核心观点总结
三安光电的驱动逻辑是超跌反弹+Mini LED 技术爆发的预期，公司怎么说也是上证50里面的企业，在大部分基金经理眼里也都属于核心资产。
公司未来拟转型布局芯片行业，未来是一个新的增长点，这个长期驱动因素目前只能是预期炒作。
简单来讲，无论是Mini LED技术的爆发还是公司未来转型做芯片半导体，目前来看市场资金主要是进行业绩预期的炒作，有一定提前性，而这个时候就要看提前看好的机构资金抱团能不能撑住了。
PS：点完下方“在看”以后，在后台发送“三安光电”可领取我对该股的技术面看法仅供参考，股市有风险，投资需谨慎，个人想法不具有任何指导买卖的功能。
公司及主营简介
年报口径：
公司主要从事III-V族化合物半导体材料的研发与应用，着重于氮化镓、碳化硅、磷 化铟、氮化铝、蓝宝石等半导体新材料所涉及到外延、芯片为核心主业。
公司销售模式主要是直销 方式，产品主要应用于照明、显示、背光、农业、医疗、微波射频、激光通讯、功率器件、光通讯、 感应传感等领域。公司业务可分为 LED、射频、电力电子、滤波器与光通讯五大板块。
一、LED（这块是公司的主营业务，占总收入的比重为91%）
主要是LED芯片和LED汽车灯业务。
目前，公司LED芯片全球市场占有率不算太高，公司计划未来将全球市场占有率提升至现有产能的一倍以上。
对于LED车灯，这块公司近几年业务增长较快......能看到的奥迪汽车那么闪的灯应该就是这种新型LED灯。
公司还有Mini-LED，这一块于2017年之前就开始量产销售，出货量增长逐渐增加。
公司基本是LED领域这块的龙头。
二、射频
请注意，这块公司的主营业务虽然是射频。但公司主要是提供制作射频部分的材料！
砷化镓半导体材料应用范围广阔，可以用于手机、通讯设备、汽车、导航等领域。主要是在未来汽车雷达、光纤通讯、定位和通讯领域应用。而公司产品全方面覆盖了2G-4G、WIFI、loT等主要领域，目前氮化镓射频涵盖了5G领域，已给几家客户送样（2018年报口径），并开始了小批量供货。
说白了，射频器件大多需要用砷化镓来制造，而公司恰好是产这个的
三、电力电子
这一块主要是碳化硅材料，该材料因为在高温、高压、高频等条件下表现优异，因此可以用来提升电源转化效率，受到新能源汽车这个新兴市场拉动较为明显。
目前公司4吋与6吋碳化硅衬底材料性能良好，生产的电力电子芯片在各方面已达到国际一流水平。
四、光通讯
这块也同样是芯片，10G VCSEL 芯片实现小量销售，25G VCSEL 送样客户验证中。10G FP 已送样客户验证,25G DFB 尚在研发中。完成 MPD、25GPD、4*25G PD、EM PD 等高端产品可靠性验证， 已实现销售。
这些芯片看起来就比较乱，首先来看看啥是VCSEL。
众所周知，光的传播速度最快。那么平时的光是怎么发射出来的呢？这就需要半导体激光发射器了，目前主流的就有EEL(边发射半导体激光器)和VCSEL（垂直腔面发射半导体激光器）
而公司产品10G/25G VCSEL芯片主要就是用于该激光器了。
而FP、DFB也是一个品种的激光发射器。
五、滤波器
这块主要是BAW滤波器和SAW滤波器， 简单来讲，前一种滤波器的价值更高，关于滤波器部分直接看最下方信维通信的文章，那里对滤波器有详细介绍。
对于三安光电来讲，滤波器算是公司的一个新业务。根据2018年年报口径，公司滤波器业务购置的设备正逐步到厂，预计2019年产线全面组建完成投产。
<strong>最后，公司为什么去年跌了60%~70%?
主要是LED芯片产能逐渐向中国大陆转移，由于产能的扩大...导致LED整体价格下降幅度过大（成本不变的情况下，收入不行），因此去年公司业绩受到非常大的影响。
因而，LED行业对公司业绩的影响过大（主要是主营业务占比太大），因而公司要开辟一些新业务，比如上述提到的其他业务。公司的全资子公司三安集成的业务主要涵盖的就是上面提到的射频、电力电子、光通讯业务，这块去年实现销售收入为1.71亿元。而公司的总收入为83亿...
子公司三安集成的各种业务进展如下：
射频部分：
砷化镓射频：销售持续增长，出货客户累计至 73 家，达 270 种产品，客户范围已扩展至包括日本、韩国、台湾在内的泛亚太国家和地区。
氮化镓射频：频已给几家 客户送样，反复进行了技术交流，产品已阶段性通过电应力可靠性测试，实现小批量供货。
滤波器：产品的研发和可靠性验证已取得了实质性进展，进入客户送样验证阶段，客户反馈初步测试产品性 能已优于业界同类产品，有望在今年第二季度形成产品销售
电力电子：品已实现批量量产和供货， 已与 57 家客户有业务接触，出货客户累计 16 家，12 种产品通过可靠性验证进入量产。
光通讯探测器：光通讯探测 器芯片销售同比增长较快，激光器芯片垂直空腔表面发射激光器 VCSEL 已完成产品验证进入小批量 出货。在应用于各类数据中心和 5G 前端的光通讯 VCSEL 器件部分，已完成客户 25G 相关产品的量 产评估，进入小批量试产，在数通及消费类市场与行业领先客户展开深入合作。
总结一下：上述新业务正处于发展初期，部分业务的产品应该刚刚开始放量，未来有一定成长空间。
简评财务
从归属净利润（年度）来看：
2017年公司归属净利润为31亿，去年为28.3亿。可见去年由于LED行业整体的下降，公司也受到了一定影响。
从归属净利润同比增长（季度）来看：
股价的变动不会完全反应业绩的波动，它可能是提前的，也可能是延后的，三安光电先是业绩增速放缓，然后叠加去年大盘不行，然后开始了喋喋不休的状态...
目前来看的话，公司的业绩还没有迎来拐点....
驱动逻辑拆解
短期驱动因素：
2019年12月10日苹果将推出4-6款Mini LED产品，当时聚飞光电就涨停了。由于苹果推出新技术，未来市场上资金会加剧对Mini LED的注视，短期内公司即便不会暴涨，但由于暂时的风口在那，要跌的话似乎是较难想象的。
长期驱动因素：
两方面，主要是LED行业的Mini LED技术，目前市场上主流预期未来两年会爆发，因此即便现在公司业绩上没有到达拐点，而股价却上行了，一部分原因就是基于Mini LED技术爆发对公司业绩形成新的增长。这就是预期炒作阶段！
而另一个长期驱动因素，就是公司定增参与的高端半导体化合物，未来这块产能的释放，有利于帮助公司从LED主营收入占比过大的局面中解救出来。但这块估计不会太快，目前与这块的业务收入也较小。
研报主要观点总结
一、mini LED有望打开LED成长空间，公司进展顺利：
还是先介绍介绍专有名词吧。
LED叫发光二极管，平时常见的有LED灯和LED显示屏，这个平时生活中太常见，不作仔细介绍。
说期LED，还需要讲面板的4种技术。
LCD、OLED、Mini LED、Micro LED
LCD：最传统的显示屏技术，目前我们大多数见到的屏幕都采用了这种技术（因为技术和成本原因，主要是之前中国大陆LCD产能大量投产）。
OLED：这个技术新一点，基本属于OLED的下一代技术，现在就是由于OLED屏幕的崛起导致LCD面板景气度持续下行，比如今年上半年，LCD面板的价格加速下跌。（但国内传统家电行业的景气度回暖对LCD行业是个利好，目前家电基本采用的都是LCD屏幕）。目前OLED下游的消费需求主要来源于消费电子，比如目前的屏下指纹、折叠屏技术都加大了对OLED屏幕的需求。
Mini LED与Micro Mini LED：两者都是尺寸更小的LED（这样的显示效果就能更精细），Mini LED要求芯片尺寸小于100微米、而Micro LED要求小于50微米..因此可以看出后者的要求更高（因而这种方案目前仅仅停留在理论上）。这两代技术相对于上一代OLED而言，拥有更低功耗，更长寿命、更高色彩饱和度、对比度等特点。比如TCL在10月份推出的机遇Mini LED技术的4K电视，65存售价14000元，同款尺寸的LG出厂的OLED售价30000元。这里可见技术的差别对于成本的影响有多大....
目前而言，Mini LED已在电视、电脑等中大尺寸领域开始渗透，不少朋友应该知道苹果的显示器是最厉害的，很多学美术或者搞艺术的人都使用苹果的电脑（因为其色彩保真，与打印出来的差别不大），苹果在今年6月就首先推出了 6K Pro Display XDR显示器，未来还要推出基于Mini LED技术的Ipad和MacBook。
而Micro LED，由于其目前仅仅还是概念理论型的，估计未来会在屏幕要求更小的智能穿戴领域发挥作用。
接着回来说说公司对Mini LED、Micro LED的介入程度：
公司作为全球LED芯片领域龙头，在Mini LED和Micro LED领域都有长线布局，公司2016年就开始研发Micro LED技术，而作为其替代方案，公司已经开始大力布局Mini LED业务。公司Mini LED2018年年产能达几百KK，目前下游客户已经对接了三星。
随着工艺的成熟和成本的降低，很多下游厂商都希望采用Mini LED来提升其产品价值。比如刚才举的例子，同一尺寸的电视，Mini LED的性能更好，却也更便宜。
预计2019年Mini LED的需求量将比2018年大幅提高，公司有望充分收益行业未来的高速增长。
接着仔细看公司主营业务LED的产业链：
LED 行业具有较长的产业链。上游为衬底、外延片生长、芯片制造，中游是 LED 封装， 下游是 LED 应用。其中，LED 应用主要包括 LED 照明、LED 显示屏、LED 背光应用三大 部分。LED 下游应用中市场规模最大即为照明领域，其次是背光应用和显示屏。
对了，对于LED照明领域，未来有个增速最快的领域就是汽车照明，比较炫酷的奥迪LED车灯。但是目前传统LED照明领域，随着LED照明的渗透率达到整体灯泡市场的一半左右的空间以后，增速已经开始放缓了，照明依然是LED行业的大头，但是其并不是最赚钱的细分子板块。
由于行业增速放缓，显而易见的就是随着LED产品价格的降低，中小LED公司不容易吃肉...那么LED产能自然会慢慢出清。
目前就是处在这个阶段，LED上游产能出现明显出清，龙头公司市场集中度提升（国内以三安光电、华灿光电为代表），因此未来随着产能进一步集中到几家龙头企业手里，未来行业会出现强者恒强的格局，目前三安基本处于一家独大的局面，有31%的市占率
二、化合物半导体前景广阔，公司积极布局
这块区分一下，主要是以砷化镓(GaAs)材料为代表的第二代半导体和以氮化镓（GaN）为主的第三代半导体。
这块就是平时制作芯片半导体所需要的材料，用于高频、高速、防辐射的高温器件，通常应用于激光器、 无线通信、光纤通信、移动通信、军事电子等领域。其市场空间广阔，未来成长性高。
公司2014年8月15日建成GaAs 高速半导体芯片与 GaN 高功率半导体芯片生产线各一条（主要是三安集成子公司）。
简单来说，这一块业务就是上述讲的，营收只有1.8个亿的业务。主要是未来高成长有望替代公司传统的LED主营业务，目前来说对公司营收贡献不大。
这块业务，目前有研报吹5G带动化合物半导体需求增长，公司有望受益，这主要是5G 智能手机将大量采用砷化镓（GaAs）射频器件，5G 通信基站将带动氮化镓（GaN）射频器件的需求。但这块请注意，公司这部分业务的体量较小。
三、定增加码化合物和特种封装 ：公司发布定增预案，拟非公开发行募资总额为不超过70亿元，其中，先导 高芯拟认购金额为50亿元，格力电器拟认购金额为20亿元。募集资金用于 泉州三安“半导体研发与产业化项目（一期）”，项目总投资为138亿元。这也就是格力电器布局芯片的一个主要途径之一。本次定增募投的项目定位与高端化合物和特种封装，试图打造一个新的三安光电。目的已经很明显了，由于LED行业整体增速放缓，公司需要找到另一个增长点，目前那就是高端化合物材料！
建成后将包括高端氮化镓LED 衬底、外延、芯片；高端砷化镓LED外延、芯片；大功率氮化镓激光器；特 种封装产品应用四个产品方向的研发、生产基地。项目建设周期为4年，达 产期为7年，达产后预计年销售收入近82亿元，净利润近20亿元
但目前只能算公司转型的预期，这块产能还没完全落地。
个人看法
简单来讲，风口在那里，目前苹果计划推出4-6款Mini-LED产品，市场有一定的关注性，短期内下跌的可能性不算太大。目前来说，三安光电主要属于基于新技术来炒作未来业绩的预期，而炒作预期的本质还是要看机构资金是否抱团...目前来看，基本没毛病。大家都在一条船上相亲相爱的。
不管怎样，好歹公司也是上证50里面的企业，也属于A股比较有代表性的龙头企业了，去年暴跌60%~70%也是跌的有点过分了。目前公司涨还有部分原因就是超跌反弹....
由于未来有新技术，而目前公司超跌位置较低，短期就算按照投机的逻辑去炒作，主流资金仍然在这，问题不算太大。
风险提示
一、短期不可测风险：既然这是个趋势票分析的公众号，短线什么时候买，什么时候卖取决于你们自己的逻辑与技术指标，大方向把握好就对了，因此买了后短线被套的风险依然要承担的。
二、个股因为各种事情暴雷：这个谁也刚不住了。
三、业绩尚未达到拐点，若未来进一步恶化，则对情绪有影响：公司传统的主营业务是LED，虽然Mini LED的预期已经出来了，但毕竟Mini LED并不会在LED行业占领公司的大部分产能，目前只能是小部分。若是由于传统LED行业产能继续出清，价格降低，行业集中度提升。但这个过程中公司归属净利润继续下降的话，对投资情绪是一定的影响。
至少目前来看，归属净利润下跌还没有到达拐点！（文|涛哥）
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