招商證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
烽火通信(600498)
事件：12月22日，公司發佈可轉債上市公告，募集資金總額30.88億元，初始轉股價格為25.99元/股。募集資金全部用於公司主營業務相關產品的研發及產業化項目。
評論：
1、可轉債順利落地，進一步提高研發及產業化能力，增強公司盈利能力和抗風險能力
公司發佈公告可轉債上市，本次發行的可轉債規模為30.88億元，主體和債項評級均較高（AAA/AAA）。本次可轉債募集資金主要投向5G承載網絡系統設備研發及產業化等項目，為公司未來主營業務發展奠定技術基礎，將產生較強的經濟效益，增強公司盈利能力和抗風險能力。同時可轉債的順利落地，解除了市場對公司股價的壓制因素，利好公司股價的合理回升。
2、運營商承載網招標建設在即，公司經營業績邊際得到改善，提升公司經營業績預期
5G進入全面建設階段，全年運營商資本開支走出投資谷底，整體資本開支達3020億元，增幅達5.26%，反轉確立，2020年的資本開支將延續增長的趨勢。年內三大運營商計劃將建設將不低於13萬個5G基站，無線網基站已啟動建設，運營商投資重心將轉向承載網，預計首個全網規模的承載網設備招標項目將在近期啟動。公司作為傳輸設備領域的傳統龍頭企業，在4G時代就已佔據中國移動承載網設備約15%的市場份額，在5G時代憑藉較強的產品技術實力，市場份額有望實現突破，經營業績將得到較大改善，實現預期修復。
3、運營商多領域取得突破，ICT業務多點開花
在近期公佈的中國移動2019-2020PC服務器招標項目中，公司取得標包1中30%的份額和標包5中30%的份額，未來運營商推進核心網虛擬化和加大雲計算建設，將帶來PC服務器需求的提升；傳輸網PTN/IPRAN技術向SPN/M-OTN/IPRAN2.0的演進，疊加OTN的下沉建設，將帶來傳輸網設備持續的旺盛需求；千兆寬帶接入網絡得到政策確認，PON網絡將迎來新一輪的建設高峰。公司作為國內通信傳輸設備生產龍頭企業，在國內的傳輸設備市場擁有較強的競爭力，此外在運營商的服務器領域也佔據一定的市場。高景氣的基礎網絡建設，將帶動公司未來營收和利潤的預期向上。
4、國內稀缺光通信龍頭將迎來景氣週期向上，維持“強烈推薦-A”評級
公司作為傳輸領域的龍頭企業，在光通信領域始終保持著高強度的研發投入，保持著在傳輸領域，如傳輸設備和光纖光纜的領先地位，同時公司也在深入拓展至服務器、信息技術與通信技術融合而生的廣泛領域。我們預計2019-2021年歸母淨利潤分別約為9.94億元、11.42億元和13.59億元，對應2019-2021年PE分別為31.7X、27.6X和23.2X，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：5G網絡建設不及預期、公司市場份額不及預期、產品毛利率下降
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