億緯鋰能由於業務分為幾塊，涉及到幾個細分行業，包括電子煙、新能源汽車電池、消費電子產品的電池，還算有點複雜。我本來也堆了不少字了，但感覺有點不著重點。換了個思路，這篇文章，我主要說下億緯鋰能的投資風險。相關的基本業務的介紹，我推薦一篇研報給大家，後臺私信索取吧。
1
麥克韋爾的競爭格局是很好的，是第一梯隊的公司。公司的下游客戶是國際四大煙草公司。菸草公司作為一般的消費品公司，大家都傾向於選擇品牌化的產品，所以，電子煙如果持續爆發，下游頭部公司肯定受益。那麼作為他們的上游，業績的確定性也是很高的。麥克維克從一個多億的營收，幹到三十多個億，基本上就是跟行業一起增長的。
電子煙起起伏伏，一直受到政策層面的擾動。前段時間美國發生吸食電子煙，出現肺病的情況，多個部門向FDA建議禁售所有調味型電子煙。同時，使用相關大麻產品的霧化器，也導致了前段時間的7例死亡案例，所以，這對於監管層面的壓力是挺大的，對應的電子煙監管政策可能隨之而來。相關消息在9月12日出來後，億緯鋰能就開始了一波大的回調。
近期，大概是10月份內，國內關於電子煙的政策會出臺。所以，政策對於電子煙的行業擾動其實是很大的。雖然說中期來看，政策的出臺其實是有利於行業的健康發展。但短期來看，政策對於投資者預期影響很大，是一個很大的不確定性因素。如果準備投資電子煙行業相關標的，須對政策的變動格外關注。
總結下，電子煙受政策影響，投資不確定性大幅增加。
2
億緯鋰能中報淨利潤有3.6億來自於對麥克韋爾的投資收益，鋰電業務實際只有1.4億的利潤。但鋰電業務在三季度開始貢獻利潤。億緯鋰能三季度預告的淨利潤有6.5億（中值），大超預期，超預期的部分實際是由鋰電業務貢獻的。只有鋰電業務才計入公司的營業收入，公司預告的三季度報告營收增長超過50%。第三季度核心的利潤點來自於ETC及智能表計用鋰原電池和SPC需求疊加，出貨量成倍增長，產品毛利率上升，淨利潤大幅提升。
政策要求儘快按照ETC設備，億緯鋰能為ETC設備提供鋰原電池。今天金溢科技第三季度利潤3個多億，增長了200多倍，也是因為ETC大幅放量。但是ETC這一波紅利期過了之後，增速肯定會下來的，所以ETC這塊業務中期內並不能持續。鋰原電池還包括其他消費電子產品，包括物聯網設備相應的電池，公司募資有加大產能投入，有一定的增長性。
風險提示：ETC實際是一波政策紅利，之後增速肯定大幅放緩的。所以這很影響對億緯鋰能的投資估值，都容易產生估值陷阱。
3
億緯鋰能鋰電池業務還有其他核心板塊，包括動力電池和儲能電池。這一塊業務實際是公司現在投入資金量最大的。新能源汽車滲透率逐漸提升，這個應該是大概率事件。但是這不等於動力電池就值得投資。
動力電池現在是高端電池不足，低端過剩，補貼都傾向於能量密度高的高端電池，對於低端產品來說淘汰出局是大概率。所以，分清楚公司的產品屬於哪個層次非常關鍵。
目前，動力電池的技術路徑也具有不確定性。三元的軟包、方形、圓柱方案，各有優劣，難分伯仲。目前公司的方案是大幅押注三元軟包，在已有3GWh的三元軟包上，繼續增加6GWh的產能投入。
最近與SKI公司的合作，也收到了證監會的問詢函。合作新增20-25GWh的動力電池產能，基本上看是與SKI各投入金額35億元，投資資金很大。公司回應證監會是已有奔馳的確定訂單，才擴充產能的。但由於電池技術路徑的變化，相關風險仍然難以避免。但如果一旦產能釋放，業績肯定是新上一個臺階。
總體而言，新增產能不確定性很大，電子煙又受政策擾動，ETC紅利不可持續，公司的業績確定性不是很大，但一旦不確信因素消除，賠率是很大的。
閱讀更多 格菲大師兄 的文章
