本文要點：
- 雲服務和訂閱模式使得微軟在過去幾年裡重獲增長
- 從目前Azure的發展態勢來看，微軟很可能保持繼續10%+的增長狀態
- 微軟長期估值合理，仍然有上漲空間
微軟在過去兩個財年的營收增長都保持在14%，像鐘錶一樣精準。這背後的原因是因為微軟從買斷的商業模式開始轉變為訂閱的商業模式，這將會提供持續穩定的現金流。
14%的成績比前一個十年的平均8.79%的複合增長率要高。
總的來說，下列三個原因會使得接下來的年份繼續保持兩位數的增長：
- 雲業務的成功和該細分市場的整體增長
- 服務切換到訂閱模式
- 包括Linkedin和GitHub在內的一系列成功收購
微軟的財務狀況很好，幾乎沒有什麼短期債務，分紅/每股盈利比為0.69，利息覆蓋倍數為17。
由於很多業務現在既有2B，又有2C部分。比如Office365，和Windows業務。這兩樣業務轉向訂閱模式之後，由於2B的部分粘性極大，會繼續為微軟的營收帶來穩定性。
微軟有著一個強大的產品組合：
2020財年一季度的財報顯示，有超過75%的營收來自於微軟的核心業務，但其他業務的增長潛力也很優秀，例如Linkedin的營收就值得期待。
微軟一直在尋求好的收購機會。雖然有的收購拖累了公司的營收，但同時，一些大的收購表現依然還是不錯的，比如Linkedin和Github。
在2019年，微軟收購了19家公司，收購的重點是AI和軟件服務。在雲的商業化服務上，微軟算是走在前端的公司。
根據Statista的數據，從2018年到2022年，雲服務行業的複合年增長率將達到12.5%。
在我看來，微軟最大的雲服務對手不是亞馬遜，而是谷歌。
亞馬遜雖然市場佔有率最高，但它還並未有像微軟一樣十分成熟的軟件應用產品對應給其龐大的雲服務規模。
谷歌則不同，它同樣擁有很多企業級的軟件服務。雖然目前佔比較小，但是谷歌同樣有機會趕超上來，現在整個雲服務還是一片藍海。
短期來看，微軟的估值有點過高，市盈率在30倍左右。
由於微軟收入的性質和可預測性，以及該公司確實支付了少量股息，我們認為貼現自由現金流分析最適合根據預期回報達到目標價格。
2基於過去5年的業績，我們採用趨勢線分析法，得出損益表和資產負債表中每一行的比率如下：
估值：（假設使用與2019年相同的百分比（3.5%債務成本和2.2%投資收入）。所得稅為EBT的21%，假設2024年後現金流的永久增長率為3.4%。同時，假設公司減少了對外投資，最大化自由現金流）
在6.65%的預期回報率上來看，目前的股價是合理的。我認為我們的這個估值數據是偏保守的，很可能低估了很多方面的潛在增長。
但你也可以看到，如果想要在微軟的投資上獲得更好的回報，你可能需要最好能在微軟股價回調20%的時候買入更佳。
不管怎麼說，這是一個同時兼具增長和優質資產的公司，未來仍然有不錯的上漲空間。
本文作者不持有微軟公司的股票。本文不構成任何投資建議，也不代表透鏡社觀點。
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