货币溢价 = 流动性
流动性是一个很宽泛的概念。所谓资产的流动性，就是这种资产在任意时间、任意地点 买卖时，能够不折损价格而交易的体量（难易度）。具备良好流动性的资产就会被整个社会用作货币。
虽然比特币和以太坊获得流动性的方式不同，但它们都根源于资产本身的价值。资产的价格上升，其流动性也就上升。
所以，区块链资产（crypto-asset）的流动性是其价格的一个函数，而价格又是被需求决定的。所以，流动性/价格/需求，名虽各异，实则一也。一种资产的货币性，最终来说是由其全球流动性决定的，反映出来就是其市值，还有在全球各地获取这种资产的难易度。
所以，在密码学货币领域，总市值上的竞争，
与 “成为货币” 赛道上的竞争，根本就是一回事
一句话，哪种资产有最高的市值，哪种资产就是 “密码学货币 - 之王”。
比特币是先具有价值，然后才出现流动性，然后才获得货币性的，当然都本源于其有限的供应量。比特币恒定的稀缺性给了人们强大的囤币动机，因为人们就赌它会成为下一代货币。比特币的所有秘密就这个，没别的。要是这不足以让比特币成为货币，比特币也没别的牌可以打了。
以太坊则先是创造出需要 ETH 来驱动运行的机制，然后让 ETH 获得流动性。在以太坊 2.0 中，会有三大神器，编程出 ETH 的稀缺性：
- 锁定在 DeFi 生态 —— 增加 ETH 的有用性，因此提升 ETH 的需求
- 质押的 ETH—— 增加 ETH 的稀缺性，降低 ETH 的增发率
- 燃烧 ETH—— 增加 ETH 的稀缺性，降低 ETH 的增发率
这就是三个推动 ETH 稀缺性的方程，与比特币的 2100 万上限恰成阴阳对应（is yin to Bitcoins 21M yang）。重要的是，每一个方程都与其它两个相得益彰。比特币只有一根支柱（2100 万上限），以太坊的三根支柱虽然更小，却相互补充，相互加强。
稀缺性乃流动性的前兆
像比特币和以太坊这样的密码建构资产，都是同质、可分割、可全球流动的；为了能用作货币，它们也自始至终需要一个记账系统。一种密码学货币要成为货币，唯一需要跨越的天堑就是变成 最有价值/最具流动性 的密码学货币。对密码建构资产来说，有且只有一场生死之战，就是获得更高的价格，因为这同时就是在争夺流动性，也就是争取成为货币。
总市值就等于货币量（Total Market Cap = Money）。
Checkmate 的文章 “为什么 ETH 不能维持其货币溢价” （编者注：中译本见文末）历数了对以太坊作为一个平台的常见批评。这些批评意见的大部分都是老生常谈了，而且大部分意见都忽略了真正的要点：总价值 = 货币溢价。大部分比特币粉的批评，都只是生搬硬套道德批评来解释为什么 ETH 不能成为货币，比如 “有预发行就不可能成为货币，因为不公平” 以及 “PoS = 坎蒂隆效应” 就是最常见的两种。
依我看来，这些说法就像在说 “为什么 ETH 不配 获得货币地位（为什么不应该拿 ETH 当货币）”，或者说 “如果 ETH 能成为货币，必定是不公平的”，而非 “为什么 ETH 不会 取得货币地位”。归根到底，“该怎么看待以太坊” 只是一种主观偏好，谈不上有什么对错；只有 “ETH 将会如何” 才是我们可以用数据和趋势来研究的问题。本文就是要用实打实的数据和趋势分析告诉你，为何 ETH 终将变成货币。
ETH ～会～成为货币的理由
ETH 正走在将自身建构为货币的路上。作为一个平台，以太坊一直在寻找适合发力的市场；在 2018 年，我们看到了用锁定 ETH 的方式来驱动的金融应用开始崭露头角。“锁定在 DeFi 中的 ETH 数量” 这个指标很快就火了，因为以太坊社区开始意识到 ETH 的前景所在：用作零准入金融系统的储备资产。像权益证明和 EIP-1559 这样的机制，也是推动 ETH 需求和稀缺性的机制；同时，以太坊的应用层，也在成为以太坊的功能和流动性机制。这篇文章的主要观点是：所有以太坊上的应用最终都会帮助 ETH，在 ETH 有机（又或者说偶然？）编程为货币的道路上助 ETH 一臂之力。从区块链的历史来看，偶然间把工程做成了别一种东西，并不是一种自相矛盾的说法：从 2015 到 2018，以太坊等于是把许多 dApp 都摆出来，就看哪些能活下来。事实证明，活下来的就是那些能让 ETH 成为货币的应用。
1. 编程出来的需求
对应用层的需求：这部分是对 Checkmate 的 “依赖应用层来实现价值积累” 一节的回应。以太坊的应用层会改变这个世界的金融系统。像 MakerDAO、Uniswap 和 Compound 这样的金融元件，有望为全球用户服务；而日渐增长的使用量的结果，就是 ETH 锁定量的不断上涨。“DeFi 的 ETH 锁定量” 是一个指标，用于衡量以太坊应用所导致的、离开流通领域的 ETH 数量。每一个以太坊应用都提供了锁定 ETH 的激励（我在《Ether is Equity》一文中解释过）。所以基本上，以太坊的应用层就是以太坊流通量的水槽，导致 ETH 离开流通领域并提升 ETH 的稀缺性（我也曾在 《Ethereum: Money-Game Landscape》一文中解释过这个概念）。有一个关于货币-商品交易的恒等式是 MV=PQ（完整解释可看这里附着的维基百科超链接）。在本文看来，MV=PQ 解释了货币流动速度（即货币转手的速度）和货币总量的总价值（也即上文所说的 “市值”）之间的关系。一旦货币流动速度下降，市值就随之上升。以太坊应用就是 ETH 流动速度的水槽。这就是以太坊社区津津乐道于 “DeFi 的 ETH 锁定量” 背后的理由。
水槽流出的 ETH 越多，ETH 的货币性就越强。ETH 的水槽越多，单个的应用就越像美联储，而 ETH 就是他们所用的储备资产。有了比特币，你可以做你自己的银行；但有了以太坊，无论是你还是一帮充当 NPC 的电脑，都可以做银行！以太坊应用层的神奇之处在于：总有空间可以容纳更多的应用！产生 ETH 锁定激励的应用的数量是没有上限的，给那些自愿锁定 ETH 来参与质押的人所支付的手续费也是没有上限的。因此，理论上来说，对 ETH 的需求是无限大的（比特币粉经常这么说比特币，但实际上 ETH 才有办法把这一点变成现实）。看图：
锁定在 DeFi 应用中的 ETH 数量在不断增长⬆️
DeFi 锁定量与 ETH 增发量的比例在波动
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