月產能 1 億隻），在國產替代及 5G 背景下，公司將濾波器產品有望獲得較好的增長機會。
閱讀更多 深見股市 的文章
