准备好今天的投资突击测验了吗？哪一个股市更健康：是中小板块表现最强劲，还是大盘股领涨？
这是一个紧迫的问题，因为从过去5年的回报率来看，大型股目前领先于小型股。如果像一些人认为的那样，这是健康状况不佳的迹象，那么市场就如履薄冰。
（具体来说，该图表绘制了标准普尔500指数的上限加权版本和等权版本的5年回报率的跟踪比率。 由于市值加权版本由最大的股票主导，当大型股领涨时，它的表现将优于等权版本——反之亦然。）
有一种观点认为，一个健康的市场是一个规模较小的股票处于领先地位的市场，这既有道听途说的依据，也有统计学依据。坊间传闻的基础可以追溯到一些说法，比如“如果军队带头，将军们就会跟随。”华尔街曾广泛引用这些说法，尤其是在上世纪60年代末和70年代初的Nifty Fifty时期。“将军”指的是通用电气(General Electric GE)和通用汽车(General Motors GM)等规模最大的蓝筹股，它们当时是市场上市值最大的股票。
统计数据也支持这一观点。自1970年以来，股市有一个明显的趋势，即在过去5年里，只要小盘股表现优于大盘股，股市就会表现得更好(如下表所示)：
因此，除非世界发生了根本性的变化，否则人们担心，就在最近，大盘股的5年追踪收益率还领先于小盘股。事实上，正如你在附图中所看到的，最近这一比率升至1以上，是自上世纪90年代末的繁荣时期以来的首次。我们都知道那件事之后发生了什么。
另一个令人担忧的数据是：目前的数据高于上世纪70年代以来所有可比月度数据的93%。
但是世界从根本上改变了吗？Dartmouth College工程学教授杰弗里•帕克(Geoffrey Parker)是一位持这种观点的研究人员。他说，我们已经进入了他所说的“赢者通吃”的经济时代。其原因是所谓的“网络效应”的互联网主导的经济，这将不可避免地导致在任何特定的行业中出现一个占主导地位的玩家。
支持帕克观点的一个非常有启发性的数据来自亚利桑那大学的Kathleen Kahle和俄亥俄州立大学的Rene Stulz的研究。两位教授衡量了美国上市公司总收入中来自前100名公司的比例。从1975年到1995年，这一比例基本保持稳定，仅从48.5%略微增长到52.8%。但在接下来的20年里，到2015年，这一比例飙升至84.2%。
我们总是被告知“这次不一样”是华尔街最危险的四个字。 但是这一次可能就是这样。而且，如果是这样的话，近期的大盘股走强并不是令人担忧的原因，否则情况会有所不同。
本文作者：MARK HULBERT，华尔街那点事/美股研究社（meigushe）旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们http://www.meigushe.com/
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