2020年2月10日，中国统计局发布1月通胀数据，其中，CPI同比增长5.4%，预估为4.9%，前值为4.5%，PPI同比增长0.1%%，预估为0%，前值为-0.5%。
国家统计局数据显示，从同比看，CPI上涨5.4%，涨幅比上月扩大0.9个百分点。同比涨幅扩大既有春节及新冠肺炎疫情影响的因素，也有今年与去年春节错月、去年对比基数较低的因素。其中，食品价格上涨20.6%，涨幅扩大3.2个百分点，影响CPI上涨约4.10个百分点。
从数据上看，我们处于一个通胀的高点上，但是从趋势上看，通胀进一步走高的可能性不大。
因为我们可以明显的看到，这次疫情已经出现了拐点，而由猪肉价格大涨引起的“猪通胀”也接近尾声。还有一个需要注意的点是，现在的高通胀是因为之前的低基数，但是2019年的基数已经很高了，所以，2020年的通胀应该会平稳回落。
很多朋友不明白基数的作用，我举个例子，去年猪肉是10块钱/斤，现在涨了5块钱到15元/斤了，涨幅是50%（以10元为基数）。如果2020年再涨5块钱到20块钱，，涨幅就只有33.33%了。
所以，2019年的食品价格高基数，以及猪肉价格的逐步回落，会使得2020年的居民生活通胀数据下行，我们预计2020年三季度，CPI会回落到3%以内。
但是我们应该注意到另一个问题，就是工业品通胀的问题。如果说2020年下半年CPI下行是因为高基数的话，那么2020年PPI存在上行的可能则是因为低基数。2019年全年PPI月度同比数据都在1%以下，7月到12月甚至一直是负值。
这就使得2019年的PPI数据存在一个低基数问题，这使得2020年，PPI的超预期上行是存在的。
所以，对于2020年的通胀形势，我们认为CPI逐步下行，但是PPI有上行的可能。
通胀数据对于债券市场的影响，我认为是偏正面的。
2019年，由猪肉价格引起的高通胀，是2019年债券整体表现欠佳的主要原因之一，这也在一定程度上掣肘了货币政策。
这种掣肘在2020年可能不复存在，因为尽管工业品通胀数据PPI可能会上行，但是幅度非常有限和可控，不会形成对市场的扰动。而CPI由会随着猪肉供给的回升和疫情的控制加速回落。
从整体上看，通胀不太会对2020年的债券市场造成大的影响。
现在还有一个问题，就是房地产的问题。
2月1日，贝壳研究院发布1月份二手房市场数据显示，受春节假期叠加新型冠状病毒疫情等因素的影响，1月份链家18城二手房成交量环比下降38%，降幅较2019年明显扩大。其中，部分重点城市二手房市场的成交大幅减少，尤其是武汉、杭州、济南等十个城市，在春节假期期间更是出现了二手房“零成交”状况。
如果说大家一直在讨论的是房地产的韧性，那么在2020年，这可能不再是问题了。
近几年房地产超乎寻常的韧性，房地产开发投资增速长期保持在10%以上，也是近年经济能够维持在正常增速的最大原因之一。
2020年，房地产开发投资增速快速下行可能已成定局，我们认为房地产开发投资增速会回落到5%以内，这对债券市场形成较大的利好。
但是从另外一个角度看，今年基建可能会有一个超预期的上行，因为经济增速不能有太大的回落，所以今年基建应该会给大家一个惊喜。
不过从总体来看，由于最近债券涨的太快，接下来债券超预期表现的可能性也在降低，今年的资本利得行情可能结束了，剩下的时间，就好好吃债券利息吧。
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