記者丨夏悅超
來源丨國際金融報
圖片丨平安基金ETF指數投資部總監成鈞
近期機構資金抄底，ETF（交易型開放式指數基金）成為資金低位搶籌的主攻方向。而自2019年以來，ETF迎來產品數量及規模大爆發，已成為公募基金佈局的重點。
近日，平安基金ETF指數投資部總監成鈞接受了《國際金融報》記者的專訪，他通過深入分析ETF基金市場，認為行業主題ETF可能會是目前市場最大的熱點，但同時寬基ETF還是會被一些險資等機構投資者看中，未來Smart Beta類產品也會存在較大布局機會。
作為指數基金一路高速發展的參與者和見證者，成鈞曾於2010年在上海證券交易所參與國內最早一批跨市場ETF、跨境ETF、黃金ETF、債券ETF等ETF基金的開發。2017年，成鈞加入平安基金，擔任平安滬深300ETF、平安粵港澳大灣區ETF、平安中債-中高等級公司債利差因子ETF等多隻ETF產品的基金經理。
1 ETF基金大爆發
“這兩年其實是指數基金大爆發的時期。”成鈞注意到，2019年8月，美國跟蹤大盤的指數基金規模首次單月超過了主動管理型基金的規模，突破4.2萬億美元。國內指數基金規模也在快速增長，據統計，去年非貨幣ETF規模突破6200億元。成鈞認為，與美國市場相比，國內ETF基金市場還處在起步階段，仍然存在一定增長空間。
過去幾年，在A股市場的震盪表現下，越來越多的資金選擇流入ETF基金。成鈞通過多個不同角度，詳細分析了ETF基金規模大漲的原因：其一，2019年ETF基金的規模增長主要來源於滬深300、中證500等寬基ETF和科技、券商等主題ETF。包括平安基金在內，去年下半年市場共有12只科技類主題ETF成立，發行規模超過百億元。
其二，2019年有10餘家公募基金加入ETF市場份額的爭奪之戰。成鈞認為，雖然ETF市場頭部效應明顯，但依舊被多家公司看重，說明指數基金將會是未來公募基金髮展的重要方向之一。據成鈞觀察，由於不斷有新的基金公司入場，市場前五大ETF基金的管理人市場份額較之前有所稀釋。
其三，相關利好政策也在助推ETF市場的持續擴容。比如，2019年6月21日，證監會發布的《公開募集證券投資基金參與轉融通證券出借業務指引（試行）》，ETF期權品種的推出，以及交易所對ETF交易結算模式的優化調整等。這些利好因素都在一定程度上保障了ETF市場安全穩定運行，增強了ETF市場流動性。
對於如何保障ETF市場的流動性，成鈞表示，做市商將會扮演重要角色。與美國市場不同，目前中國做市商沒有特權，市場所有人都可以做ETF申贖，而這可能會成為ETF流動性的制約。不過，相比2018年，2019年ETF基金市場流動性有了明顯提升。Wind數據顯示，2018年共有7只股票型ETF日均成交額超過1億元，2019年這一數字增至23只。成鈞認為，隨著做市商的積極性越來越高，ETF的流動性也會逐漸提升。
2 指數基金經理更像工程師
近幾年來，市場有關主動投資和被動投資的爭論不斷，而普通投資者也常在這兩種投資策略中犯難，不知哪一種策略才能更好地跑贏市場。
“去年確實是主動股票型基金的大年，指數基金的小年。”成鈞坦言，以滬深300指數基金為例，其跟蹤的滬深300指數中，行業權重主要集中在銀行股為主的金融板塊，而去年主動股票型基金高配的醫藥和科技板塊，在該指數中權重佔比較小。
“去年市場出現的結構性行情導致主動管理型基金整體業績要優於滬深300指數基金。”成鈞表示，“但從長期來看，根據Wind數據，2015年至2019年主動股票基金平均收益率比同期滬深300指數漲幅要低近6%，是沒有跑贏滬深300指數的。”
從銷售市場看，成鈞認為，主動股票型基金的銷售激勵制度更好，疊加去年主動股票型基金的業績優勢，這會給投資者帶來更多購買慾望。但事實上，選擇主動管理或被動管理的產品，根本上還是要從投資者自身的需求出發。
比如，有些普通投資者，沒有精力對主動管理的基金經理進行深入瞭解，可能更願意選擇簡單、便捷的ETF基金；此外，相比主動管理型基金，機構投資者可能更看重低費率的ETF基金，一些險資機構出於業績考核，會選擇配置滬深300等寬基ETF。
從投資的角度看，被動投資和主動投資從理論上來說並不矛盾，但在實際投資中還是存在區別。成鈞把主動股票型基金經理比喻成“藝術家”，把指數基金經理比喻成“工程師”。“主動選股的基金經理通常會有盤感，但指數基金經理需要按照嚴格的流程制度，對照指數成份股做投資。”成鈞表示，平安基金旗下的ETF基金不會強調發行規模，會通過基金淨值上漲給投資者帶來的投資體驗，來吸引投資者。
具體做指數化投資時，成鈞認為，控制跟蹤誤差更為重要，“我們整個投資邏輯是緊密跟蹤指數。首先，不會做倉位或者是個股的偏離。其次，會去做一些風險可控的常規個股打新，但科創板個股的打新還是會比較謹慎。”
展望2020年指數投資，成鈞對於市場保持謹慎樂觀。隨著全面降準落地，貨幣政策仍有邊際放鬆空間。資金面的改善，包括保險等機構在內的長期資金還會源源不斷流入A股市場。另外，儘管面臨諸多不確定性因素，依舊看好中國經濟未來發展潛力。
3 “新能源”有望迎風口
在2019年，平安基金先後成立了平安中證人工智能主題ETF、平安粵港澳大灣區ETF、平安中證新能源汽車產業ETF三隻主題ETF產品。
“我們還是會在風口行業上做一些主題ETF佈局。”成鈞表示，接下來，平安基金會繼續在科技行業發力，同時也會兼顧傳統產品優勢，比如債券類產品的創新，另外也會佈局Smart Beta類ETF。
成鈞認為，Smart Beta類產品在美國是一種介於主動和被動管理之間的產品，因為其費率比主動低，持有人還是以機構投資者為主，個人投資者對其比較陌生，所以投資者教育工作比較難開展。但這對準備佈局ETF的基金公司而言，會是一個很好的機會。
自去年以來，不少個人投資者意識到，可以借道ETF基金投資股票市場，ETF基金的個人投資者比例逐步提高。在成鈞看來，市場存在“炒股不如買基金”的投資理念，其背後的理論原理主要來自馬科維茨投資組合理論。個人投資者需根據自身投資偏好選擇是佈局寬基ETF，還是行業主題ETF等。
如果是投資行業主題ETF，成鈞認為，首先，要看行業本身是否符合國家戰略方向；其次，看行業本身的天花板上限；最後，再去關注行業的受眾面和政策面。長期來看，成鈞認為，行業主題ETF可能會是目前市場熱點，其中，新能源汽車板塊未來更具投資機會。
從國家戰略來看，新能源汽車的發展和國家的原油戰略、環境保護戰略方向是高度一致的；從行業發展空間來看，對比美國的汽車保有量，中國汽車保有量還將有2-3倍的增長空間，而新能源車將在其中扮演重要角色；從政策面來看，工信部正在加快推動的《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)》必將給新能源車產業鏈帶來系統性利好。
“國際新能源汽車巨頭特斯拉正高效率推動中國市場。”成鈞表示，“與此同時，在多項政策推動下，我國新能源汽車產業創新發展，關鍵核心技術不斷突破，新產品、新技術不斷湧現，目前已形成全球最完善的新能源汽車產業鏈。2020年，新能源汽車產業有望迎來政策與市場共振的一年，成為A股市場的一大投資風口。”
而ETF在投資行業板塊上具有得天獨厚的優勢。以2月10日正式在上交所上市交易的平安中證新能源汽車產業ETF為例，產品跟蹤中證新能源汽車產業指數，可幫助投資者一鍵分享新能源汽車產業全鏈條的發展紅利。作為國內首隻新能源汽車主題ETF，平安新能車ETF的管理費、託管費分別設定為0.15%和0.05%，費率處於行業較低水平，也為投資者長期投資帶來實惠。
4 具備險資背景優勢
不同於其他普通指數基金，ETF基金整個投資運作較為複雜且充滿風險。成鈞表示，目前國內一些上市公司存在諸多不確定性風險事件。
據成鈞介紹，ETF基金需要每天實時公佈基金持倉，倉位通常接近滿倉。ETF基金的運作核心在於PCF（申購贖回清單），要求用一籃子證券價值作為對價來完成申購和贖回。成鈞認為，如果一旦PCF出錯，立刻就會發生風險事件。
“平安基金管理ETF基金的優勢其實是在於科技優勢。”成鈞表示，平安基金在推出第一隻ETF產品平安滬深300ETF時，開發出了一個24小時流程化管理的ETF投資管理系統——海神系統，將整個ETF基金的投資運作制定出一套嚴格的流程，包括控制系統管理成本等。在控制風險上，主要會通過該系統進行事前、事中、事後的風險演練。
與其他公募基金相比，擁有平安集團背景的平安基金，在ETF基金的運作上具備了保險資源優勢、科技優勢和客戶服務優勢，對保險資金的認識相對來說也會更加透徹。
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