引 言
众所周知，今年春节的最佳过节方式是——呆在家里，哪儿也不去。2019年底可转债发行潮刚过去，我计划在本月初写出2019年投资总结。然而，计划不如变化快，本月的可转债上市潮又来临，15个交易日上市28只，我又不得不忙于撰写可转债上市笔记。就这样，投资总结拖到现在，所以我就趁这个安静的春节动笔。
投资收益
用沪深300作为业绩比较基准，宁远君的投资收益率与业绩比较基准收益率的比较见下表：
过去5年，投资收益率与业绩比较基准收益率走势比较见下图：
过去5年，投资年增长率与同期业绩比较基准收益率的比较见下图：
投资策略和运作分析
市场回顾
2019年A股市场在国际形势、国内经济、国内政策和市场情绪的驱动下，总体走出了震荡上行的趋势。全年上证指数上涨 22.3%，沪深300上涨 36.07%，创业板指上涨 44.08%，中证转债上涨 25.15%，转债平均上涨 27.14%。
运作分析
在2019年小牛的市场行情中，我贯彻执行了《“心动还是幡动？”——2018年投资总结》投资策略。少量减仓了占比较大的股票，少量换仓了涨幅较高、估值较高的股票，重点加仓了可转债的投资占比。详细见下：
1. 五粮液：全年上涨 170%，年末估值PE 31倍较高，成长性估值PEG 1.1略高，持有为主，少量减仓，减仓部分加仓至招商银行、中国平安、老凤祥B。减仓时机未把握好，略微吃亏。分红未实施再投资。
2. 宁波银行 ：全年上涨 78%，年末估值PE 12倍较低，成长性估值PEG 0.62较低，持有为主，可转债强制赎回，部分可转债换仓，部分可转债转股长持。分红再投资。
3. 招商银行：全年上涨 55%，年末估值PE 10.5倍较低，成长性估值PEG 0.68较低，持有为主，少量加仓。分红再投资。
4. 中国平安：全年上涨 57%，年末估值PE 10倍较低，成长性估值PEG 0.55较低，持有为主，少量加仓。分红再投资。
5. 美的集团：全年上涨 64%，年末估值PE 17倍合理，成长性估值PEG 1合理，持有。美的集团收购小天鹅，保持原有仓位不变。套利收益加仓到了B股上。
6. 平安银行：趁平银转债强制赎回的机会，减仓了大部分兴业银行仓位，加仓到平安银行，目前收益还一般。
7. 腾讯控股：腾讯控股走低，减持中信银行H股，加仓到腾讯控股。试探性仓位建仓，目前收益尚可。
8. B股：B股总体仓位占比不足 3%，但也有操作。少量减仓的五粮液加仓到老凤祥B股上，美的集团吸收小天鹅完成后，获取的收益及小天鹅仓位加仓至老凤祥B股。稳定持有古井贡酒B，分红再投资。
9. 可转债：全年持续加仓可转债至 17.6%占比。用基金增长率计算方法，按月累计计算，全年收益 32.85%，还算满意。
收益分析
配置的力量
我在2019年取得的总投资资产收益率为 48.74%，好于 10%的预期，也超过了业绩比较基准沪深300指数 36%的收益率。从过去5年看，收益率为 145.53%，年化收益率为 19.68%，远远超过了同期业绩比较基准沪深300指数 15.93%的收益率，和年化仅 3%的收益率。年化超额收益率为 16.68%。横向比较看，这个成绩跑赢了大部分公募股票基金的同期业绩，还比较满意。
取得这个成绩主要归功于资产配置，配置策略见下：
1. 从家庭的全部可投资资产来规划资产配置。可投资资产是指扣除必要生活费用之外的，在中长期可以用于投资的资产。这样就可扩大资本金，也在整体上控制投资风险。
2. 股票是高风险权益类资产。对于权益类资产，因为风险高，我长期控制在6成左右仓位，并在仓位中长期持有精选低估值股票，分享企业发展成果。这是我最大的收益来源。
3. 除高风险权益类资产外，另外4成左右仓位放在低风险投资上。低风险投资主要以银行理财、货币式基金为主。近期加入的可转债投资也属于低风险类资产。这部分投资用于获得持续的现金流，在股票资产出现大幅下跌时，可用于加仓股票资产。
这样的资产配置，使得我在控制风险的前提下，能获取企业发展的带来的投资收益，也能产生持续的现金流，让我的股票持仓更加安心、稳定，这就是配置的力量。
资产配置
2019年，我的大类资产配置仓位变化见下图：
股票收益
受益于持仓股票的上涨，股票投资仓位占比上涨至 66%。单计算股票投资收益率为 73.91%，股票投资分类收益率见下图。
A股收益率为 73.65%，主要受益于重仓股五粮液的大幅上涨，中国A股的特殊红利——申购新股收益率 5.07%，以及股票股息 3.63%的收益率。
B股收益率为 82.18%，主要受益于古井贡酒B的大幅上涨和小天鹅B的上涨。因为美的集团吸收合并小天鹅，支付特别股息，致使B股股息率高达 12.6%。
可转债收益
从配置仓位变化图可以出，可转债最大加仓在7-9月份。全年可转债投资收益率为 32.85%，超过了中证转债指数 25.15%的收益率。主要受益于申购转债长持策略，以及买入的平衡型价值可转债涨幅较大，其中最典型的是中装转债，收益率高达 55%，其次是富祥转债、蓝晓转债等。
可转债操作以买入二级市场价值可转债为主，策略为均衡持仓价值可转债，并加以轮动。
可转债投资仓位占比为 17.62%，取得的 32.85%的收益率似乎不太高，但这个收益是在保本的基础上取得。可转债投资盘活了低风险投资资产，与单纯投资银行理财相比，提高了整体投资收益率 2个百分点以上。可转债投资比较复杂，网友可参考我公开可转债投资实盘和相关笔记。
低风险收益
低风险投资以R2级银行理财为主，兼顾收益率和流动性，全年收益率为 3.93% ，好于货币式基金收益。
投资组合
股票投资持仓前五见下表：
与2017年，2018年相比，变化不大。
投资展望
展望2020年，受新型冠状病毒肺炎疫情影响，1月股市开局不利。但从股票市场历史上看，眼光稍微放长一点，国际、国内货币宽松等因素，股市可以谨慎乐观。投资预期收益率 10%。
因此，我的2020年投资策略如下：
1. 坚定持有低估的银行、保险类股票，直到估值达到合理水平。
2. 当前五粮液可能有所高估，其确定性不如贵州茅台，在五粮液和贵州茅台股价比达到1:8时，逐步换仓到贵州茅台。
3. 继续研究观察腾讯控股，择机换其他盈利的股票加仓。
4. 继续分析申购可转债。如果疫情影响，致使可转债市场跌幅较大，择机加仓价值可转债。
5. 继续长期持有B股，一方面从公司发展中获利，另一方面从可能的B股转A或H股的机会中获利。
本文仅用于个人投资记录和分享投资理念，若网友根据文中提及的证券和基金买卖，请自行承担风险！
閱讀更多 寧遠投資 的文章
