2020年1月30日，橋水基金創始人達利歐發表了“新冠肺炎對經濟影響的早期思考”，他指出，真實發生的事件會被預期反映在市場定價中，多樣化分散可保護投資者免受由於未知因素造成的損失。之所以會在突發性事件中關注橋水基金的預測和應對措施，這還得從達利歐本人說起。
“預言家”達利歐
2008年，美國次貸危機引發了全球金融危機，多個超大型金融機構倒閉或被政府接管，全球經濟遭受重創。此後的十年間，全球經濟仍處於復甦。而在眾多同行倒閉之際，橋水基金卻逆勢賺取將近20%的收益回報。因其創始人瑞·達利歐的準確預測，在2008年金融危機期間，橋水基金的《橋水每日觀察》甚至成為時任美國財長蓋特納的每日必讀材料。
與其他投資人不同，達利歐的成長經歷了數次重大的危機，從1966—1971年的國際貨幣體系（“佈雷頓森林體系”）削弱和最終崩潰，到美國20世紀70年代的通脹泡沫和破裂；從拉丁美洲國家上世紀80年代的通脹性蕭條，到80年代後的日本經濟泡沫破裂。可以說，歷史的前車之鑑為研究危機背後的因果關係提供了佐證。對於所有的債務危機，達利歐《債務危機》一書中闡述了其發生的規律，即“早期、泡沫、頂部、蕭條、和諧的去槓桿、推繩子和正常化”。
（債務危機過程，圖片來源：澤平宏觀）
在債務危機的早期階段，經濟形勢一片向好，大家都還能維持還貸能力。而當銀行放鬆自己的貸款利率時，貸款進入一個繁榮階段。此時的消費者與投資者都盲目樂觀的借錢超前消費，一旦泡沫的雛形沒有被及時的認識，更多的借貸則會蜂擁而至。在這個不斷自我循環上升的過程中，如果資產價格上升的話，投資者就更加富有了，而銀行借你的錢越多，你就更興奮，進而借入更多資金購買資產。但任何的經濟現象都不是持續的，當繁榮的泡沫膨脹起來時，債務的週期將到達頂部。此時，有一部分人開始手頭緊張還不上錢了。對於銀行來說，其預期的收入來源便是貸款人的本息償還，因此，大量的還款推遲，甚至不能還款導致了以銀行為首的一批金融機構蕭條甚至破產。
以美聯儲為代表的其他國家央行都會採取必要措施：首先是降息，還款利息的下降在一定程度上能夠減少還款；然後是增加貨幣的供給，為金融機構提供一定的補貼，甚至對於部分金融機構違約可以將債務一筆勾銷。
達利歐指出，對於歷史事件的關注不夠和對於信用風險的計算不夠細緻是常被經濟學家和市場人士所忽視的盲點。不同於其他機構在很大程度上出於“可行性”的考慮，達利歐和他的橋水基金思索更多的則是一生中所沒有發生的事情，在他看來，遵循一些通用規則對於應對危機和變化是至關重要的。而他的《原則》一書更是被眾多名人所推薦，比爾·蓋茨認為這是“非常寶貴的指導和忠告”。
達利歐的“自然之法”與“自我進化”
2018年，《原則》風靡全球，一貫低調的達利歐出版了他關於“自我管理”（“生活原則”）和“公司治理”的原則。其中，在他的“自我管理”中，擁抱現實與自我進化成為讀者值得反覆思考的要素。
達利歐認為“真相是取得良好結果的根本基礎”，所謂“真相”就是了解並尊重現實的運行規律，以及知道如何應對現實。他指出，人需要秉持“無我”的狀態，懂得自己的認識和經驗在客觀世界面前，只是滄海一粟；因此，人所做出的結論都是值得被懷疑、和反思的。此外，對於“觀察自然，學習現實規律”也極為重要，這條原則的核心在於，自然規律是客觀存在的，並不是人發明出來的。所以，投資者要尊重市場的客觀規律，不要被主觀願望和情緒波動所輕易左右，客觀視角的分析尤為重要。
此外，做好“自我管理”，達利歐提出了簡單的“五步流程”：
第一步，明確目標，追求目標。
第二步，應對阻礙你實現目標的問題。
第三步，診斷問題，找到問題的根源。
第四步，規劃一個方案來徹底解決問題。
第五步，執行這些方案，推動自己做需要做的事，以實現目標。
成功的人生基本上就是靠踐行五步流程。完成這五步其實就是完成個人的進化。在達利歐的觀點中，大多數人會因為自尊心作怪，擔心受到別人的攻擊，拒絕別人的批評，害怕別人指出自己的缺點而變得提高防禦性、會做出不理智的情緒化的反應，進而抵消了進化的慾望，使我們裹足不前。所以，克服“自尊心”障礙顯得尤為重要。
（五步管理法，來源達利歐的《原則》）
橋水公司“點收集器”和治理文化
除了個人管理的原則外，達利歐的“公司管理”原則也受到了很多企業的借鑑。達利歐倡導一種“極度真實”、“極度透明”的公司文化，把西方文化中的坦率直接發揮到了極致。
走進橋水基金，你會看到很多不可思議的景象，比如，剛完成入職培訓的實習生可以在討論會上毫不留情地怒懟上司。再比如，各層級間的業務會議都會被錄音。即使是在一個小範圍內的發言，也能傳遞給整個公司。在橋水，員工的每一次判斷、每一個建議都會記錄在案，以便將來與市場上的真實情形相比照。而加強他們溝通的正是橋水基金一個重要的內部管理工具—“點收集器”。
“美國大選後的一個星期，我們的研究團隊召開了一次會議，討論特朗普總統當選對美國經濟的意義。自然大家對這個問題的看法和角度是不同的。‘點收集器’收集這些觀點，它從幾十個維度評分，所以每當有人對另一個人的想法有話要說時，他們很容易傳達彼此的評估；他們只需要在表格裡標記，並提供從1到10的評級。”達利歐在多個公開場合曾經這樣介紹過。
“點收集器”的目的在於觀察所有員工的想法，並把他們的想法和思考方式相關聯，它將所有人給出的建議反饋給每個人。然後從會議中收集數據，繪製了一張描述人們是怎麼樣以及如何思考的清單，用於不同人之間的表達和觀點互換。達利歐所欣賞的“衝突”文化和“極度透明”文化得以在公司內部運作。他深知，研究型的基金公司想要拿出原創性成果，必須確保發表意見的絕對自由和信息渠道暢通無阻。
應對此次中國“新冠肺炎”的“對沖基金”投資策略
針對此次中國的“新冠肺炎”，達利歐在1月28日給客戶的報告中表示，“在不瞭解病毒的情況下，最好的投資策略是明智地根據地理位置、資產類別和貨幣進行多元化投資”。
達利歐寫道：“我們要關注實際發生的事情，反映在定價中的人們認為正在發生的事情（相對於可能發生的事情），以及指示逆轉的指標。”“新冠肺炎”的爆發觸發了達利歐所說的“安全投資轉移行動”，全球股票在拋售，而債券、黃金和美元兌人民幣匯率則上漲。他說，能夠理解投資者的反應將成為關鍵。
遵循對歷史事件的關注，橋水基金將此次“新冠肺炎”與2003年的SARS疫情進行比較。他們指出中國的應對措施較之前更加透明和果斷，這不僅正面影響了統計比較結果，也加快了解決問題的速度。由於中國政府更快地向世衛組織報告了該病，檢疫和其他預防措施被及時實施。由於這些措施對病毒傳播的遏制產生了正面影響，世界衛生組織讚揚中國的迅速反應。
而反觀2003年的非典，通過香港股票市場與全球股票市場之間的差異也看出該流行病所產生的影響。2003年，中國香港股市受到SARS的不利影響在SARS病例數達到高峰並開始下降時發生了反轉。這完全是合乎邏輯的，如果“新冠肺炎”仍集中在中國，這也將是我們預期的市場行為。換句話說，我們預計其對中國內地和香港市場的影響將大於對全球市場的影響，並且隨著新增病例數量的減少，這些影響也將降低。
（SARS對香港股及全球股市的影響變化，資料來源：橋水基金）
橋水基金的帝國崛起與達利歐的金融巨鱷養成息息相關，其投資決策還在影響著更多的投資人。正如這位對沖基金的創始人所言，“沒有一位成功人士生下來就天賦超群、完美無缺，他們在痛苦中認清真相，認識自我，不斷‘進化’，才走上了人生的巔峰 ”。
參考資料：瑞·達利歐《原則》、《債務危機》；橋水基金；吳曉波頻道；澤平宏觀；橋水基金《OUR EARLY THINKING ON THE CORONAVIRUS AND PANDEMICS》、新浪財經及公開資料整理。
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