近日,诺亚控股首席经济学家夏春在接受中国证券报记者专访时指出,2019年在经济周期规律之下,包括A股在内的全球资产回报相对于2018年呈现出了明显的“均值回归”现象。但随着经济结构的持续调整,核心资产会越来越稀缺。在A股国际化背景下,投资者可参考大资金路径,2020年可精选头部基金进行资产配置。
诺亚财富的夏春博士指出,诺亚研究工作坊通过梳理1901年-2018年的长周期数据发现,表面上全球资产的投资回报率起伏不定,但实际上蕴含着“周期”规律。2017年-2019年资本市场的均值回归”现象,实际上是全球宏观经济结构变化的一个反映。近年来全球经济不仅增速低迷,还出现了低通胀、债务升高、消费下降等现象。2019年,全球央行重启货币宽松政策,这虽能起到延迟衰退效果,但只有着力解决深层次的经济结构矛盾,全球经济才能逐步走出‘低利率’‘低通胀’‘低增长’环境。在这一背景下,中国已通过持续的供给侧结构性改革(特别是去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板),进一步优化产业结构,经济发展已逐步由高速增长转为高质量发展。
此外,由于全球经济出现触底反弹现象,在财政货币政策宽松的大环境下,大部分资产保持小幅度上涨的可能性较大。但在2020年,部分资产仍有可能再次出现均值回归现象。例如,2019年涨幅领先的美股,2020年的涨幅可能会相对较小。
需要指出的是,资产配置并不是简单的“买房”或“炒股买基金”。夏春博士认为,在行为金融学视角下,资产配置的核心逻辑是基于风险偏好特征的资金分散化配置。“风险偏好是多维度的,这里面涉及到家庭成员结构、职业种类、收入来源等多方面因素。所以,投资者不能把鸡蛋放在同一个篮子里,同时还要明白,并不存在一个‘四海皆准’的资产配置方案。这应该成为投资者独立思考的逻辑起点。”
“随着投资者教育的持续深入,未来中小投资者的理念会趋于理性和成熟,加上中国的利率和汇率形成机制都越来越市场化,市场风险的释放不再集中于资本市场。这几个因素合并到一起,未来资本市场大起大落的现象也会随之减缓。”夏春指出,已在展开试点的基金投顾业务,将会起到很重要的作用,有望成为推动中国财富管理行业健康发展的重要力量。
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