本篇續前一篇分析東陽光除了醫藥之外的有色和化工板塊，前文提到過對這一部分才是理解東陽光與東陽光藥在2019年下半年走勢背離分歧的關鍵。我們分兩個角度來思考這個問題，一個橫向對比，一個縱向對比。
從2018年來看，公司醫藥板塊毛利20億，除醫藥之外的其他毛利19億，其中大頭是電極箔和氯鹼化工產品，合計毛利約15億。
考慮到醫藥板塊的股權比例僅有51%，歸屬公司的毛利只能按10億考慮，而其他產品板塊子公司幾乎控股都是100%，按19億考慮。
根據以上數據，站在2019年初的時間點，我們可以這樣認為，東陽光的估值和趨勢更多的應該由有色和化工決定，畢竟這兩部分的毛利佔比達2/3，醫藥僅佔1/3。
並且在2019年初，市場對醫藥板塊的普遍預期是業績呈週期性，三季度屬於淡季，而傳統業務是穩定增長的。當2019年半年報披露了傳統業務下滑時，這個預期被打破了：
“受公司主要出口地日本市場二季度訂單下滑的影響，導致電極箔整體營業收入同比下滑 8.53%；化工行業具有周期輪轉快及價格波動幅度大的特徵，公司氯鹼化工產品（液鹼、氯氣、雙氧水）以及新型環保製冷劑（R32、R125 以及 R410a）等主要化工產品，受行業整體週期向下的影響，市場價格同比處於低位，雖銷售量基本與去年持平，但價格下滑嚴重導致營業收入同比減少 21.18%”
電極箔和氯鹼化工在上半年均經歷了大幅下滑，電極箔行業的格局非常清晰的，尤其在2016年開始的環保風暴後，四大上市公司（東陽光科、海星電子、華鋒股份、新疆眾合，其中東陽光科 17 年佔比 26%）的市佔率在60%以上。我們可以看一下其他三家電極箔上市公司的2019年K線圖來橫向對比。
再來看一下2月3日首先披露2019年業績預報的華鋒股份的情況：
同比下滑48%到61%，看到這一步我們應該已經明白，如果沒有醫藥板塊，僅按電極箔行業的屬性考量，東陽光現在的股價應該停留在10月底的7塊左右低點，甚至更低，因為醫藥板塊超預期，才把它的股價從7塊帶到10塊，現在回到9塊，其實相比還在泥潭中掙扎的其他幾家公司來說，市場已經很仁慈了，我們不需要硬去幻想什麼惡莊操盤，僅從行業分析橫向對比的角度，我們很容易理解它的市場的邏輯，醫藥板塊帶來的利好已經提前演繹，現在佔主導或者說壓制股價的，就是傳統業務板塊業績下滑的預期。
但是是否會有超預期的情況發生呢？
這是決定我們去留的關鍵，我們可以從對東陽光的縱向分析中得到答案，下一篇我們將解決以下問題：
（1）東陽光歷次頂底形成的原因，鑑於歷史頂底形成時還沒有醫藥板塊，我們可以更清晰的從歷史中理解有色和化工板塊的估值體系和走勢；
（2）東陽光的有色和化工板塊業績會跟以上提到的其他幾家競爭對手一樣嘛？我們是否能從現有資料中推算出其他板塊的業績是否也能帶來驚喜，從而扭轉市場的預期
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