云计算
美股云计算个股表现强势，世纪互联、万国数据等。
A股优刻得连续上涨，云计算上新闻联播。
东方证券研报，投资建议与投资标的
核心观点 相关公司公告表明，IDC 行业开始出现边际变化。IDC 行业受益于全球云计算渗透率提升，过去几年取得较好的复合增速，短期行业的需求受到云计算客户采购进度而呈现阶段性波动。自 2018 年下半年开始全球经济预期发生变化，云计算厂商在战略上也有所收缩，开始进入消耗库存阶段。IDC 行业景气度也较大程度受到影响。近期，IDC 企业公告显示行业扩产积极。例如数据港与阿里合作的 ZH13 等五个数据中心项目，今年三月双方签订了具有法律效力的合作备忘录；浙大网新于今年 8 月发布公告，全资子公司华通云与阿里签订了ZH12 数据中心合作备忘录；世纪互联于 10 月发布公告，承接阿里华东地区云数据中心项目；光环新网、万国数据、奥飞数据等 IDC 企业也发布公告，收购新的 IDC 资源，持续扩容。以上公告预示着 IDC 行业需求开始逐步回暖。 IDC 项目真实盈利水平高，而提升上架率和 PUE 有利于改善表观财务数据。 IDC 属于高速成长期的重资产服务业，在建工程从转固到完全实现收入具有一定的时间差，在此过程中固定资产的折旧摊销大量侵蚀企业利润，由于企业不断快速扩张，这类企业表观财务数据并不能真实的反应其的盈利水平。基于此，我们对 IDC 单机柜的营收和成本进行拆解，试图还原行业真实的盈利能力。在核心假设下，单机柜有望实现 14%的净利率，18%的 ROE 以及接近 12%的项目 IRR。若忽略企业间因为管理能力或者税收政策造成的净利率差异而对毛利率进行拆解，研究显示毛利率与机柜单价、上架率和单机柜成本三个因素相关。其中单机柜成本和机柜租金单价主要与商业模式、地理位置等因素有关，均有市场公允定价。而上架率主要由企业扩张战略所决定，因此财报所呈现毛利率并非企业稳态盈利能力。快速扩张期的 IDC 企业上架率低，呈现较低的表观盈利能力。但实际上，这类企业随着扩张步伐放缓，上架率进入爬坡阶段后，盈利能力有望迅速恢复。若在上架率一定的情况下，结果表明，PUE 下降0.1，能够提升公司净利率近 2 个百分点，ROE 提升近三个点。因此努力提升上架率和 PUE 水平有利于显著改善 IDC 企业的表观财务数据。 IDC 行业将显著受益于国内 IT 云化程度加深，以及 5G、物联网、AI 等新科技带来数据流量的提升。我们认为 IDC 行业长期取得良好的复合增速，确定性强。同时，伴随国内资本市场的开放，外资加速进入，具有现金奶牛性质的 IDC行业关注度将进一步提升。
建议关注光环新网(300383，未评级)、数据港(603881，买入)、宝信软件(600845，未评级)、奥飞数据(300738，未评级)。
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