東北證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
金鉬股份(601958)
報告摘要：
公司盈利環節集中在上游和中游部分。鉬的產業鏈主要分為上游的探礦、採礦、選礦，中游的焙燒，和下游的精深加工。目前鉬產業中的鉬爐料是公司最主要的盈利來源，2018年佔了公司總毛利的67%，其次是鉬化工部分，佔了19%。由於公司原來基本以自產為主，鉬精礦部分不單獨核算，所以公司主要的盈利環節集中在上游和中游部分。
下游精深加工環節有望成為公司未來發力點。公司在附加值比較高的鉬金屬製品領域，毛利水平遠不如鉬爐料和鉬化工，低了將近20個點，而正常來說，越是下游的深加工產品應當是附加值越高的，目前公司的產品尚未大規模推廣，毛利率水平未能達到預期水平。公司未來仍將集中發力鉬靶材研發，並在市場上進行積極推廣。如果鉬靶材業務能夠實現大規模的量產供貨，發揮公司的規模效應，公司的深加工業務毛利水平將更上一個臺階，併成為公司業務新的增長點。
公司有望持續受益於鉬價上漲。今年鉬行業存在將近5000噸供給缺口，相比去年有所擴大，而從長期來看，隨著下游鋼鐵不斷向高端領域提升，低端產品逐步淘汰，鉬爐料的加入量會有一個不斷提升的過程，而鉬精礦的供給端是一個持續偏緊的狀態，供需之間的缺口將會推升鉬價一個穩步上升的狀態。公司作為國內鉬精礦產量最大的企業，2018年生產鉬精礦47475噸，銷售52100噸，僅次於Freeport、Codelco和GrupoMexico。公司未來有望受益於鉬價上漲。
盈利預測：預計公司2019-2021年歸母淨利分別為5.78、6.04、6.87億元；EPS分別為0.18、0.19、0.21元，以2019年12月30日股價對應P/E為45.09X、43.13X、37.93X，給予增持評級。
風險提示：不鏽鋼銷量不及預期，礦山環保出現問題
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