截至2月1日12:24分，新型冠狀病毒肺炎確診11821例，死亡259例。
2020年註定是不平凡的一年，2020年的年報季也註定是不尋常的年報季。儘管新型冠狀病毒感染的肺炎疫情讓A股延期開市，但該來的年報季終究會來的。
《每日經濟新聞》記者注意到，相比過去，2020年年報季有其突出特點——分化。當然，數千家上市公司，每年都有業績好到爆的，也有虧得一塌糊塗的，但好的和差的對比如此鮮明、分化如此明顯，2020年算近年來罕見。
超過六成公司報喜 部分虧損幅度史上罕見
東方財富Choice金融終端數據顯示，截至1月30日，共有2551家上市公司披露了2019年年報預告。其中預增668家，略增397家，扭虧333家，續盈67家，減虧69家，報喜的公司合計1534家，佔比60.13%。報憂的公司中，預減305家，略減186家，首虧335家，續虧44家，增虧66家，合計為936家，佔比36.69%；另有81家的業績預告為不確定，佔比3.18%。
目前已公佈年報預告的公司中，預告實現淨利潤金額最多的三家分別是郵儲銀行、中國人壽和貴州茅臺。郵儲銀行預計全年實現淨利潤581.80億元~592.26億元，同比增長16.55%~18.64%。中國人壽 預計實現淨利潤569.75億元~592.54億元，同比增長400%~420%。貴州茅臺預計實現淨利潤405億元，同比增幅為15%。
總體而言，年報預告淨利潤排名前二十的公司以金融與大消費藍籌股為主。其中，“豬週期”板塊不出所料出現大爆發：溫氏股份預計2019年實現淨利潤138.5億元~143億元，同比上年增長249.97%~261.35%；牧原股份宣佈預計實現淨利潤60億元~64億元，同比增長1053.38%~1130.28%。另外，備受矚目的京滬高鐵 亦給出了一份亮麗的業績預告：公司2019年實現淨利潤110億元~120億元，較上年同期相比上升7.34%~17.1%。
預盈的上市公司賺得“盆滿缽滿”，而預虧榜中，一些上市公司的虧損幅度之大，也是歷年罕見。
根據東方財富Choice金融終端數據統計顯示，目前公佈的年報預虧公司中，光是虧損金額最大的10家公司，合計最大預虧金額就達到了1102.32億元。其中有3家公司虧損金額超過100億元，分別是*ST鹽湖、*ST信威和樂視網。
*ST鹽湖預計，2019年度實現歸母淨虧損432億元~472億元。這一天量鉅虧或將創下A股上市公司虧損的歷史之最，引發了市場高度關注。根據公告，*ST鹽湖的虧損主因在於“初步測算預計資產處置損失約417.35億元”。該上市公司位於青海省，而青海省2018年全年全省GDP為2865.23億元，也就是說：*ST鹽湖去年的虧損金額將超過青海GDP的1/7。
預虧榜“老二”目前是由*ST信威佔據。由於逾期擔保、計提壞賬和經營停滯等原因，*ST信威預計2019年虧損高達167億元。自2019年7月起，*ST信威股價曾遭受連續43個跌停，創下A股最長連跌紀錄。而在本次業績預告中，*ST信威預警稱，年報發佈後可能被暫停上市。
樂視網名列預虧榜第三，公司預計2019年1~12月歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損約為112.8億元。其中，計提樂視體育、樂視雲案件負債約98億元。由於2019年的巨幅虧損，樂視網今年1月8日在深交所互動易平臺舉行線上公開致歉會時表示，根據創業板上市規則，公司股票存在被終止上市的風險。
報喜：計算機、軟件、券商等板塊表現突出
由上述統計數據可以看出，2019年A股年報分化之大歷史罕見。總體而言，業績能出現大幅增長的行業或公司可簡單分為三種情況：週期性行業如果處於高景氣度週期，公司容易因產銷兩旺而獲得超預期收益；非週期性行業則更多考驗公司的“護城河”， 包括品牌溢價能力、現金儲備、存貨週轉率等；另有一類公司，獲益於資產重組、併購等非經常性收益，而可能出現業績大增，但持續性將有待觀察。
某大型券商策略團隊負責人對《每日經濟新聞》記者表示，從年報預告來看，截至2月1日，中小板和創業板年報預告披露率分別達到53%和94%。分行業來看，年報預告“預增+略增”佔比居前的行業依次是非銀行金融、醫藥、交通運輸、輕工製造、電子、建材、電力設備及新能源；年報預喜行業集中在地產鏈板塊（建材、輕工製造）和科技製造板塊（電子、電力設備及新能源）以及金融（非銀行金融）、消費（醫藥）。
記者根據東方財富Choice金融終端數據進行計算後亦顯示，在目前已公佈年報預告的行業中，水上運輸、研究和試驗發展、住宿、黑色金屬冶煉和壓延加工、新聞和出版等細分行業公佈業績預告的公司全部盈利，但由於部分細分行業樣本較小，並不具備代表性。在公佈業績預告數量靠前的公司中，計算機、通信和其他電子設備製造業、軟件業以及資本市場服務等行業表現突出。
其中，計算機、通信和其他電子設備製造業共有290家公司發佈了業績預告，其中有232家盈利，佔比為80%；其中71家公司淨利潤增幅高於50%，佔比為24.48%。
例如，2018年曾經遭遇重大挫折的中興通訊，在2019年打了個漂亮翻身仗。中興通訊預計2019年1月~12月歸屬於上市公司普通股股東的淨利潤達到43億元~53億元，而2018年同期，中興通訊鉅虧69.84億元。
中興通訊近期日K線圖
立訊精密亦因享受到消費性電子產品領域的紅利而在2019年產銷兩旺，交出一份滿意的業績預告答卷：公司預計2019年歸屬於上市公司股東的淨利潤為39.48億元~42.20億元之間，同比增長45%~55%。
立訊精密近期日K線圖
軟件和信息技術服務業中，有186家上市公司發佈了業績預告，其中有157家盈利，佔比為84.41%；有51家公司淨利潤增幅高於50%，佔比為27.42%。
恆生電子是該行業中表現最好的公司。公司去年12月發佈了4款區塊鏈新品，並在今年1月19日晚間發佈了一份亮眼的業績預告：公司預計2019年實現淨利潤約為12.91億元~13.42億元，同比增長100%~108%。業績增長的主要原因包括報告期內執行新金融工具會計準則，公司持有的金融資產產生的公允價值變動收益大幅增加、處置交易性金融資產產生的收益增加；公司主營業務收入增長等。但公司同時也表示，非經常性損益對公司淨利潤的影響金額約為5.17億元到5.27億元。
恆生電子近期日K線圖
此外，資本市場服務行業亦表現突出，這一領域主要以券商和信託為主。受益於A股市場回暖，證券行業2019年一改連續三年業績下降趨勢，多家公司業績大幅增長。目前公佈了業績預告的券商中，淨利潤最高的是海通證券，公司1月21日晚間發佈2019年業績預增公告，預計實現淨利潤為93.80億元~96.93億元，同比增長80.00%~86.00%，而上年同期淨利為52.11億元。
報憂：商譽餘額或不會隨著近三年的減值出清
不過記者也注意到，在2019年某些行業某些公司賺得“盆滿缽滿”的同時，“爆雷”之聲仍然不絕於耳。其中，資產減值尤其是商譽的減值又成為重要因素。
例如上述A股“虧損之王”*ST鹽湖，其虧損主因就在於“初步測算預計資產處置損失約417.35億元”，主要是公司投資的循環產業的減值——公司打算建立佔地面積70平方公里的循環工業園區，產能包括氫氧化鉀產能50萬噸/年、一期碳酸鉀7.2萬噸/年、硝酸鉀40萬噸/年、金屬鎂10萬噸/年、PVC126萬噸/年等。而想“靠一己之力吃成一個胖子”顯然太吃力，不但公司的鉀肥主業利潤被消耗，還要揹負鉅額融資壓力。
爆出鉅額資產減值的不止*ST鹽湖一家，光是1月30日晚間，就多家公司公告因商譽減值造成鉅虧。如ST銀億公告稱，由於商譽減值35億元~43億元，預計2019年虧損48.5億元~59.5億元；譽衡藥業因商譽減值25億元~27億元，預計2019年虧損達到24億元~26億元；北京文化因計提商譽減值準備13.7億元~14.7億元，預計2019年虧損將達到19.5億元~24.5億元。此外，之前眾泰汽車、萬達電影等也爆出超50億元的商譽減值金額。
上述大型券商策略團隊負責人指出，2017年和2018年，商譽減值“爆雷”大潮已經出現了兩輪，但目前而言，很難說已經完全“出清”了因歷史原因累積的商譽。
她表示，從整體來看，2018年年報商譽減值損失上升，商譽佔淨資產的比例下降到3.2%，低於2017年的比例3.5%，與2016年持平。2018年商譽餘額達到近1.31萬億元，絕對值仍高於2017年的1.305萬億元，很難說已經完全“出清”了因歷史原因累積的商譽。2019年業績“爆雷”依然不斷，如果把截止目前（2020年2月1日）的2019年報預告及商譽減值情況，與2018年年報做個對比，可以發現兩個特點：
一是2018年商譽減值損失集中爆發出現在商譽餘額超過5億元的公司。從2018年與2019年該類企業商譽減值情況對比來看，計提商譽減值損失企業的範圍在縮小，但平均計提商譽減值損失的金額在上升。2018年565家商譽餘額超過5億元的上市公司中有290家計提商譽減值，計提的公司比例達到51%，商譽減值損失計提共達到850億元，平均每家計提2.93億元。2019年588家商譽餘額超過5億元的上市公司中，目前有365家披露年報預告，其中104家預計計提減值損失，計提公司比例28%，低於2018年的51%，但平均每家預計計提8.46億元商譽減值損失，共達到879億元。
二是從商譽減值佔比居前的行業來看，行業景氣是影響商譽減值損失計提的重要因素。2018年年報中商譽減值集中在傳媒、機械、計算機、醫藥、電力設備及新能源行業，這前五個行業商譽減值佔全A股比重達到63%。2019年年報預告中商譽減值居前的五個行業為傳媒、汽車、計算機、醫藥、機械行業，五個行業商譽減值佔全A股比例達到68%。行業景氣的變化導致各行業商譽減值計提佔比出現變化，佔比提升最多的行業為醫藥和汽車，佔比下降最多的行業為機械和家電。機械行業在全A股商譽減值損失佔比從2018年的11.5%快速下降至2019年的7%，而汽車行業佔比從2018年的2.9%上升至2019年的7%。
從年報預告來看，相比2018年，2019年商譽減值計提的行業和公司分佈更為集中，單個公司計提金額在上升，但整體減值規模尚未出現超過2018年的趨勢，這有待年報預告、年報披露的進一步驗證。但2013年以來積累的商譽餘額不會隨著近三年的減值計提被“出清”，甚至商譽減值清零也並不是業績“爆雷”的終點，企業仍可能繼續計提各項資產減值。經濟整體景氣的復甦企穩、微觀企業經營改善、併購企業業績兌現，才是企業“消化”商譽減值壓力的重要支撐。
關注2019年報預喜、同時2020年有持續改善預期的行業
在這樣一個有喜有憂、特點鮮明的年報季，又飛來了“新冠肺炎疫情”這樣一隻“黑天鵝”。那麼鼠年的年報行情，在投資策略上又與過往有哪些不同呢？
對此，華泰證券研究所策略研究團隊負責人張馨元表示，2019年、2020年的A股整體盈利增速可以從自上而下和自下而上兩個視角來測算：自上而下視角來看，利用工業增加值累計同比、PPI累計同比等宏觀變量與A股整體盈利的歷史相關性，推算2019、2020年A股非金融企業淨利潤增速分別為4.9%、5.6%；自下而上視角來看，彙總行業分析師對2019、2020年分析預判，並且基於對庫存週期、科技週期、金融週期等短中週期趨勢的預判，不考慮這次疫情對2020年業績的影響，預計2019、2020年全部A股淨利潤增速約為17.0%、10.9%，全部A股非金融兩油淨利潤增速約為13%、9.4%。需要注意的是，2019年盈利同比基數受到2018年大規模商譽減值影響，因此較高。
她指出，自下而上預測是基於總量視角，在經濟磨底企穩階段往往可能低估微觀企業盈利的改善幅度。考慮到這輪庫存週期供需緊平衡、科技週期推進符合預期，更偏向於採用自下而上預判的結果，即2019年A股整體淨利增速約在17%左右。如果剔除2018年大規模商譽減值影響，2019年A股整體淨利增速約11%。
在分市場的盈利增速方面，預計2019年主板、中小板、創業板（剔除溫氏股份、樂視網）的盈利增速約為13%、35%、154%。如果剔除2018年大規模商譽減值的影響，2019年主板、中小板、創業板（剔除溫氏股份、樂視網）的盈利增速約為11%、7%、8%。剔除商譽減值的影響，主板盈利增速強於創業板，創業板盈利增速強於中小板。
但2020年，創業板的盈利將出現更明顯改善：預計創業板（剔除溫氏股份、樂視網）2020年歸母淨利增速約16%，高於全部A股非金融兩油9.4%的淨利增速。創業板（剔除溫氏股份、樂視網）與全部A股非金融兩油的盈利剪刀差將走闊至5.6pct，兩個板塊增速差明顯高於2013年同期的1.78pct，但低於2014年的12.7pct以及2015年的23.7pct。
在投資策略上，她指出，全年來看傾向於指數上行空間或大於下行空間的判斷，3000點大概率站穩。操作節奏上，建議留意節後2月份的四點壓力（解禁高點後的股票供給壓力、宏觀數據“靴子落地”、中美后續談判門檻上升、春節期間疫情擴散超預期導致節後返工延後及消費數據承壓）。年報窗口期配置思路方面，2019年年報預喜同時2020年有持續改善預期的行業值得投資者關注，其中科技製造板塊（電子、電力設備及新能源）或具有業績彈性和持續性，可挖掘電新/機械的個股精選（工控、工業機器人等）。全年來看，三個景氣“大年”——電動車上中游、電子、雲計算的機會或將貫穿全年。
投資有風險，獨立判斷很重要
本文僅供參考，不構成買賣依據，入市風險自擔。
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